50亿分手“后遗症”背后，“两万”日子有多难过？

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（来源：雷达Finance）

雷达财经出品 文|周慧 编|深海

近日，一则开庭公告，让万科和万达两大地产巨头的恩怨，暴露在公众面前。

天眼查显示，本案的原告为万科旗下海南万骏管理服务有限公司（下称海南万骏），被告为大连万达集团股份有限公司（下称“万达”）、万达地产集团有限公司（下称“万达地产”）及王健林，案件将于11月3日正式开庭审理。

雷达财经了解到，本次合同纠纷案可追溯至2019年双方合作的“长春国际影都”项目，当时万科曾分两次向万达提供了合计50亿元的合作款。两年后，万科终止合作，但双方却在退还合作款上产生了13.8亿元的资金纠纷。

随后在2023年6月5日，万科申请冻结万达持有的大连万达商业管理集团股份有限公司（下称“万达商管”）19.79亿元股权。此后不久，市场传出双方和解。

值得注意的是，再度对簿公堂的“两万”，均面临较高债务压力。2025年万科半年度报告显示，公司总负债规模已突破8700亿元，资产负债率高达73.1%。其中有息负债达3642.6亿元，占总资产的30.5%。

而截至2024年9月底，万达旗下核心业务大连万达商管合计负债高达2990.30亿元，资产负债率达48.7%。

面对着高额的债务围城，两大地产巨头均在变卖资产，积极“造血”化债，但目前尚未走出债务困境。

50亿合作“分手后遗症”爆发

10月16日，天眼查APP显示，原告海南万骏与被告王健林、万达、万达地产相关合同纠纷案即将在11月3日开庭，审理法院为上海市第二中级人民法院。

雷达财经注意到，本次经济纠纷案可追溯至2019年的“长春国际影都”项目的资金清算纠纷。

2019年，万达与长春市政府签订了200亿元“长春国际影都”项目协议，并在后续引入万科共同开发——万达操盘文旅板块，万科负责住宅开发。

同年9月及次年6月，海南万骏分两次向万达子公司万达地产支付了共计50亿元的合作款，并通过增资方式取得长春北方影都投资有限公司15%的股权。

天眼查显示，海南万骏由万科全资子公司深圳市盈达投资基金管理公司控股70%。

2021年6月，万科提出终止合作，万达随后向其返还52.4亿元。但万科对该金额并不认可，认为其中仅40亿元为本金，剩余12.4亿元是利息，万达还需支付13.8亿元差额。而万达则主张50亿元本金已全额归还，额外支付的2.4亿元为资金收益，且万科还享受了万达提供的16.3亿元土地成本优惠。

“若再支付13.8亿元，万科两年半收益将达32.5亿元，回报率高达65%。”万达方面称。

由此，双方产生资金清算纠纷，2023年6月5日，万科申请冻结万达持有的万达商管19.79亿元股权，冻结期限至2026年6月4日。

对此，有专家表示，被冻结的股权背后是1200亿净资产，占万达净资产近三分之一，属于超额冻结，呼吁双方各退一步。

2023年7月，曾传出双方就此事已达成和解的消息，但从两年后再度对簿公堂的情况来看，和解或许并未落地。

双双深陷债务漩涡

作为曾经的行业标杆，万科与万达如今均深陷债务漩涡。

同花顺iFinD数据显示，万科近两年的营收增速显著放缓。2021-2024年间，万科分别录得营业收入4527.98亿元、5038.38亿元、4657.39亿元、3431.76亿元，同比增长率分别为8.04%、11.27%、-7.56%、-26.32%。

同期，公司归母净利润分别为225.24亿元、226.89亿元、121.63亿元、-494.78亿元，同比增长率分别为-45.75%、0.73%、-46.39%、-506.81%。

而万科2025年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入1053.23亿元，同比下降26.23%；归母净利润亏损119.47亿元，亏损同比增加21.25%。万科在中报中解释称，公司上半年业绩亏损主要因房地产开发项目结算规模显著下降、新增计提资产减值、部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值所致。

此外，半年度报告还显示，2025年上半年，公司总负债规模已突破8700亿元，资产负债率高达73.1%。其中有息负债达3642.6亿元，占总资产的30.5%。

值得注意的是，公司短期偿债压力尤为突出，一年内到期的有息负债高达 1533.7亿元，占总有息负债的 42.7%，而同期公司流动资产合计为8389.29亿元，其中货币现金仅有740.02 亿元。

作为资金纠纷的另一方，万达的债务压力同样十分严峻。作为万达核心业务的万达商管，截至2024年9月底，其总负债高达2990.3亿元，资产负债率达48.7%。同期，公司流动资产合计为1280.54亿元，其中货币资金仅有151.16亿元。

由于万达商管IPO仍无相关进展，2024年起，永辉超市、苏宁易购、融创已相继向万达及王健林公开追债。

另据天眼查数据，截至10月17日，万达现存49条股权冻结信息、10 条被执行人信息，累计被执行金额约52.63亿元，而历史被执行金额达90.3亿元。

值得注意的是，今年9月28日，万达及其法定代表人王健林曾因1.86亿元被限制高消费，但仅1天后便因“执行信息不对称”解除了限高。

“两万”积极卖资产化债

本次“13.8个小目标”的争议金额，虽在两大巨头债务盘子中并不起眼，但在双方积极化债的背景下，显得尤为珍贵。

为了填补资金缺口，万科大股东深铁集团已成为其“输血主力”。今年9月16日，万科A在公告中透露，深铁集团已累计向公司提供借款238.77亿元。

即便如此，万科仍不得不继续变卖资产“造血”。

据前述万科2025年半年度报告，2025年上半年，万科通过大宗交易处置13个项目，交易金额64.3亿元，近三年累计盘活项目64个，涉及可售货值约785亿元。

此外，据不良资产行业观研，曾被寄予厚望的551亿广信资产包已进入拆售阶段。值得注意的是，招标公告中的付款条款为“12 月 15 日前全款付清。”这被市场解读为“万科对现金的迫切呐喊”。

而对万达而言，“卖卖卖”属于常规操作。为化解高额债务危机，公司正在加速变卖核心资产万达广场。据不完全统计，截至目前，万达已累计出售了85万座万达广场，此外还出让了万达酒店管理公司、快钱金融等非核心业务股权。

从携手合作到对簿公堂，深陷债务危机的万科与万达后续会如何发展？雷达财经将持续关注。