从“十五五”看中国联塑(2128.HK)：政策驱动需求放量，管网基建核心受益者

10月24日，中国联塑（2128.HK）高开高走放量上涨，当日收盘涨幅超8%，引发投资者高度关注。

关于导致股价短期脉冲的直接原因，来自国家发改委相关负责人对“十五五”规划的介绍，其中提到“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。

而塑料管道是地下管网建设的核心材料，需求将由此进一步提升。同时中国联塑作为塑管领域市占率第一的玩家，有望优先获取政策红利下的增量订单，从而转化为超预期的业绩增长。所以公司股价上涨也就不足为奇了。

更加重要的是，除了短期市场情绪释放，“十五五”政策布局具备长远意义，随着政策兑现的预期不断升温，中国联塑的长期基本面也值得一场重估。

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享受政策红利，三个维度带来增长机遇

中国联塑以塑料管道为核心的业务矩阵，与“十五五”释放的一系列政策信号形成高度关联，公司由政策驱动的增长逻辑清晰可见：

公司直接受益于政策上促进区域协调发展，包括注重优化布局、注重新型城镇化、注重陆海统筹三大方面。

具体来看，优化布局涉及到推动跨区域跨流域大通道等“硬联通”设施建设，健全区域间规划统筹、产业协作、利益共享等“软协同”机制等举措。还有强化主体功能区战略实施，推动战略性产业、能源资源基地等布局优化等举措。

而地下管网作为优化布局不可忽略的“地下”部分，支撑“地上”发展，有望在规模、质量和治理模式上随之升级。管网建设将加速成为构建区域系统性发展的“地下动脉”，如供水环网、区域性综合管廊，也有望更深度地融入国土空间规划体系，实现更高层级的统筹。

这将重塑塑料管道行业的发展逻辑，从依赖地产增量，升级为战略层面的需求驱动。行业之间的竞争也将从价格竞争，加速转向技术、质量、品牌及综合解决方案能力的比拼，龙头企业优势将更加凸显。

新型城镇化涉及到深入推进以人为本的新型城镇化，科技有序推进农业转移人口市民化，大力实施城市更新等举措，这将有力促进投资和消费良性循环，蕴含巨大内需空间。其中就涵盖了此前提到的：“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。

可以看到，注重新型城镇化为地下管网勾勒出一个政策支持、需求明确、资金保障的建设蓝图。这也为塑料管道行业提供了明确且长期的发展动力，在政策强调高质量发展的大背景下，以联塑为代表的龙头企业将明显受益，获得一条清晰的增长路径。

陆海统筹涉及到加强海洋开发利用保护，加强重点海域生态环境保护修复，坚定维护海洋权益和安全等举措，这将进一步推动海洋经济高质量发展，加快海洋强国建设。数据显示，我国海洋经济总量已突破10万亿元。

实际上，海洋经济的细分领域包括海水淡化、深海养殖或海岛开发等都会关联到塑料管道应用，例如从深海取水、陆基养殖到尾水处理的全流程管道系统设计、铺设与维护。海洋经济为管道行业打开了全新的应用场景，对企业而言，具备符合海洋环境特殊要求的产品研发与工程服务能力，将享受海洋经济带来的发展机遇。

整体而言，塑料管道不仅是建材，更是关乎公共安全、资源利用效率和可持续发展的重要基础设施，其价值在未来将继续提升。对中国联塑而言，核心业务精准卡位政策红利赛道，将享受政策提供的确定性增长。

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龙头企业的安全边际，护城河支撑估值修复

站在投资的视角看，一方面，“十五五”规划释放了积极的政策信号，夯实了市场对中国经济长期韧性的信心，让资本市场形成对中国市场更为清晰的长期价值判断。

另一方面，“十五五”规划明确未来五年的经济发展路径，会让资本市场发现具备政策确定性与行业趋势性的领域。基于这样的判断，投资会向这些领域的优质企业汇聚，企业也有望因此兑现更多价值。

在此基础上，聚焦塑料管道行业，中国联塑凭借其在产能与供应链优势、技术与标准制定、产品多元化等维度构建的竞争护城河，将继续保持行业龙头地位。这不仅为公司业绩增长提供可持续保障，更为估值修复奠定基础。

1、产能与供应链优势：规模效应降本提效

周期性行业往往伴随原材料价格波动影响，中国联塑30+生产基地覆盖全国19省及海外市场，通过数智化赋能制造，利用AI、5G、互联网、物联网等技术升级打造集物联网、智能制造和自动化生产于一体的智能工厂，推动生产效率和品质持续提升。

配合3000+独立独家一级经销商形成的“配送网络”，市场响应速度领先同业，针对大型工程具备更优的交付能力。联塑可实现就近供货，降低运输成本，而强大的规模效应让公司在原材料采购上可以平抑原材料价格波动影响。

2、技术与标准制修定：巩固行业话语权

联塑核心研发团队超千人，拥有专利近3500项，主持及参与超120项国际、国家、行业等标准的制修定，成为塑料管道行业标准的核心制定者之一，能够较早布局技术方向。领先的产品创新实力将帮助联塑规避低端竞争，满足下游对高品质产品的需求，进一步提升溢价能力。

3、产品多元化：从“单一产品”到“综合能力”的延伸

联塑是我国管道建材领域产品体系最为齐全的生产商之一，目前可为用户提供上万种优质产品，能够实现市政给水、排水、能源管理、电力通讯、燃气、消防、环境保护、农业及海洋养殖等主要使用场景全覆盖。

在逆周期下，多元化布局有效平滑单一产品或场景带来的周期波动，在顺周期下则有望形成协同效应，为业绩增长提供强劲动能。

因此综合来看，中国联塑围绕上述三个层面构建的竞争壁垒，将帮助其捕捉成长机遇。

中国联塑具备快速满足增量需求的产能和渠道网络，除了“十五五”规划之外，近年来，城市更新、乡村振兴等相关政策形成了组合拳并释放管道需求，公司与包括央企在内的建筑企业已建立深度战略合作，有望承接更多订单。

并且在下游追求高品质、中小产能出清、应用场景多元化的趋势下，联塑作为龙头企业将凭借高品质、多元化的产品实现收入端增长，市场份额全面扩张。在成本端，公司进一步发挥精益采购、数智化生产降本以及规模优势，将面临较小的成本压力，在行业中表现出更优的赚钱效益。

今年上半年，联塑毛利率升至28.2%，拥有人应占溢利为10.46亿元，同比微增0.27%，净利率保持在7.5%，保持行业领先水平。足见联塑的整体成本控制能力，和逆周期下稳定的盈利能力。

那么长期来看，在新型城镇化、绿色转型、海洋经济等利好下，叠加行业景气度逐步恢复上行，联塑具备盈利改善的良好预期，届时公司迎来政策与产业趋势的双重共振，基本面与估值改善可期。