食品级精制鱼油供货商龙头禹王生物营养港交所递表，毛利率下滑，客户大减

10月20日，禹王生物营养有限公司（以下简称“禹王生物营养”）向港交所主板提交上市申请书，招银国际、建银国际为联席保荐人。

招股书显示，禹王生物营养是全球最大的食品级精制鱼油及其制品供货商，致力于成为营养健康领域的全球领导者。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年食品级精制鱼油及其制品销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供货商，市场份额为8.1%。

禹王生物营养是中国首批实现食品级鱼油工业化规模生产及生产医药级鱼油的企业之一。公司主要业务为开发、生产和销售精制鱼油、鱼油软胶囊等膳食补充剂产品及药品等。精制鱼油、鱼油软胶囊和膳食补充剂产品是核心产品线，2022至2024年及2025年上半年，分别占总收入约97.5%、97.0%、98.0%及98.8%。

2022至2024年及2025年上半年，公司收入分别为5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元、3.43亿元；同期，年内溢利及全面收入总额分别为6729.7万元、1.02亿元、1.25亿元、2276.4万元。

2025年上半年，公司精制鱼油营收占比降至30%以下，毛利率则由2024年的18.2%大幅下滑至8.3%；鱼油软胶囊和膳食补充剂产品营收占比则提升至70%，不过毛利率也由2024年的29.2%降至24.7%。

公司综合毛利率则由2024年的26%下降至2025年上半年的20.7%，主要是由于毛鱼油市场价格下跌所致。根据弗若斯特沙利文的资料，毛鱼油市场价格的波动通常会转嫁至下游市场，包括精制鱼油。

报告期内，原材料成本占总销售成本的比例均在85%以上。禹王生物营养在招股书中表示，在产品中使用的原材料价格波动或任何无法获得原材料的情形，均可能会对公司的业务、经营业绩或财务状况造成重大不利影响。

截至2024年末及2025年上半年末，公司分别录得流动负债净额3920万元及1570万元，可能面临流动性风险。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年出口量计算，禹王生物营养是中国最大的鱼油软胶囊出口商。按2022年至2024年的年出口量计，公司亦为中国最大的鱼油软胶囊出口商。公司的许多客户位于海外市场，报告期内，公司的大部分销售额出口到超过60个海外国家和地区，主要包括美国、巴西和加拿大。

除消费者外，禹王生物营养在中国和海外均有客户。读创财经注意到，2025年上半年公司客户大幅减少，中国客户由310家减少至190家，海外客户由240家减少至190家。

来源：读创财经