地产机会十年一遇！李蓓：A股处于牛市上半场，媒体收入低才标题党写我

近日， 全景网首席节目官孙天玉与李蓓展开深度对话，李蓓也是金句频出：对今年的收益率很满意；爱世界，更要爱自己；股票大上涨趋势还在前半段；地产行业依然面临十年一遇的机会；要以更加宽容的心态去看待同行和媒体。下面，金石杂谈综合全景网，并附加一些个人总结，提炼出李蓓投资与感悟相关的核心观点：

1）对今年收益率很满意。满意是因为：在年初判断错误，且市场风格与其擅长领域不重叠的情况下，实现了全系列产品都显著跑赢沪深300。受限，对今年宏观经济判断错误；其次，今年风格集中在科技成长小微盘，不在擅长领域。

李蓓表示，半夏 旗下低波动和高波动两类基金均显著跑赢沪深300。金石杂谈查询发现，其中一款产品今年收益16.19%，跑赢沪深300指数1.28个百分点；不过，另一只收益超过了24%，跑赢了8.4个百分点。不过，就金石杂谈所知统计，今年公募收益率超50%的基金产品大约有5300只。

2）没有对科技、细分医药和消费进行研究并主动放弃，错过了结构性牛市，李蓓认为并不会影响个人长期投资收益率。

李蓓认为，如果一个人在自己能力圈之外进行投资，短期内或许能追逐到一些动量和收益，但长期来看，基本上都会亏损，因为人很难赚到超出自己认知范围的钱。

因为她认为，自己已经比别人涉及得更广了，不仅会投资股票，还投资大宗商品和利率类产品。因此，暂时不必过于担忧，守住自己的能力圈更为重要，对自己今年的投资收益很满意。

他补充道，实际上，自己并非完全没有参与科技成长类投资机会，而是采用了更安全、更中性的方式参与。比如，选择了中盘股指期货（IC）进行投资，里面有很多科技成长类公司，流动性好、涵盖主题更宽泛、比现货贴水10%，还有增强收益。

3）10月8日高位套牢很多人，如何避免冲动？李蓓认为，克服贪婪心态至关重要，投资其实是一场对人性的修炼，如果做不到，就很难在市场中长期存活并取得较高收益。她认为很多人随波逐流、喜欢羊群效应，但李蓓则认为自己更舒服的状态是保持独立，不随波逐流。

对于何时取舍、何时死守，李蓓建议：需要有一个标准框架。首先要认清自己，然后在自己的能力圈内行动，行动过程中需要有一个清晰的框架，通过毛利率、竞争格局、订单、估值等指标判断是否适合买入、卖出。

4）被投资人质疑会怎么办？李蓓：做好自己，让投资人自主决策，无论是选择离开还是留下，加仓还是减仓，都应由投资人自己决定。需要有自己稳定且事先与投资人沟通好的框架和理念。要做到诚实，不忽悠投资人。

5）这两年心态发生巨大变化，如何调整？李蓓表示，前些年被捧的很高，被称作私募魔女，可能自己有某些魔力。然后这两年被舆论说掉落神坛，受到各种批评，李蓓认为自己应该找到自己和自己、自己与世界和解的方式。

一是需要去爱这个世界，更要爱自己。所谓爱这个世界，就是要有包容和怜悯的心态。和同样言论上的争论，要摆正心态，既不过度追逐，也不试图站在对立面，通过更好的方式适度参与一部分市场。

二是要与投资人和解，2023年高位封盘，避免了部分投资人追高；在投资人恐惧的时候，尽量不逃避，多做沟通。

三是要以更加宽容的心态对待同行和媒体。写道媒体的时候，她的表达很有意思：媒体喜欢写她，多标题党，偏离事实甚至歪曲。先撇开是否标题党、歪曲事实，但是原因被她找到了：媒体人普遍比较穷，流量能带来一定收入，所以选择原谅。

关于同行，自己入行早，业绩也有波折，拉长时间业绩还不错，自己过的也不错。这种情况下，同行对她有一些议论和讽刺，甚至拉踩，她表示自己很大度很宽容。

对于她这两句话的看法，不知大家怎么看。就金石杂谈来说，流量是一部分，但核心原因是她这两年的精准反指和自带流量打法的做事风格：

①21年1月李蓓高呼：卖出A股买港股，卖出茅台买移动！虽然港股短暂上涨突破31000点，但此后一路向下，跌了3年。

②22年6月，李蓓公开征友：985以上大学或海外同等、年龄20-50，身高178cm以上，颜值在人群中前20%。 当时李蓓征友风靡全网，引发全网吃瓜群众围观，有祝福有嘲笑。

③23年年初，有“私募大佬”之称的量化基金经理汪沛直接给李蓓发半身裸照图，让李蓓略显尴尬，后来就被李蓓拉黑了...但此事闹得纷纷扬扬，全网得知；

④23年5月由于预判错误地产，重仓地产和纯碱导致业绩大幅回撤 ，其核心产品半夏稳健宏观对冲一周跌幅超8%。当时大家都说李蓓做多纯碱遭围猎，而李蓓则怒怼：做个好人吧！

⑤8月，外资不断流出，股市也开始了阴跌走势，李蓓霸气发文 ，“外资，近两年他们的表现已经充分说明了：合起来看，就是一群无头苍蝇，对中国股票市场，主要起到了搅屎棍的效果。”

⑥有1万月薪招人，抛出了自己两位蓝颜知己，然后被全网爆了出来；

⑦6月，新消费、创新药集体暴涨，李蓓反思，反思了半天，最后的结论是：不会用较大的仓位投资医药和新消费，依然将仓位集中在顺周期、高股息。股民神总结：反思了个寂寞。

这些年关于李蓓的传说还有很多，本文就不一一梳理了，比如她和但斌的事情，和洪灏的事情，和谭珺的事情，每一次都有足够多的话题。所以，李蓓仅仅将其归咎于媒体标题党，显然并不客观。

但是，有一点，李蓓的心态还是值得学习的，人贵在与自己与世界和解。正如李蓓所说：保护好自己，保持身体和心理的健康，爱世界也爱自己。

6）关于股市，李蓓认为，制约经济的因素没有发生明显变化，而推动股市上涨的核心是流动性，4月以来，国家队进场几千亿，保险资金入市，流动性天平大逆转，同时外资已处于“卖无可卖”的地步（前几年几乎该走的都走了）。当大家意识到流动性进入净增加格局，且外部冲击未让市场大跌后，市场信心恢复，风险偏好回升。

从长远看，李蓓认为股票的大上涨趋势其实还在前半段。因为除非利率水平大幅上升，否则可以认为流动性都是持续的。两个渠道已明显出现“搬家”迹象：高净值个人在最近两三个月明显加配量化基金、量化多投；保险资金在股票市场的配置明显提升。

7）A股的核心驱动是什么？李蓓认为，是估值回归。 如果说当前是牛市的第一阶段，即一级火箭阶段，主要是估值的修复和由资产配置切换带来的估值修复，那么 我们一定会进入第二阶段，即基本面的改善和业绩的回升。

如何才能进入第二阶段，要看到价格指标的企稳回升，包括房价和物价。比如二手房价格，还在匀速直线下跌，全国指数大概每月跌近1%。CPI和PPI也在负值区间。什么时候我们看到房价环比企稳，CPI和PPI开始有持续性回升，我们就进入第二阶段，那时就会是盈利和基本面驱动市场的上涨。

后续还会有第三阶段，即赚钱效应和风险偏好的提升。虽然私募仓位很高，融资融券金额也很大，但是老百姓并不然，什么时候老百姓也开始觉得要买股票基金了，那时就进入第三阶段。

8）地产行业依然面临十年一遇的机会。李蓓依然认为地产行业面临十年一遇的机会，这个判断至今未变，只不过我的入场时间可能早了一两年。毕竟这是十年一遇的机会，早晚一两年也属正常。

李蓓表示：首先，从长期稳定的房地产销售面积来看，市场普遍认为其大概会稳定在10-12亿平米的水平。而现在，房地产销售规模超掉得比较厉害，最新年度的销售规模可能只有六七亿平米，存在从均值往上回归的需求。

从需求结构上看，早年很多房子品质较差，存在诸多问题。而现在，新推的楼盘，尤其是那些好房子，与以往已大不相同，因此大家会有改善性的需求。 现在， 90%的企业都已消亡，剩下的企业竞争格局大幅改善。

2024年下半年之后，市场就进入了一个分化阶段，一部分还在下跌，比如二手房，一部分已经在上涨。从那个时刻开始，我理解所谓的十年一遇的机会就已经开始了。现在它还是一个底部震荡分化的阶段，什么时候如果二手房的房价也能够企稳，它就会进入一个右侧阶段。

为何是十年一遇？1）从时间维度上看，我们这一轮房地产周期的调整差不多4年多了，基本上可能5年左右就能够自然企稳，即便没有强有力的政策。

第二，从空间维度上看，现在还存活下来的比较好的企业，他们新推盘的净利率已经达到10%以上，而静态的结算利率只有1%，也就是存量的两年前的结算率。这意味着两年后，结算率就是10%，彼时将有10倍的提升。

9）现在处于“躺赢”状态，牛市一旦进入第二阶段，李蓓自称自己将进入高光时刻。不会投资科技板块，通过购买中证500股指期货的方式间接参与；小微盘不符合投资框架，选择购买中证500股指期货（IC）是更为正确的决策，因为中证500的表现优于小微盘股。

李蓓表示，现在基本可以算是“躺平”状态，甚至可以说是“躺赢”。整体来看，我的持仓风格比较均衡，无论市场是涨科技成长股，还是涨顺周期蓝筹股，我总有一半仓位能受益。

李蓓强调，现在特别期待风格切换。假定风格发生切换，比如牛市进入第二阶段，物价和房价都转正了，那个时候才会是我的高光时刻。到那时，顺周期属性就会凸显出来。