比特币矿企估值逻辑生变! 集体转型AI算力供应商

智通财经APP注意到，随着更多大型计算公司转向以人工智能和高性能计算为核心的混合模式，它们的股票再次跑赢了最初的加密货币(比特币)。

这些公司曾因与挖掘黄金等传统大宗商品的相似性，而早在之前就被称为"矿企"，它们的命运往往受到比特币价格剧烈波动的摆布。两年前，在人工智能热潮兴起之初，该行业曾受益，但随后一年，随着挖矿利润下降和竞争加剧，它们的股价出现暴跌。

尽管过去一周加密货币市场遭遇暴跌，但比特币在2025年仍上涨约14%，且距离本月早些时候创下的近12.6万美元的历史高点不远。自特朗普第二届政府支持加密货币议程以来，投资者纷纷涌入比特币。

不过，今年加密货币复苏的最大赢家不是比特币持有者，而是矿企本身。一只追踪上市矿企的基金今年迄今已飙升逾150%。与过去比特币上涨时矿企也会跟着上涨的周期不同，这些公司现在被视为科技基础设施公司，因为它们正朝着这个方向转型。

比特币矿业股表现优于加密货币

Needham & Co.的分析师约翰•托达罗表示："眼下，投资者对比特币矿企的估值几乎完全基于它们在高性能计算/人工智能领域的机遇。在我们关于矿企的对话中，只有不到10%实际上是在谈论比特币和挖矿。"

Cipher Mining Inc.(CIFR.US)和IREN Ltd.(IREN.US)是这种趋势的典型代表。随着这两家纳斯达克上市的公司从纯粹开采比特币转向人工智能基础设施，它们的股价今年分别飙升约300%和500%。

2025年初，Cipher与部分得到谷歌支持的Fluidstack签署了一份为期10年、价值约30亿美元的托管协议，后者保证了14亿美元的租赁债务，以换取相当于5.4%股份的认股权证。该协议是最清晰的信号之一，表明加密挖矿和人工智能计算之间的界限正变得模糊。

与此同时，IREN于周三完成了10亿美元的可转换债券发行。美国矿企TeraWulf Inc.本周也宣布计划发行32亿美元的优先担保票据，为其扩建位于纽约州巴克尔的莱克马林纳数据中心提供资金。

总部位于新加坡的Bitdeer Technologies Group在详细公布其将主要矿场改造为人工智能数据中心的计划后，周三股价大涨近30%，其中包括其位于俄亥俄州克拉灵顿的570兆瓦设施。该公司表示，在最理想的情况下，全面改造可能会在2026年底前产生超过20亿美元的年化收入。

Bitdeer资本市场与战略副总裁杰夫•拉伯奇表示："对Bitdeer来说，人工智能/高性能计算是对挖矿业务的补充，而不是替代。我们将继续以自营挖矿的效率为主导，并有选择地将合格的场地改造为人工智能/高性能计算场地，以实现持久的长期回报。"

比特币矿工们的收益指标接近历史最低水平

矿企向人工智能转型是在去年比特币减半之后发生的，减半将矿企的奖励从6.25枚比特币削减至3.125枚比特币。自那以来，不断上升的网络难度和放缓的交易量挤压了矿企的利润率。即使是比特币近期创下的历史新高，也对矿企的单体利润几无帮助。

TheMinerMag的分析师沃尔夫•赵表示，一家公司转向人工智能-高性能计算意味着他们将放缓或暂停比特币哈希率的扩张——哈希率是衡量整个行业挖矿能力的指标——因为他们的一部分电力容量被重新分配。他指出，Riot Platforms Inc.、IREN和Bitfarms都已发出信号，表示短期内不会扩大哈希率。

赵说："焦点正从'我们能增加多少哈希率'转向'我们能多有效地利用我们的能源'。"他表示，随着比特币的哈希价格处于历史低位，这种转变是不可避免的，这标志着一个新阶段，即挖矿和计算现在共享"相同的能源经济"。

Needham的托达罗表示："高性能计算和人工智能托管业务的每兆瓦收入和税息折旧及摊销前利润(EBITDA)利润率远高于挖矿业务。"他补充说，考虑到比特币的波动性和减半风险，"资本市场给予专注于人工智能的数据中心的估值远高于传统矿企。"