市场快评 | TACO交易卷土重来，泛红利板块关注度提升

来源：市场投研资讯

（来源：华富基金）

市场表现

本周市场波动明显放大，量能有所收缩。截至周五（10.17）收盘，三大指数全部收跌，沪指报3839.76点，全周跌1.47%；深成指报12688.94点，全周跌4.99%；创业板指报2935.37点，全周跌5.71%。本周全A日均成交额2.25万亿元，环比上周减少3507亿元。盘面上，银行精选（+5.41%）、保险精选（+5.13%）、央企银行（+4.72%）概念全周涨幅居前；银行（+4.99%）、煤炭（+4.27%）、食品饮料（+0.85%）行业全周涨幅居前，电子（-7.10%）、传媒（-6.28%）、汽车（-6.24%）行业全周跌幅居前（数据来源：Wind，统计区间为2025.10.13-2025.10.17）。

行情分析

本周市场震荡加剧，风格出现明显的再平衡迹象。周一市场受美国总统特朗普关税扰动影响大幅低开，但幅度明显小于今年4月7日，且伴随着市场积极进行TACO交易，上证全日持续向上修复，最终以微跌0.19%报收，成交额较前一周五（10.10）缩量近1600亿元。除市场对关税冲突有所消化之外，美国的态度变化也是市场强势修复的重要原因之一，美国总统特朗普当日表示“不要担心中国，一切都会好起来的”，进一步强化TACO交易逻辑。周二市场震荡走低，并伴随放量超2000亿元（较周一），主要原因仍是中美摩擦预期升级叠加市场杠杆水平较高。10月以来融资余额持续超过2.4万亿元，占A股流通市值比重也不断攀升，电子、通信等前期融资净买入较多的行业周二均有较大幅度回调。周三市场缩量上涨，上午震荡加大但午后明显回升，操作难度明显增大，市场赚钱效应一般。周四市场窄幅波动，量能进一步收缩，弹性品种和防御题材反复轮动，体现出资金的犹豫，市场也可能在近期做出方向选择。在难以准确判断方向的情况下，分散配置、以均衡思路应对可能是较好选择，例如前期表现平静的银行、煤炭等关注度较低的品种本周大放异彩。周五市场走势较为疲弱，科技股集体回调，创业板指、科创50等高弹性板块调整幅度较大，红利指数跌幅最小，防御思维再占上风。

从板块表现来看，本周中信一级行业4涨、26跌，涨幅相对靠前/跌幅相对较小的行业以防御和滞涨品种为主，如价值风格当中的银行和煤炭本周强势，前期滞涨的消费板块本周也相对抗跌；而此前涨幅较大的高弹性品种TMT整体回调幅度较大。本周杠杆水平较高的品种风险得到一定释放，但考虑到市场整体位置仍然偏高，以融资占比衡量的杠杆率处于较高水平，后续不排除仍有整理的可能性。在此过程中，主题投资逻辑中前期涨幅较大的方向或有获利兑现的需求，而此前涨幅较少的品种（如红利、周期、消费等）可能因市场风格切换而受到关注。当前市场风格出现再平衡趋势，科技成长有所回落（数据来源：Wind，统计区间为2025.10.13-2025.10.17）。

归因来看，影响本周市场走势的事件主要包括以下三点：

1、10月10日，美国总统特朗普表示将会从11月1日起对中国商品加征100%关税。10月13日，外交部对此回应称，美方不仅没有反躬自省，反而提出高关税政策，这不是同中方打交道的正确方式。次日，中方对美船舶收取特别港务费正式施行。

2、中国9月CPI同比-0.3%，预期-0.1%，前值-0.4%；核心CPI同比+1.0%，前值0.9%；PPI同比-2.3%，预期-2.4%，前值-2.9%。9月新增人民币贷款1.29万亿，前值5900亿，预期1.39万亿；新增社融3.53万亿，前值2.57万亿，预期3.28万亿。9月社融增速8.7%，前值8.8%；M2同比+8.4%，前值8.8%；M1同比+7.2%，前值6.0%。

3、国家发改委印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案》，文件提到：到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，全国城市新增160万个直流充电枪（包括 10 万个大功率充电枪）。在高速公路服务区（含停车区）新建改建 4 万个60 千瓦以上“超快结合”充电枪，鼓励建设大功率充电设施。

热点板块解读

1、煤炭

上涨原因：9月PPI当月同比-2.3%，较8月回暖0.6pct，连续两个月回升，“反内卷”政策对价格的支撑效果逐步显现。同时，PPI结构上看，生产资料价格当中的采掘和原材料加工9月当月同比分别较8月回升2.5pct、1.2pct，以煤炭为代表的上游原材料价格逐步回暖。截至10月15日，环渤海动力煤价格指数环比升0.44%（数据来源：Wind）。

点评：十一假期以来南方高温延续、北方寒潮来袭，制冷供暖需求叠加，煤炭日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启，供暖季煤炭价格有望继续上涨。

2、银行

上涨原因：10月10日，美国总统特朗普表示将会从11月1日起对中国商品加征100%关税。10月14日，中方对美船舶收取特别港务费正式施行。全球贸易环境不确定性加剧资产价格波动，催生防御性配置需求。

点评：多数银行每年大致会在6-7月完成分红派息，部分短期套利资金会在分红前买入、派息后获利离场，叠加前期科技成长资产占优，共同引发7月以来银行板块持续回调。但十一假期以来中美贸易再起波澜，市场波动明显放大，部分资金顺势切入防御板块避险，银行经过前期深度回调后，投资价值有所显现，因此备受避险资金青睐。

后市展望

展望后市，由于近期市场处于相对高位时波动明显加大，前期领涨的双创品种均有所走弱，而防御属性较强、前期涨幅滞后的价值类板块出现明显补涨。因此，在行情波动加剧、操作难度上升的背景下，相对偏均衡配置或为更优选择。

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