日股“卖事实”领跌亚太股指，“高市交易”2.0如何开启

根据央视报道，10月21日，在日本众议院首相指名选举第一轮投票中，自民党总裁高市早苗获胜，当选日本新一任首相。选举结果公布当天，日股一度刷新历史高点，但在消息公布后涨幅收窄。日元跌至六天低点，交易员认为她的政策会带来不确定的利率前景和更大的财政扩张。

今日，最新公布的日本9月出口结束四个月下滑，同比增长4.2%，但未及预期的4.6%。日经225指数下跌0.81%，领跌亚洲股市，东证指数持平。软银股价在周二下跌0.26%的基础上继续跌超10%。市场普遍认为，“高市交易”2.0能否开启取决于高市政府执政的稳定性。

日股开始卖事实

作为安倍经济学的坚定支持者，高市早苗的政策主张引发市场对日本股市重演“安倍经济学2.0”行情的预期。2012年安倍晋三上台后，曾通过超宽松货币政策、扩张性财政政策与结构性改革三大支柱，推动日经225指数在十年间累计上涨约155%。

高市早苗的经济主张包括：扩张性财政政策，如废除汽油和柴油的临时特别税，并提高适用较高边际税率的收入起征点；货币政策方面，强调政府应对经济政策承担责任，虽由日本央行制定具体货币政策，但政府与央行的协作至关重要；在结构性改革方面，更加注重科技创新。

但在提前计价高市交易一段时间后，日本股市眼下已开始“卖事实”。辉立证券（Phillip Securities）的日本股票交易主管Takehiko Masuzawa称：“鉴于日本股指已经达成的月度涨幅，一些投资者可能正在获利了结。投资者对高市政府的 “关注焦点将从预期转向实际表现”。自日本前首相石破茂提出辞职以来，日经指数上涨了近15%，超过了标普500指数同期3.9%的涨幅，日股估值也达到多年新高。

除了股指下行外，在行业方面，高市在竞选党魁期间提出向国防、科技、网络安全和核能等战略产业注入更多政府支出。随着她当选，这些行业股票也均遭到“卖事实”式抛售。国防设备制造商三菱重工下跌3.3%，Penta-Ocean建筑有限公司下跌2.0%。

投资者主要的忧虑在于，新政府的稳定性以及高市的政策主张能在多大程度上落实。据新华社报道，自民党与维新会于10月20日达成联合执政协议。但这一新的执政联盟在日本众议院仍缺少两席才能达到多数。这意味着新政府在推动预算和法案通过国会时可能会面临阻力。此外，该联盟的建立过程迅速，双方为达成一致而将一些更深层次的政策分歧留待日后讨论，例如维新会提出的禁止企业政治捐款等议题，这可能为未来的合作埋下隐患。维新会还表示其角色将限于合作，不会寻求内阁职位，这也被市场视为一种值得谨慎的信号。

资管机构Marlborough的投资经理亚瑟（James Athey）表示，新的联合政府组建并非给高市的政策开了“绿灯”，高市推行“大规模扩张议程的能力仍受到政治和经济情况的严重限制”，因此不应期待“高市交易”出现显著的第二波行情。瑞士百达（Pictet Asset Management）高级研究员Shinichi Ichikawa也称：“这将是一个脆弱的联盟。她将不得不采取更稳妥，而非此前承诺的激进政策。”

日元继续承压

高市任命‌片山皋月‌（Satsuki Katayama）为日本首位女财政部部长。在3月接受媒体采访时，片山表示她更倾向于日元走强。尽管如此，日元交易者仍预计，高市支持的大规模财政支出与货币刺激相结合的政策，会持续对日元构成下行压力，并使日本央行加息的道路变得复杂。

SMBC的首席外汇策略师Hirofumi Suzuki表示：“财政刺激是意料之中的，鉴于政策管理的困难，幅度可能小于市场此前预期。这意味着日元大幅贬值可能会避免，但即便如此，日元温和下行的压力预计会持续下去。政治不确定性也抑制了日本央行提前加息的前景，这也会给日元带来压力。

据消息人士称，日本央行并不急于在下周加息，这引发了对日元的又一轮抛售。不过，该消息人士称，日本央行官员们同时认为，最早在12月加息的条件正在形成。

根据隔夜掉期指数的定价，交易员目前押注10月加息的可能性约为9%，大幅低于周二稍早的约25%，远低于上月底的约70%。但市场对12月加息的押注跃升至约50%。

日元对美元小幅反弹，但仍未脱离152的六天低位附近。