特变电工并购曙光电缆，意在核级电缆市场

这场并购将改变高端电缆市场的竞争态势。

10月16日晚间，特变电工（600089）发布公告称，全资子公司特变电工电气装备集团有限公司（下称“电装集团”）拟以自有资金9.46亿元，合计受让扬州曙光电缆2.25亿股股份。

交易完成后，电装集团合计持有曙光电缆总股本的74.1942%，取得曙光电缆的实际控制权，并将其纳入特变电工合并报表范围内。

业内认为，在碳中和目标的驱动下，核电产业正迎来新一轮发展机遇，特变电工此时并购曙光电缆，是有意进军核级电缆市场。

进军核级电缆赛道

多年来，特变电工核心业务板块分为三部分：输变电设备、新能源业务（产多晶硅、建光伏电站等）、能源与新材料（挖煤发电、造高纯铝等），其主要聚焦传统电力设备领域，该赛道竞争激烈，利润不断被压缩。如今，特变电工通过并购曙光电缆，打算直接切入到利润率更高的高端电缆市场。

曙光电缆这个标的成色如何？

资料显示，成立于1990年的曙光电缆是一家电线电缆制造商，主要生产销售超高压、中低压电力电缆及特种电缆，在核电、轨道交通用电缆等中高端领域有竞争优势，产品线涵盖20多个系列。特变电工看中的正是其在核电站用1E级K3类电缆、500kV超高压交联电缆等高端产品领域具备的技术实力。曙光电缆的产品能为秦山核电、三门核电等国内重点核电工程以及国家电网公司等重大项目配套。

从上述信息可见，曙光电缆在特种电缆领域技术积累深厚，是典型的优质资产，能与特变电工现有的产品线形成完美互补。双方结合后，特变电工将成为电缆领域产品最齐全的供应商之一。

数据显示，曙光电缆近年来业绩稳定。2021年至2024年，其营业一直保持在20亿元左右，分别为20.06亿元、20.7亿元、22.69亿元和22.36亿元。同期净利润呈现逐步上升的态势，分别为0.75亿元、0.8亿元、1.03亿元和1.24亿元。

特变电工表示，电装集团受让曙光电缆部分股权并对其控制后，将进一步优化其组织架构，通过市场、管理、技术、营销等资源整合，快速提升公司线缆产品产能，提升公司盈利能力，进一步增强公司市场竞争力。

从核级电缆未来发展趋势看，当前，我国核电年均投资规模超千亿元，叠加“一带一路”共建国家核电出口需求，特种电缆市场空间持续扩容。在全球能源转型推动需求增长的背景下，核能作为低碳能源的一部分正在重新受到重视，核电项目的增加将直接推动对核级电缆的需求增长。

不过，全球核级电缆市场竞争激烈，主要厂商包括Prysmian Group、Nexans等国际知名企业，以及安徽电缆、尚纬股份、江苏上上电缆等中国本土企业，在技术研发、产品质量、市场份额等方面均处于行业领先地位。特变电工通过并购方式进入该赛道后，能否通过技术创新、产品升级和市场拓展提升自身竞争力和市场占有率，还有待观察。

目标指向千亿营收

特变电工业务已经多元化，旗下已有很多实力强劲的子公司，如新疆众合、新特能源、新疆天池能源、特变电工电气装备等。其中，新疆众合和新特能源为上市公司。

那么，为什么还要扩大在线缆领域的投资？

资料显示，特变电工是总部位于新疆的千亿级企业，成立于1993年，成立初期确实只涉电。2002年，其主营业务为电线电缆和变压器，到2024年，已发展成为集电气设备、煤炭、新能源发电、黄金、贸易、电子新材料为一体的大型综合企业。经过20多年发展，其营收从不到10亿元增长至2024年的978亿元，业务范围已经从新疆扩展至全球。

从具体营收贡献来看，贡献最大的业务板块为变压器，其次是煤炭，位居第三的是新能源工程，电线电缆只能屈于第四。

从财务数据看，2021年至2024年，特变电工营收总额分别为613.7亿元、960亿元、982亿元和978.7亿元，近三年增长停滞不前，难破千亿大关。

与此同时，特变电工净利润也在不断下滑，2022年至2024年，其净利润分别为228.5亿元、140.9亿元和35.98亿元。

2025年上半年，特变电工实现营业收入484亿元，同比增长1.12%，净利润34亿元。按照下半年该公司业绩会高于上半年的趋势，2025年全年有望突破千亿营收大关。

2024年，特变电工核心业务受挫，整体业绩被新能源板块的多晶硅价格战拖累，净利润出现过山车行情，仅资产减值计提就高达14.74亿元。同时，新疆地区煤炭销售价格下跌，叠加市场需求疲软，煤炭业务盈利空间收窄。在此背景下，特变电工更加谋求多元化发展，涉足的行业和每年投资的金额都在扩大。

值得注意的是，截至上半年，特变电工在建工程156.68亿元，较年初增加16亿元。对应的在建项目46个，扩张动作明显。其中，重要在建工程项目共计11个，对应的投资预算金额达到667亿元。如果项目投资建成，将推动特变电工的固定资产从目前的836亿元增加至1503亿元，增加比例近80%，相当于再造了一个“特变电工”。

不过，特变电工的融资压力并不小。其投资金额最大的三个项目分别为新能源自营电站项目、准东20亿Nm³/年煤制天然气供煤项目和几内亚共和国阿玛利亚水电站项目，投资金额分别为283亿元、170亿元和81亿元，目前三个项目的建设进度低于20%，合计还需要投资456亿元。

2025年9月20日，特变电工发布公告，拟发行80亿元可转债用于煤制天然气项目，这笔巨额融资将全部投入准东20亿Nm³/年煤制天然气项目。

分析人士指出，一切的变数都在这些在建项目。一旦建成投产，势必会重塑特变电工目前的业务结构，在提升盈利能力的同时也会大幅提升抗风险能力，降低利润波动。否则，特变电工也会被增长目标绑架。