中信建投：调整接近尾声 上行趋势继续

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　　来源：中信建投证券股份有限公司

　　核心观点

　　10 月以来市场情绪确实有所降温，增量资金流入节奏也有一定程度放缓，但整体而言尚未失速，近两日市场情绪已经企稳。量价维度来看，考虑到成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量，短期市场更加稳固，后续调整空间或许有限。近期中美关系释放一系列缓和信号，特朗普多次表态传达沟通意愿，新一轮经贸磋商正在进行，海外市场风险偏好有所修复。“十五五”规划《建议》出炉，短期来看，政策明确性有望提升市场风险偏好；中长期而言，“十五五”规划勾勒的现代化产业体系蓝图为A 股提供了清晰的增长路径，有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础。行业重点关注：AI、芯片、机器人、电池、创新药、有色、机械、军工、社会服务、大金融等。

　　市场缩量调整或接近尾声

　　节后以来A 股市场波动较大，尤其是以创业板指和科创50 指数为代表的成长板块，一度出现10%左右调整。本周前4 个交易日，市场大盘和成长板块基本企稳，全市场成交额由前期的3.2 万亿高峰下降至1.66 万亿，缩量接近一半；周五市场情绪有所修复，上证指数攻上3950 点，成交额反弹至2 万亿左右水平，创业板指上涨3.6%，科创50 上涨4.4%，通信和电子行业涨超4%，本周涨幅超过8%。

　　从资金和情绪的角度而言，近期市场情绪确实有所降温，增量资金流入节奏也有一定程度放缓，但整体而言尚未失速，近两日市场情绪已经企稳。量价维度来看，考虑到成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量，短期市场更加整固，后续调整空间或许有限。

　　中美关系释放缓和信号

　　近期中美关系释放一系列缓和信号，特朗普多次表态传达沟通意愿，新一轮经贸磋商正在进行，关注后续APEC 会议期间中美元首是否举行会晤。在中美关系有所缓和的影响下，海外市场风险偏好有所修复。本周美元指数上涨0.4%，标普500 和纳斯达克指数分别上涨1.9%和2.3%，COMEX 黄金价格则下跌2.1%。

　　“十五五”规划有望进一步夯实牛市基础

　　“十五五”规划《建议》出炉，重点聚焦1）建设现代化产业体系的重要地位提升；2）新发展格局方面的表述升级；3）民生保障和安全发展进一步深化。短期来看，政策明确性有望提升市场风险偏好；中长期而言，“十五五”规划勾勒的现代化产业体系蓝图为A 股提供了清晰的增长路径，有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础。行业层面重点关注：AI、芯片、机器人、电池、创新药、有色、机械、军工、社会服务、大金融等。

　　风险提示：政策落地不及预期；美国对华加征关税风险；美股波动超预期。