欧洲央行召开利率会议之际，欧元区将迎来关税影响硬数据

来源：环球市场播报

　　本周欧洲将迎来全面的经济 “健康检查”，在政策制定者召开会议确定利率水平的同时，这些数据将有助于评估美国关税对欧洲经济增长和通胀的影响。

　　核心事件将是周四公布的欧元区第三季度国内生产总值（GDP）初值 —— 该数据发布仅数小时后，欧洲央行就将揭晓为期两天的货币政策会议结果。

　　分析师预计，欧元区三季度 GDP 将维持上半年的微弱增长态势 —— 二季度该地区 GDP 增速为 0.1%。欧元区主要经济体随后发布的本国数据，将为整体经济状况提供更多细节参考。

　　紧随 GDP 数据之后，周五公布的 10 月通胀数据同样重要。市场预计，10 月通胀率将从 9 月的 2.2% 小幅回落至 2.1%。此外，欧洲央行还将发布《银行信贷调查》报告，该报告是评估货币政策向实体经济传导效率的重要依据。

　　此次数据发布的背景是，2025 年上半年欧元区经济经历了剧烈波动。年初，由于企业为应对 4 月生效的美国关税提前备货，经济活动一度活跃；但随后经济动能显著回落，德国表现尤为突出 —— 该国二季度 GDP 萎缩 0.3%。

　　最新数据将揭示，在 7 月欧盟与美国达成协议（对欧盟出口的大多数商品征收 15% 关税）后，企业和家庭的适应情况。

　　巴克莱银行（Barclays）首席经济学家克里斯蒂安・凯勒（Christian Keller）表示：“尽管劳动力市场保持强劲，但消费者信心依然低迷。GDP 数据将表明，欧洲央行此前预期的私人消费复苏是否仍未实现。在国内需求疲软、外部环境承压以及制造业产能利用率偏低的背景下，我们还认为，投资活动可能仅会缓慢复苏，存在这一风险。”

　　即便经济陷入停滞，也未必会引发欧洲央行的担忧。目前市场普遍预期，当决策者在意大利佛罗伦萨召开会议时（佛罗伦萨是今年欧洲央行年度一次 “离行会议” 的举办地，其余会议均在法兰克福总部举行），将把借款利率维持在 2% 的水平。

　　当前通胀率徘徊在 2% 左右，且经济预测显示年底前经济反弹势头将增强，因此多数决策者倾向于维持存款利率不变。彭博社对分析师的调查显示，这一利率水平可能会维持两年。

　　上周五发布的商业调查带来了积极信号：欧元区私营部门活动意外攀升至 2024 年 5 月以来的最高水平，表明该地区经济有望回暖。其中，德国是主要推动力量 —— 该国计划投入数十亿欧元用于基础设施和国防支出；而法国则因政治动荡再度加剧，经济表现承压。

　　不过，仍有部分分析师持怀疑态度。

　　美国银行（Bank of America）欧洲经济研究主管鲁本・塞古拉 - 卡韦拉（Ruben Segura-Cayuela）表示：“我们应谨慎看待采购经理人指数（PMI），该指数此前曾发出过虚假信号。但目前的数据仍表明，制造业仍处于困境；对德国而言，这些数据则显示出四季度初国内需求的支撑动能。”

　　作为欧洲最大经济体，德国正处于舆论焦点 —— 德国总理弗里德里希・默茨（Friedrich Merz）正努力推动经济从两年的收缩中复苏。今年夏季德国制造业数据表现疲软，德国央行（Bundesbank）已警告称，三季度 GDP “最多只能持平”。

　　若德国经济再经历三个月的负增长，将陷入衰退。但四季度经济或有望走强：德国伊福经济研究所（Ifo Institute）周一发布的月度调查显示，10 月德国企业景气指数升至 2022 年以来的最高水平。

　　法国同样备受关注，其政治分歧加剧，且正就如何遏制失控的预算赤字展开争论。Point72 资产管理公司欧洲经济研究主管泽伦・拉德（Soeren Radde）表示，法国仍将是欧元区经济前景的主要风险点。

　　他指出：“我预计四季度经济增速将回升，10 月 PMI 的强劲表现进一步强化了这一预期。但如果要找出一个可能在四季度压制市场情绪的因素，我认为会是法国。另一个风险在于，在明年财政刺激政策生效前（我认为这还需要一段时间），德国工业暂时缺乏回暖的催化剂。”

　　通胀方面，若增速放缓，将印证欧洲央行的判断 —— 目前物价上涨基本已达到目标水平。投资者正密切关注未来几个月通胀率是否可能低于预期，而欧洲央行已预测明年通胀率将暂时低于目标。若有证据表明通胀低迷态势持续或加剧，可能会重新引发关于进一步降息的讨论。

　　PGIM 固定收益部门首席欧洲经济学家凯瑟琳・奈斯（Katharine Neiss）表示：“通胀动能正在减弱，市场认为通胀风险已明显偏向下行。” 她认为，2026 年通胀率存在 “停滞在略低于 2% 水平” 的风险。