比尔还能撑多久？

本周，埃塞俄比亚国家银行宣布第十次外汇配给，共计1.5亿美元。私营和国有银行均参与其中，分配给了31家银行。随后传出的消息似乎表明，旨在缩小黑市与官方之间汇率差距的政策措施似乎徒劳无功。

国家银行最新拍卖结算价为148比尔兑1美元，高于上一轮的138比尔兑1美元，名义调整率为7%。然而，黑市的交易溢价约为18%，这表明政策信号与现实设定的价格之间的差距正在扩大。

国家银行的最新调整引发了黑市汇率的飙升，1美元兑超过170埃塞俄比亚比尔。据报道，埃塞政府授权的外汇交易网点的卖出价为167，买入价为165。并且这些外汇公司似乎比银行拥有更充足的外汇现金储备。

对于大多数人来说，无论是采购原材料的进口商、获取必需进口物资的企业，还是管理海外支付的家庭，官方汇率在很大程度上只是理论上的。正规市场并未解决外汇短缺的现实问题。这不是管理不善的问题，而是结构性问题。在持续外汇短缺的环境下，银行对外汇进行配给，控制流动性，并赚取利差。但这种理性行为破坏了国家银行的目标。拍卖、准备金率和政策利率调整并不能增加外汇的总供给量。

从埃塞俄比亚获取外汇的状况可以看出，出口收入集中在少数易受价格波动影响的商品上；外国直接投资依旧疲软；偿债义务消耗了外汇储备的很大一部分；侨民汇款虽然规模可观，但收益被银行利润率和政策调整所抵消。

市场信心不足更进一步加剧了比尔的困境。企业和家庭对比尔将进一步贬值非常确定，因此囤积外汇或诉诸黑市渠道。代价是显而易见的，18%的溢价相当于对进口商品征收的隐性税，推高了价格，加剧了通货膨胀。企业推迟投资，并围绕不确定性重组供应链。随着必需品成本攀升，家庭面临购买力下降的风险。无论货币工具多么完善，在信誉受损的情况下都无法稳定预期。在这种环境下，如果没有信任，政策的精准性就毫无意义。

打破这一恶性循环需要结构性改革，而不是渐进式调整。扩大外汇供应取决于出口多元化、畅通汇款渠道以及发展银行间外汇和对冲机制以限制投机。定价透明度、缩小利差以及财政和货币当局之间的协调一致同样至关重要。债务战略和可靠的外部参与（包括必要时的重组）必须成为恢复信心和储备的重要部分。

目前，在外汇仍然稀缺的环境中，埃塞俄比亚的外汇拍卖仅仅充当着政策灯塔的角色。它们表明的只是意图，而并非控制和改变。在诸多问题得到解决之前，黑市将继续决定比尔的实际价值。

政策制定者面临的选择是严峻的：是通过改革扩大外汇供应，还是继续陷于拍卖和深渊之间。值得注意的是，马莫·米赫雷图上个月辞去了国家银行行长一职，以“追求其他利益”。仅仅一年多前，马莫领导了一项重大的宏观经济政策改革，导致埃塞俄比亚比尔汇率出现许多人所说的“自由落体”。当时，2024年7月，1美元兑换57埃塞俄比亚比尔。

近一周埃塞俄比亚商业银行发布的比尔汇率：

10月11日

买入价：140.8986比尔：1美元

卖出价：143.7166比尔：1美元

10月14日

买入价：141.0986比尔：1美元

卖出价：143.9206比尔：1美元

10月16日

买入价：141.8486比尔：1美元

卖出价：144.6856比尔：1美元

10月11日

买入价：143.4986比尔：1美元

卖出价：146.3686比尔：1美元

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