歌尔百亿收购终止，天命不可违

2025年10月17日发布公告，歌尔股份正式宣布终止其筹划以104亿港元（约95亿元人民币）收购联丰商业集团旗下米亚精密科技与昌宏实业100%股权的收购事项。

这一历时近三个月的重大并购项目最终以"双方未能就关键条款达成一致"画上句号，这种处理方式看似十分商业理性，避免了因强行推进而可能导致的后遗症，但对于两家公司在此期间的供应链管理与客户维护成本来讲，肯定不是一个小数目。

事实上，在歌尔股份宣布终止收购的同时，联丰商业集团也并未表现出交易紧迫性，这从侧面反映了两家标的在其细分市场的稳定表现与财务健康状况。结合苹果高管访华，深入供应链了解产能、品质，以及派发明年新机零组件样品的时间节点，这起创歌尔历史并购纪录的大动作戛然而止，让外界对该起事件背后的原因产生了诸多猜测。

曾是歌尔最大的一笔并购交易

事件的起因源于歌尔7月23日公告，歌尔表示，近年来新兴智能硬件产品在AI人工智能技术的推动下持续发展，产品的材料性能、美观性和精细化程度不断提升，对精密结构件等零组件的要求也越来越高。为满足公司战略发展需要，增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力，进一步深化公司的垂直整合能力，持续巩固与行业领先客户的合作，推动公司主营业务的长期健康发展，公司与LuenFungCommercialHoldingsLimited（联丰商业集团有限公司，以下简称“香港联丰”）达成初步意向，拟以自有或自筹资金约104亿港元（折合人民币约95亿元，最终交易金额以交易双方签订协议为准，仍具有不确定性）收购香港联丰全资子公司MegaPrecisionTechnologyLimited（米亚精密科技有限公司，以下简称“香港米亚”）及ChannelWellIndustrialLimited（昌宏实业有限公司，以下简称“昌宏有限公司”）100%股权。上述两家标的公司2024年度营业收入合计约港币91.1亿元（未经审计），最终具体财务指标以经审计后的数据为准。

香港联丰总部在香港，有5家子公司位于东莞。歌尔收购的米亚科技和昌宏实业都在东莞凤岗，是行业里知名的金属精密结构件和金属加工刃具生产厂商，在华南地区和欧美市场有着很高的行业地位。

其中香港联丰是苹果的手表精密结构件的供应商，米亚科技则主要为苹果手表加工金属表壳与表带。宏昌由为米亚提供苹果手表加工所需要的刃具和工艺辅助材料。由于业务与苹果手表绑定较深，因此当时的并购动作被视为是苹果牵线或默许的一次行业大整并，希望借助歌尔的上市公司平台，来扩充产能，满足苹果后续可穿戴产品扩张的需求。

同时也让歌尔实现从零组件供应商向更高附加值的模组和整机解决方案商转型的规划，走上与蓝思、立讯相似的发展之路。

或为“天命不可违”，客户方没搞定

根据歌尔股份发布的官方公告，终止原因是“交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见”。歌尔在此期间积极推进项目，有序开展了尽职调查、审计、评估等相关工作，但经过多轮沟通与协商，这些关键分歧仍无法弥合。值得肯定的是，歌尔股份在公告中强调终止收购是双方友好协商的结果，“交易各方均无需承担赔偿及法律责任”，且“不会对公司的经营业绩及财务状况产生不利影响”。

作为歌尔股份和标的公司共同的重要客户，苹果公司在此次并购案中扮演着无形但关键的角色。虽然公开资料中未明确苹果对此交易的态度，但考虑到苹果一贯对其供应链的严格控制和平衡策略，此次并购的启动与终止，很可能与苹果的供应链管理战略有关。

与以往苹果历来通过“授意”核心供应商并购（如立讯收购高伟电子）优化供应链不同，歌尔此前与苹果的合作并不是一帆风顺，2022年双就曾因AirPodsPro2订单暂停，让歌尔的净利润暴跌59%，市值缩水69%。

此次歌尔收购若成功，可能使其在精密结构件领域形成对立讯的制衡，而苹果更倾向于维持“多供应商竞争”以控制成本，歌尔若整合标的公司成功，本来对于苹果来说是一件有利的事情。不过标的公司在精密金属结构件领域积累的核心工艺与技术诀窍，若被歌尔股份全面获取，也有可能间接影响苹果的产品机密保护。终止交易或反映苹果了对歌尔“系统级供应商”角色的微妙限制。

苹果此次高管集体访华，即是库克为自己的接班人铺路，也是为了安定供应链企业的心，同时下发明年的样品图纸与布置代工产能规划。虽然在公开场合苹果仍是与以往一样表示要加强与中国供应链的合作，但同时也重申了“多元化制造基地”战略，表明要分散供应链安全风险。

有供应链传出的消息就显示，苹果可能有意让歌尔、富士康在越南合作扩产相关可穿戴产品供应产能，2025年2月富士康（鸿海）曾以5000万美元（约3.62亿元人民币）收购歌尔电子越南有限公司25%股权，成为其重要股东。歌尔此时再在东莞并购增加自己的产能，对于苹果转移产能并没有帮助。

同时欧洲传统表业巨头（如劳力士、欧米茄）对精密金属加工技术的掌控是其百年护城河，标的公司米亚精密作为这些巨头的代工方，其钛合金加工技术若被中资企业完全收购，可能削弱欧洲在高端精密制造领域的技术优势。欧盟近期对中资收购精密制造资产的审查趋严，联丰与苹果终止交易或部分响应了此类隐性压力。

而且AI眼镜等新兴市场需要轻量化金属铰链、微显示模组等技术，欧洲表业巨头也正在通过并购切入赛道，在看到歌尔对联丰资产的并购动作后，欧洲企业可能基于自身相关技术资产考虑，也加入了竞争，给出了比歌尔更高的筹码，让联丰拒绝歌尔与苹果的安排。

此前行业曾分析称，除了企业文化之外，东莞被收购的两个联丰工厂，员工一半都是一些行业顶尖的工程师为主，基本工资都在15~30K以上，歌尔要是真的并购成功，如何平衡集团内的福利待遇，以及留住这些长期沉淀在行业一线的人才，都不是一件小事情。

歌尔的并购历史

与多数上市公司一样，利用资本市场的融资便利来进行并购扩张做大做强，也是歌尔的重要发展路径。

早其歌尔并购动作主要是为了声学与光学技术补强，如2009年收购歌尔光电切入LED显示与光学领域，布局智能照明；2014年收购Dynaudio：83.00%股权耗资17.00亿元，切入高端汽车音响市场，提升声学技术壁垒。

后续则主要是为了多元化扩张，包括智能硬件与通信布局。如2017年投资美国KopinCorporation10.10%股权布局头显与可穿戴设备光学技术；2023年收购驭光科技：加码AR光学模组，强化XR产业链；2025年9月收舜宇奥来的光波导技术可实现AR眼镜轻薄化与高清显示，与歌尔的AR战略直接协同等。

通过并购歌尔补齐了声学、光学、精密制造等核心技术（如Dynaudio的声学单体技术、Kopin的AR光学方案），并深度融入苹果、Meta等大客户供应链。

歌尔与苹果在2010年开始在麦克风领域进行合作。随后过去15年，歌尔先后参与苹果数十款产品的生产与制造，在麦克风、扬声器、受话器、精密结构件、光学零组件，以及AirPods、AirPodMax、HomePod等整机组装等领域建立深度合作。

2013年歌尔与索尼PlayStationVR眼镜签订了部分研发、代工业务；2016年，成为索尼PSVR的独家代理商；2020年，与Meta旗下硬件品牌Oculus签订了独家代工协议。

到2024年，包括VR/MR/AR制造、可穿戴设备、PS5这类家用电子游戏机在内的智能硬件，已经成为歌尔最大的业务板块，智能硬件业务贡献了572亿元的收入，占总营收的56.66%，智能声学整机业务收入263亿元，占比26.05%。两者相加，整机业务占比超八成，成了歌尔的主力营收来源。

事件启示与未来展望

歌尔股份收购终止事件揭示了消费电子行业垂直整合的边界与挑战。在AI技术驱动硬件创新的背景下，供应链企业既要追求规模效应和技术协同，也必须考虑反垄断和客户关系管理等复杂因素。

在消费电子行业高度集中的今天，供应链企业的任何重大并购都可能改变其与品牌客户的力量平衡。此次并购终止反映了像苹果这样的头部品牌商对供应链控制权的高度敏感，以及它们如何通过显性或隐性手段影响供应链格局，这些因素共同构成了当今消费电子产业链的复杂动力学。

面对此次收购终止，歌尔股份已展现出多元化战略布局与应变能力。公司在公告中表示，“未来将继续围绕既定的战略目标，有序开展各项经营管理工作，积极地通过内生性发展和投资并购等多元化的方式，推动公司长期健康发展”。

消费电子行业将在AI技术的驱动下，朝着智能化、生态化等方向发展，未来几年有望迎来端侧AI大发展期。在这一趋势下，歌尔依然处于有利位置。公司在中报中指出，随着光波导、微显示、系统级封装等技术的进一步成熟，AI智能眼镜和AR增强现实产品有望持续快速成长。

在AI引领的硬件创新周期即将来临之际，供应链企业、品牌客户与市场竞争者都在重新评估自身的战略定位与合作边界。这一事件预示着消费电子行业可能正从过去的垂直整合模式转向更加灵活、开放的生态协作模式。

在这一转变中，如歌尔股份这样的龙头企业，需要在技术自主性与客户依赖性之间找到新的平衡点，以实现其在AI硬件时代的持续增长与价值提升。

2024年年报显示，歌尔全年实现营业收入1009.54亿元；但2025年上半年，歌尔营业收入才375.49亿元，同比下降7.02%。而歌尔宣布收购两个标的后，股价随之大涨近翻倍，明显强于同行。因此这段时间的市值溢价，完全可以覆盖并购期间的尽调成本。