优迅股份IPO：主营产品毛利率持续下滑，实际控制权稳定性存疑

10月15日，优迅股份科创板IPO将进行二次上会审议。

公开资料显示，优迅股份IPO于2025年6月26日受理，9月19日首次上会遭暂缓审议，监管重点关注毛利率持续下滑、控制权稳定性及股份支付会计处理合规性等问题。

核心产品售价连年下降，毛利率持续下滑

在光通信领域，电芯片是光电协同系统的“神经中枢”，承担着信号优化、增强传输链路、提升传输效能以及实现复杂的数字信号处理等重要任务。

优迅股份专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，主要产品包括光通信收发合一芯片、跨阻放大器芯片、限幅放大器芯片、激光驱动器芯片等。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，公司实现营业收入3.39亿元、3.13亿元、4.11亿元、2.38亿元，扣非归母净利润9573.14万元、5491.41万元、6857.10万元、4168.69万元，波动显著。

分产品看，光通信收发合一芯片的收入分别为29,278.47万元、27,274.74万元、34,032.72万元、20,679.63万元，占主营业务收入的比例分别为86.72%、87.15%、82.92%、86.74%，是公司最重要的收入来源。

受行业波动、客户需求变动，以及部分产品价格竞争日益激烈等因素影响，光通信收发合一芯片平均售价呈现逐年下降趋势。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，分别为2.66元/颗、2.55元/颗、2.49元/颗、2.29元/颗。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，跨阻放大器芯片收入分别为2,824.66万元、3,036.82万元、6,293.73万元、2,814.58万元，占主营业务收入的比例分别为8.37%、9.70%、15.33%、11.81%，是公司第二大收入来源。

同期，其平均售价分别为1.01元/颗、0.68元/颗、0.61元/颗、0.56元/颗，也呈现逐年下降趋势。

在此背景下，优迅股份主营业务毛利率持续走低，从2022年55.26%一路下滑至2025年上半年43.48%，累计下跌近12个百分点。

其中，2023年、2024年，光通信收发合一芯片毛利率分别较上年下降4.96%、2.11%，主要系平均销售单价下降、平均单位成本上升所致。2025年1-6月，光通信收发合一芯片毛利率较上年下降3.21%，主要系平均销售单价下降。

2023年、2024年、2025年1-6月，跨阻放大器芯片毛利率分别较上年下降17.15%、2.56%、6.05%，主要系平均销售单价下降所致。跨阻放大器芯片市场竞争趋于激烈，公司为拓展市场采取差异化价格策略，毛利率有所降低。

客户集中度高，库存积压问题显著

作为一家采用Fabless模式的芯片设计厂商，优迅股份客户、供应商较为集中。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，公司对前五大供应商采购金额占总采购金额的比例超过80%，对前五大客户销售收入占总营收的比例超过50%。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月各期末，公司应收账款账面余额分别为6,453.06万元、13,362.89万元、11,467.38万元、12,939.40万元，占营业收入的比例分别为19.03%、42.67%、27.93%、54.25%。其中，2023年末，公司应收账款账面余额较上年末增长107.08%。

优迅股份的库存积压问题也十分显著。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月各期末，公司存货账面价值分别为12,978.43万元、9,035.85万元、17,496.63万元、14,294.14万元，占流动资产的比例分别为38.48%、25.45%、32.55%、25.65%。

如果主要产品的价格出现大幅下滑或者销售不畅，而公司未能及时有效应对并做出相应调整，将可能使得存货可变现净值低于成本，对公司的经营业绩产生不利影响。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月各期末，公司存货跌价准备金额分别为95.35万元、440.04万元、1,514.04万元、1,944.81万元，存货跌价准备占存货账面余额的比例分别为0.73%、4.64%、7.96%、11.98%。

同期，公司经营活动产生的现金流量净额与当期净利润差异分别为-4,845.27万元、-1,417.04万元、-7,395.34万元、4,351.22万元。

在分析人士看来，这暴露出公司三大核心风险：战略性备货导致库存积压占用资金，中低端产品面临技术迭代减值风险，盈利质量恶化现金流承压。

整体来看，优迅股份能够在光通信电芯片的主流市场提供具备相当技术竞争力的产品。在10Gbps及以下速率产品领域，处于全球领先地位。但是，公司高端产品进展仍相对滞后于国际领先厂商，而且经营规模与国际厂商相比存在较大差距，抗风险能力较弱。

近年来，优迅股份研发费用率逐年下滑。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，分别为21.14%、21.09%、19.10%、15.81%，同行业可比公司的均值分别为21.74%、31.65%、31.45%、30.21%。

历史股东纠纷，治理隐患犹存

备受行业关注的是，优迅股份还经历过一场长达近十年的实际控制权争夺战。

从历史沿革可发现，公司发展过程中有一位不可忽视的关键人物——以技术入股取得60.00%股权的原大股东Ping Xu。

2003年，Ping Xu与柯炳粦、吴晞敏等人共同创立了公司前身厦门科芯微，到2013年，实控人均为Ping Xu。

2013年到2022年之间，随着公司不断融资、股权稀释，Ping Xu不再是实控人，公司股权较为分散，处于无实控人状态。2022年以后，Ping Xu陆续转让股权。反之，柯炳粦、柯腾隆父子通过股权代持、员工持股平台逐步掌权。

转折点出现在2007年至2009年间。因公司技术及产品开发、盈利情况不及预期，时任总经理PingXu与公司股东、经营层之间出现经营理念分歧。

2009年3月1日，公司董事会决议同意实行董事长（柯炳粪）负责制，全权负责公司的经营管理，并同意大幅调低Ping Xu月度基本工资。

随着分歧进一步加大，Ping Xu开始成立其他企业进行经营，优迅股份认为该行为侵害了公司的商业秘密，对Ping Xu等被告提起知识产权诉讼并胜诉。

2013年，Ping Xu事实上不再担任公司总经理；2015年9月，Ping Xu辞去总经理职务。

经过一系列调整，柯氏父子2022年11月正式变更为优迅股份实控人。

股权结构上，柯炳粦控制公司15.51%的股份，柯腾隆控制11.63%的股份，二人合计控制27.13%的表决权。本次发行后，该表决权比例稀释至20.35%。

有观点认为，柯氏父子正式执掌公司尚不到4年时间。在实控人持股比例不高、实际控制公司时间较短、公司股权曾频繁变动的情况下，上市后控制权旁落的风险着实显著。