友发集团（601686）：焊接钢管龙头，城镇化浪潮中的隐形基石

友发集团（601686）：焊接钢管龙头，城镇化浪潮中的隐形基石

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1. 公司基本面：钢管行业的“国家队”与民生工程的“血管工”

友发集团的故事，是一部中国基建狂魔背后的供应链史诗。这家公司的主业非常聚焦——生产焊接钢管，通俗说，就是制造城市里输送水、气、暖的“血管”。你家里自来水龙头流出的水、厨房燃气灶点燃的火、冬天暖气片散发的热，很可能都流经友发生产的管道。它的产品矩阵覆盖全场景：

核心产品：包括直缝焊管（像卷起来的钢带纵向焊接成管，成本低）、热镀锌钢管（表面镀锌防锈，用于户外或潮湿环境）、方矩形钢管（建筑钢结构骨架）、螺旋焊管（高强度，用于石油天然气主干网）等。

应用场景：从市政供水排水、燃气供热、消防工程，到房地产建筑脚手架、农业大棚支架、工业设备框架，几乎覆盖所有“铁管用武之地”。2024年其核心产品镀锌圆管国内市场占有率高达35%，在优势地区甚至超过50%，是行业绝对龙头。

产业链地位上，友发处于中游：对上游是宝武、鞍钢等钢铁巨头（采购带钢卷板），对下游是住建集团、市政公司等终端用户。其护城河深厚：

规模壁垒：连续19年焊接钢管产销量全国第一，2024年销量达1347万吨，占全国表观消费量20%以上，产能规模让新玩家望尘莫及。

技术底蕴：拥有228项专利（40项发明专利），参与制定47项国家/行业标准，旗下5个CNAS实验室保障质量检测权威性。

渠道网络：全国1000多家经销商覆盖所有地市，配送半径精准匹配生产基地布局（天津、唐山、云南等8大基地）。

成长潜力聚焦政策红利与出海突破：

●→ 新型城镇化政策：中央推进城市更新、地下管廊改造，2025年相关投资加速，友发产品直接受益（如供水管网年需求超百万吨）。

●→ 产能扩张：云南、安徽新基地投产，未来三年产能有望突破1500万吨/年，市占率进一步提升。

●→ 国际化尝试：产品出口100多国，东南亚基地正在选址，规避国内卷价战。

2. 市场标签：低估值下的政策预期差

市场给友发贴的标签，折射其传统与转型的碰撞：

“城镇化概念股”：最硬核的标签。中央文件明确加强地下管廊建设，友发作为管网材料主供商直接受益。

“高股息股”：当前显著成立。股息率4.29%（2024年分红0.30元/股），现金流稳定的现金牛。

“周期复苏股”：合理但需验证。钢管价格与钢材成本联动，2025Q1净利润暴增9680%（低基数效应），但持续性待观察。

3. 管理层：草根创业派与职业经理人共治

实控人李茂津：从焊管销售员起家，2000年创办友发，深耕行业25年，战略上强调“规模为王”，持股19.14%，控制力稳固。

高管团队：总经理陈广岭负责日常运营，董秘郭锐擅长资本沟通。管理层多数持股，利益绑定紧密，但国际化运营经验仍是短板。

4. 资本动作：分红大方，回购缺席

近期动向：2024年每股分红0.15元，累计派现2.06亿元，分红比例约50%，体现现金流充裕。

理性点评：高分红提振股东信心，但缺乏股份回购或增持动作，市值管理偏保守。大股东质押率低（<5%），无减持压力。

5. 股东结构：民营主导，机构试探

国资背景：无直接国资控股，但通过政策合作获地方政府支持（如天津静海区产业扶持）。

机构持仓：前十大股东以个人和产业资本为主，北向资金持股微量（约0.5%），社保基金未现身，反映机构对其周期属性谨慎。

6. 财务健康：盈利改善，负债偏高

2025年关键数据（来源：公司公告）：

营收：2024年548.22亿元（同比-10.01%），2025年H1264.24亿元（同比-13.95%），主因行业需求疲软。

净利润：2024年4.25亿元（同比-25.46%），但2025年Q1暴增至1.33亿元（低基数+毛利率回升）。

风险点：资产负债率70.52%（2024年），流动比率1.1，偿债压力适中但需优化；应收账款规模需警惕回款风险。

退市风险：无（连续盈利，净资产为正）。

7. 估值分析：低PE下的安全边际

截至2025年10月24日，公司总市值100.51亿元，对应PE（TTM）12.17倍，PB 1.50倍。

行业对比：焊接钢管行业平均PE约15-18倍，PB 1.8倍，公司估值低于均值。

高低判断：静态看低估，动态看若2025年净利润实现6亿元（券商预测），PE将降至10倍以下，安全边际充足。

8. 资产价值与市值预估

固定资产：8大生产基地土地、厂房重估价值超120亿元（净资产4.63元/股）。

历史百分位：当前股价6.93元处于52周区间（4.75-7.28元）上部，但PE位于近3年20%分位，估值压缩明显。

合理市值：若2026年净利润达6.5亿元（民生证券预测），给予15倍PE，对应市值97.5亿元（股价6.72元），与当前市值基本持平。

9. 操作策略：股息打底，波段增利

建仓参考：6.0-6.5元（对应PB 1.3-1.4倍，接近52周中位数），高股息提供下行保护。

止盈目标：第一目标7.5元（前高附近），第二目标8.0元（需政策超预期或钢价大涨）。

当前价提示：6.93元处于短期高位，追高需谨慎，更适合回调布局。

10. 走势推演：政策与周期的拉锯战

短期（1-3个月）：受三季报及城镇化政策细则影响。若钢管价格企稳，股价可能挑战7.5元；若需求不及预期，或回踩6.5元支撑。

中期（半年）：关键变量是钢材成本控制和城镇管网订单落地。若毛利率回升至12%以上（2025年Q1毛利率已改善），估值有望修复至PE 15倍。

总结：友发集团是一家基本面扎实但增长平缓的传统制造业龙头。投资它需要两种心态——靠高股息和低估值打底，博政策催化下的估值修复。适合追求稳定收益的长期投资者，但需忍受行业周期的波动。

（本文数据均来自公司公告、交易所披露及权威媒体，分析仅供参考，不构成投资建议。）