32亿债务压顶，押注预制菜的“猪肉大佬”祸不单行

猪价跌破成本线，预制菜难扛增长大旗。“猪肉大佬”龙大美食祸不单行，正深陷多重经营漩涡之中。

近日，龙大美食发布公告称，其控股股东蓝润发展控股集团有限公司（下称“蓝润发展”）持有的751万股公司股份被司法冻结。尽管公司称该事项不会导致实控权变更，但长达三年的冻结期，无疑为龙大美食蒙上了阴影。

除了股东层面的压力外，龙大美食本身也面临着净利润大幅下滑、32亿有息负债压顶、“第二增长曲线”——预制菜业务，也已显疲态的挑战。重压之下，龙大美食无奈收缩。

股份冻结、弃购资产与“失速”的预制菜

控股股东股份冻结，成为了扔到龙大美食平静水面的第一块石头。

根据2025年9月25日的公告，龙大美食控股股东蓝润发展所持有的751.34万股股份被山东省济南市市中区人民法院司法冻结，占其所持股份的2.56%，占公司总股本的0.70%。冻结期从2025年9月23日开始，将一直持续到2028年9月22日。

截至公告日，蓝润发展共持有龙大美食2.94亿股，持股比例为27.23%。尽管公司强调冻结比例不高，不会对经营产生不利影响，但市场不安情绪已经蔓延。

这种不安并非空穴来风。龙大美食的其他主要股东同样面临资金压力。10月9日公告，公司第二大股东莱阳银龙投资有限公司（持股7.29%）和第三大股东青岛洪亨亚和实业有限公司（持股5.53%），所持有的龙大美食股份均处于100%质押状态，质押用途均为“生产经营”。

股东集体“缺钱”，很快传导至上市公司的战略层面。在股份冻结公告发布前几日（9月19日），龙大美食宣布了一个重大决定：放弃收购控股股东蓝润发展所持有的五仓农牧集团有限公司（下称“五仓农牧”）股权。

此举原本是为解决同业竞争问题，但龙大美食在公告中给出的理由却暴露了双方的窘境。

一方面，五仓农牧本身是一个“债务黑洞”。公告显示，五仓农牧的资产负债率已高达98.73%，接近资不抵债。其短期借款与长期借款及一年内到期的非流动负债合计约19.5亿元，而货币资金总额仅389.37万元。龙大美食若执意收购，将直接背负这笔巨额债务。

另一方面，龙大美食坦言，公司自身“现有资金状况不具备收购条件”。截至2025年6月底，龙大美食账面货币资金仅9.73亿元，面对五仓农牧的巨额债务和后续改造投入，已然无能为力。

放弃收购，是龙大美食面对现实的无奈之举。而这份现实，清晰地体现在其2025年上半年的业绩报告中。

财报显示，2025年上半年，龙大美食实现营业收入49.75亿元，同比微降1.38%；但盈利能力大幅削弱，归母净利润为3516.87万元，同比下降39.52%；扣非净利润为3227.96万元，同比下降42.15%。

业绩的下滑，不仅来自主业的压力，更来自寄予厚望的预制菜板块“熄火”。2021年，为摆脱“猪周期”的束缚，龙大美食正式提出“一体两翼”战略，将证券简称由“龙大肉食”改为“龙大美食”，全力押注预制菜。作为国内优秀的食品餐饮供应商，龙大美食的客户名单包括海底捞、肯德基、麦当劳、西贝莜面村等一众头部餐企。

预制菜业务的营收占比也确实在提升。2021年，该业务营收占比为6.06%；2023年，提升至14.89%；2024年达到15.35%。

然而，这一增长势头在2025年戛然而止。2025年上半年，龙大美食的预制食品业务（包括预制食材、半成品及成品）实现收入7.83亿元，占总营收的15.74%。虽然占比微升，但收入金额却较上年同期大幅下降了19.5%。

必须指出的是，这一近两成的下滑，是发生在2025年下半年“西贝预制菜”引发全网“口诛笔伐”的舆论风波前。在上半年市场环境相对平稳时，龙大美食的预制菜已然“卖不动了”，这意味着其下半年订单情况面临的冲击只会更加严峻。

龙大美食的“基本盘”——屠宰业务，也难言乐观。上半年，屠宰业务实现收入40.73亿元，占总营收超八成，但毛利率仅为3.51%。这是一个高营收、低利润的业务，完全依赖规模，且利润空间被猪周期牢牢钳制。

“第一曲线”微利，“第二曲线”失速。龙大美食正面临的，是新故事讲不通、老故事又赚钱难的双重困境。

32亿债务压顶与逆“猪周期”

比业绩下滑更迫切的，是悬在龙大美食头上的32亿债务。

截至2025年6月30日，龙大美食的资产负债率已达70.82%。其账面货币资金约9.73亿元，但有息负债总额高达32.19亿元。

最为致命的是债务结构。在这32.19亿元有息负债中，短期债务（短期借款及一年内到期的非流动负债）占比高达57.72%，规模约为18.58亿元。

这意味着，龙大美食账上的9.73亿元现金，远不足以覆盖未来一年内必须偿还的18.58亿元债务，资金缺口巨大。这种典型的短期流动性危机，是龙大美食一切战略收缩的根本动因。

高额债务的来源，与龙大美食近年来的激进扩张密不可分。

2019年，蓝润发展斥资约32亿元、以超60%的溢价入主龙大美食。随后，龙大美食开始在猪肉全产业链上大举扩张，布局种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割到肉食品加工。2021年，又高调切入预制菜赛道，在四川等地投建研究院、铺设产能。这些重资产投入，均需消耗巨量资金。

然而，扩张期恰好撞上了行业下行周期。

拉长龙大美食的业绩表现，其波动性惊人。2020年，公司归母净利润尚有9.06亿元；2021年，便巨亏6.59亿元；2022年微弱回血0.75亿元；2023年，再次录得上市以来最大亏损，巨亏15.38亿元；2024年，也仅实现净利润0.22亿元。

近五年间，龙大美食的净利润合计亏损超过12亿元。持续的失血，使其在扩张中积累的债务问题逐渐暴露了出来。

如今，债务压力已迫使龙大美食全面收缩。

除了前述放弃收购五仓农牧外，公司在同一天还公告，决定将两大募投项目——“安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目”和“山东新建年出栏生猪66万头养殖项目”的预计可使用状态日期，再度延长至2026年8月31日。

龙大美食在公告中坦言，项目延期是受行业周期影响，2021年以来生猪价格持续低位运行，公司经营业绩下降，“经营性现金流偏紧”，因此放缓投资进度。

“经营性现金流偏紧”是龙大美食的真实写照。公司亟需核心业务造血来偿还债务，但核心业务正处在“寒冬”之中。

进入2025年下半年，猪价颓势未改。据中国养猪网数据，10月11日，全国生猪均价已跌至11.20元/公斤，而业内普遍的养殖成本线在13-14元/公斤。这意味着，养殖和屠宰行业正处于全面亏损状态。

龙大美食上半年尚能维持3.51%的屠宰毛利率，在下半年的市场环境中，这一微薄的利润空间或将被彻底抹平。

主业在周期底部失血，新业在市场遇冷下滑。龙大美食试图通过“一体两翼”两条腿走路，但如今两条腿都已深陷泥潭。而32亿的有息负债，尤其是近19亿的短期债务，正像一个倒计时，考验着这家“猪肉大佬”的现金流极限。