大全能源Q3扭亏，手握130亿元现金，股票回购出工不出力

10月27日，全球多晶硅CR5成员之一的大全能源（688303）发布了2025年三季报。

三季报显示，2025年1-9月，公司实现营业收入324,275.51万元，较上年同期减少46.00%；归属于上市公司股东的净利润-107,319.46万元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润-109,401.64万元，亏损较上年同期有所下降。

得益于硅料价格止跌反弹，大全能源在第三季度实现了扭亏为盈。当季度实现营业收入177,264.23万元，较上年同期增加24.75%；归属于上市公司股东的净利润7,347.90万元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6,008.19万元，成功实现盈利。

大全能源表示，2025年第三季度，多晶硅行业在“反内卷”政策引导下出现价格修复趋势。公司积极顺应市场变化，适时调整生产计划与销售策略，有效把握价格回升窗口，实现了产销环节的协同运作。报告期内，公司多晶硅产品产销率达到138%，资产运营效率得到进一步提升。

据安泰科统计，上周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9-5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平。n型颗粒硅成交价格区间为5.0-5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平。

在多晶硅价格稳定在5万吨/吨水平的情况下，市场再度传来西南地区多晶硅项目可能停工的利好。

四川、云南等西南地区为国内多晶硅的主产地之一，这里的多晶硅生产主要依赖水电供应，而每年11月至次年4月为枯水期，电价较丰水期上涨30%-50%，生产成本的大幅上升将导致西南地区部分多晶硅生产基地将在2025年10月底至11月初实现全面停产。若传言属实，将涉及约达32万吨的多晶硅产能。

不过，鉴于国内多晶硅供需错配情况仍然突出，硅料价格的修复仍可能出现反复拉扯的情形。

目前国内已建成多晶硅总产能达到350万吨，预计2026年全球需求仅约150万吨,产能过剩率超过一倍。因此，只有化解多余的产能，或是有效限制产量，才能根本上抑制价格大幅波动。同时，只有价格保持平稳向上，多晶硅企业才有望真正重返增长轨道。

此前，市场一度盛传业内将成立类似多晶硅“OPEC”进行收储，预计将淘汰约100万吨的落后产能。但时至今日，无论是“收储”计划，还是网传国家将出台调控政策，均未落地。

作为多晶硅的主要供应商，大全能源虽在2024年、2025年连续出现亏损，但仍保持财务稳健。

大全能源表示，2025年第三季度，公司继续保持稳健的财务结构，资产负债率维持在8.20%的行业较低水平。截至报告期末，包括货币资金、定期存款、结构性存款及应收票据在内的现金储备规模达130.12亿元，为公司应对行业周期性波动及把握未来市场机遇提供了有力的资金支持。

尽管账户上不缺钱，但大全能源在股票回购方面却是“出工不出力”，抠搜得狠。

2025年4月21日，大全能源推出了总额5000万元-10000万元的股票回购计划。计划在未来12个月内回购股票，回购价格不超过人民币44.00元/股（含）。

大全能源之所以推出股票回购计划，目的是应对股价走势疲软，以及限售股大批解禁对市场和股价的冲击。推出股票回购计划前，大全能源股价于4月份一度跌至16.75元的低点。

2025年7月25日，大全能源则有15.93亿股首发限售股份到期解禁，这部分股份占总股本的74.2353%，涉及股东包括开曼大全、重庆大全新能源有限公司及实际控制人徐翔、徐广福。

但推出股票回购计划5个月来，大全能源对股票回购并不积极。截至2025年9月30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份15,323股，占公司总股本2,145,205,724股的比例为0.0007%，回购成交的最高价为19.12元/股，最低价为18.79元/股，支付的资金总额为人民币290,753.82元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。

大全能源还披露了2025年三季度多晶硅产销量和单位现金成本情况。

2025年1-9月多晶硅产量为81,471吨，一季度产量24,810吨，二季度产量26,012吨，三季度产量30,650吨；2025年1-9月销量88,540吨，一季度销量28,008吨，二季度销量18,126吨，三季度销量42,406吨。1-9月多晶硅单位销售价格36.13元/公斤，一季度售价31.77元/公斤，二季度售价30.33元/公斤，三季度售价41.49元/公斤。

基于当前市场动态、产品价格及市场趋势的变化情况，结合年度例行检修计划进度，大全能源预计第四季度多晶硅产量39,500-42,500吨，2025年全年预期产量为121,000-124,000吨。

大全能源在2023年股价曾上探91.80元的高点，以21.37亿总股本计算，市值最高达到1961.76亿元，距2000亿元总市值仅咫尺之距。10月27日，大全能源最新市值为592.08亿元，距高峰时蒸发了超过1300亿元。（草根光伏）