图特股份收入增长净利润停滞：索菲亚双重身份，对赌协议持续压顶

《港湾商业观察》施子夫

近期，广东图特精密五金科技股份有限公司（以下简称，图特股份）收到北交所下发的审核问询函，监管层围绕公司基本情况、业务与技术、财务会计信息与管理层分析、募集资金运用及其他事项四个方面对图特股份进行了详细问询。

公开信息显示，2025年6月，图特股份的北交所IPO获受理，保荐机构为民生证券。在更早之前，2023年6月，图特股份还曾谋求过深市主板上市，在经过两轮审核问询函后，公司于2024年9月选择撤回上市申请。

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收入持续增长，净利润停滞

天眼查显示，图特股份成立于2009年，公司是一家集研发、生产和销售为一体的专业精密五金企业。公司为客户提供五金整体解决方案，主要产品包括铰链、滑轨、移门系统、收纳系统等各类精密五金产品，目前公司产品主要应用于家居领域。

据了解，图特股份的下游客户包括索菲亚（002572.SZ）、金牌家居（603180.SH）、欧派家居（603833.SH）、好莱客（603898.SH）、顾家家居（603816.SH）、尚品宅配（300616.SZ）等国内家居头部企业，同时公司还与北美橱柜龙头企业美国Woodmark（纳斯达克上市公司）以及国际五金行业知名品牌商德国HAFELE、西班牙Emuca、印度Ebco、OOO"T.B.M"建立了长期稳定的合作关系。

图特股份的主要业务收入来自铰链、滑轨、移门系统和收纳系统等产品的销售收入，其他业务收入主要为边带料、边角料及其他废料处置的收入。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），铰链收入分别为3.84亿元、4.51亿元和4.8亿元，占主营业务收入的比例分别为57.11%、56.69%和54.78%，占比略有下滑系因公司滑轨产品收入增长快所致。

期内，滑轨收入分别为1.64亿元、2.11亿元和2.47亿元，占主营业务收入的比例分别为24.42%、26.49%和28.17%；移门系统收入分别为8673.70万元、8363.07万元和8842.38万元，占主营业务收入的比例分别为12.91%、10.51%和10.08%；收纳系统收入分别为2160.37万元、3395.12万元和4363.39万元，占主营业务收入的比例分别为3.22%、4.27%和4.98%。

不难看出，在过去三年时间，滑轨、移门系统、收纳系统的销售收入及占比均呈现稳定上升态势。

按销售区域划分，图特股份境外收入占比略高于境内收入。报告期内，图特股份的外销收入分别为3.64亿元、4.06亿元和4.9亿元，占当期主营业务的54.21%、50.98%和55.85%。公司外销的主要销售地区为亚洲市场和欧洲市场。

2023年，境外销售收入金额呈上涨趋势，收入占比呈下降趋势，主要原因系公司境内地区收入增长较快。2024年，外销收入占比有所上升，主要系公司与OOO"T.B.M"合作不断加深，使得欧洲地区收入较去年同期增长28.60%，推动外销收入占比上升。

另一边，公司内销分别为3.08亿元、3.9亿元和3.87亿元，占当期主营业务收入的45.79%、49.02%和44.15%。

不过，因公司境外收入占比过半，图特股份还是在招股书中指出，公司存在“国际贸易政策、汇率变化风险”。

公司表示，报告期内公司的境外销售业务持续增长，未受到重大不利影响。若未来全球贸易摩擦加剧，境外客户可能会采取减少产品需求、要求转移承担相关关税等措施，我国对外出口政策也可能相应发生变化，上述情况可能会对公司境外销售业务产生不利影响。与此同时，如果未来外币兑人民币汇率波动加大，公司将面临着一定的汇率波动风险。

于报告期内，图特股份在美国主营业务收入分别为2810.68万元、2176.76万元和2416.27万元，占各期主营业务收入的比例分别为4.18%、2.74%和2.76%。

整体收入表现上，报告期内，图特股份实现营收分别为6.95亿元、8.26亿元和9.09亿元，净利润分别为9349.93万元、1.3亿元和1.31亿元，扣非后归母净利润分别为9244.21万元、1.3亿元和1.3亿元，毛利率分别为25.71%、30.21%和29.63%。

根据公司披露的半年报显示，2025年1-6月，图特股份实现收入4.41亿元，同比增长9.94%；归属于挂牌公司股东的净利润为5819.48万元，同比下滑6.39%；归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为5720.91万元，同比下滑7.29%；毛利率29.15%，上年同期为29.86%。

在此次下发的审核问询函中，北交所对图特股份业绩增长合理性进行了问询。北交所要求图特股份说明报告期内收入持续增长、净利润增速逐期下降且由正转负的原因及合理性，与同行业可比公司是否存在较大差异；结合各期新签订单及转化情况、目前在手订单及执行情况、下游行业发展趋势，说明业绩增长的可持续性，是否存在业绩大幅下滑风险，并进行充分的风险揭示。

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第三方回款每年数千万

图特股份的直销模式客户主要包括家居生产企业、家居五金品牌商及贸易商。报告期各期，公司直销模式销售收入金额逐年增加，占比分别为82.74%、84.95%和87.20%。

与此同时，图特股份的经销模式销售收入占比分别为17.26%、15.05%和12.80%。2023年开始，经销收入占比有所下降，主要系公司不断加强直销模式的开拓，直销模式收入不断上升所致。经销模式下，公司利用分布全国的经销商及其覆盖的终端渠道，将产品快速、精准地销售给最终消费客户并提供便利、及时的售后服务。

随着图特股份业务规模不断扩大，公司应收账款及存在也在持续增长。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为7317.72万元、9338.95万元和8867.95万元，应收账款余额占营业收入比例分别为10.53%、11.31%和9.76%；应收账款账面价值分别为6941.8万元、8782.79万元和8398.13万元，占总资产的比例分别为15.07%、11.61%和8.95%。

各期，图特股份司对应收账款前五大客户的应收账款账面余额合计分别为3507.69万元、4664.40万元和4209.02万元，占公司各期末应收账款账面余额的比例分别为47.93%、49.95%和47.46%。

报告期各期末，公司存货账面余额分别为1.04亿元、1.03亿元和1.36亿元；存货账面价值分别为1.02亿元、9851.29万元和1.31亿元，占期末流动资产的比重分别为43.19%、33.02%和38.35%；存货跌价准备或合同履约成本减值准备分别为204.9万元、400.56万元和549.78万元。

需要指出的是，图特股份存在第三方回款情形，期内第三方回款金额分别为5788.76万元、4730.10万元和5330.89万元，第三方回款占营业收入比例为8.33%、5.73%和5.87%。主要原因系公司不直接与EbcoPrivateLimited以外的印度其他客户交易、外汇管制或限制、同一控制下的其他企业支付等。

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索菲亚既是股东又是第二大客户，对赌协议仍在

截至招股书签署日，公司股东何骁宇，持有公司44.7119%的股份，担任公司董事长；公司股东陈解元，持有公司36.5862%股份，担任公司副董事长、总经理、法定代表人，双方通过《一致行动人协议》及《一致行动人协议之补充协议》在公司经营决策、财务政策及管理层任免等重大事项上均保持一致行动。何骁宇、陈解元二人合计直接持有公司81.2981%股份，为公司的控股股东、实际控制人。

截至同日，索菲亚投资持有国联民生证券股份有限公司1.21%股权，国联民生证券股份有限公司持有民生证券99.26%股权，索菲亚投资因此间接持有民生证券1.20%股权，索菲亚投资持有图特股份4.3650%股权。

与此同时，报告期内，索菲亚也一直是图特股份的第二大客户，其占公司营收比重分别为10.66%、12.32%以及11.28%。

2021年，索菲亚投资以货币方式1674万元认缴新增股份225.4993万股，曾勇以货币方式1488万元认缴新增股份200.4438万股，同月，索菲亚投资、曾勇与公司签署《股份认购合同》。

2021年4月，索菲亚投资、曾勇分别与公司实际控制人何骁宇、陈解元签署《股份认购合同之补充合同》，就索菲亚投资、曾勇对公司进行投资以及投资后的权利保障事宜进行了约定。

索菲亚投资入股图特股份时，曾签署特殊权利安排，其中的特殊权利条款涉及：业绩补偿、股份回购、知情权、反稀释保护、优先认购权、优先认购权、优先购买权、优先出售权、竞争股东引入限制。

为避免上述特殊股东权利给公司成功上市产生不利影响，索菲亚投资、曾勇、德韬大家居于公司申请上市前分别与公司实际控制人何骁宇、陈解元签订补充协议，约定：自补充协议生效之日起终止索菲亚投资的业绩补偿条款（未附加效力恢复条件）；涉及共同控制人促使或指定公司对索菲亚投资、曾勇履行回购义务或责任的约定或安排，自补充协议生效之日起自动终止并自始无效（未附加效力恢复条件）；各方享有的其他特殊股东权利自公司向深圳证券交易所递交首次公开发行股票申请且被受理之日自动终止，如公司未能在2026年12月31日成功上市，则特殊股东权利自动恢复（不包括前述未附加效力恢复条件的权利），如公司上市申请被拒绝或撤回，则索菲亚投资、德韬大家居享有的特殊股东权利自动恢复。

2023年6月26日，图特股份向深圳证券交易所递交首发上市申请被受理，各方享有的上述特殊股东权利被终止。

2024年9月，公司主动撤回首发上市申请，致使索菲亚投资、德韬大家居所享有的部分特殊股东权利恢复效力。

为避免相关股东恢复的特殊股东权利给公司申请挂牌及未来上市造成不利影响，2024年12月，各方签署补充协议终止该等特殊权利。

但尽管如此，图特股份还是在招股书中透露：公司上市发行存在不确定性，若公司发生2026年12月31日仍未成功上市等情形，且公司实控人未能依据协议约定履行股份回购义务，则会影响到此后公司实际控制权的稳定。在此背景下，如果实控人行为不当，还可能会导致发生严重影响公司持续经营能力或者其他严重影响公司现有股东权益的情形。

审核问询函提出，公司及其实际控制人于申报前清理了与股东索菲亚投资、曾勇、德韬大家居的特殊投资条款，但实际控制人与前述股东之间的相关回购权、反稀释权、共同出售权等特殊权利安排，附有上市失败权利恢复之约定。请发行人说明：前述特殊投资条款是否真实解除，是否存在抽屉协议、替代性利益安排、纠纷或潜在纠纷，特殊权利安排附有权利恢复约定的合理性、合规性。

北京市社科院副研究员王鹏对《港湾商业观察》表示，含有恢复约定的对赌条款对公司IPO的影响包括：1、股权风险。恢复条款或致股权结构变动，违背“股权清晰”要求，增加IPO审核风险。2、合规压力：条款披露复杂或风险高，可能被认定为影响持续经营，阻碍IPO。3、经营质疑：触发大额补偿或回购，加剧财务压力，引发持续经营能力质疑。

此次IPO，图特股份计划募资3.95亿元，其中2.14亿元用于智能制造基地建设项目（三期）；4723.46万元用于产线智能化升级技术改造项目；1.34亿元用于营销升级建设和研发中心升级技术改造项目。

从产能消化上来看，报告期内，图特股份主营产品铰链的产能利用率分别为80.68%、92.82%和84.68%；滑轨的产能利用率分别为95%、96.82%、96.96%；移门系统的产能利用率分别为84.07%、80.17%、83.28%；收纳系统的产能利用率分别为81.68%、86.99%和85.67%。

账面情况，报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.3亿元、1.71亿元和1.55亿元，期末现金及现金等价物余额分别为4094.47万元、6851.05万元和6526.37万元。（港湾财经出品）