贝尔生物三度闯关IPO再折戟 传统酶联免疫技术陷黄昏危机

本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

北京贝尔生物工程股份有限公司（下称“贝尔生物”）的上市之路再次按下了“暂停键”，这家老牌体外诊断企业曾在五年内多次转换赛道、冲击IPO，至今未果。

2025年9月29日，北京证券交易信息显示，贝尔生物的IPO审核状态变更为“中止”。这是这家成立于1995年的老牌体外诊断企业自2020年以来第三次冲击资本市场，再次遇到波折。

多次闯关IPO

贝尔生物的IPO之路可谓一波三折。

2020年7月，贝尔生物首次申请在深交所创业板上市，但2021年2月就撤回了申请。经历短暂调整后，公司在2021年10月转战上交所主板。

然而这一尝试同样并未如愿，直到2025年4月，贝尔生物改道北交所。6月30日，贝尔生物北交所IPO获受理。但仅仅三个月后，公司的上市进程再度停止。

此次IPO中止的直接原因是“财务报告到期补充审计事项”。据北交所规则，公司需更新财务资料，而贝尔生物主动选择了中止审核。

值得注意的是，7月25日，北交所曾对公司出具审核问询函，围绕业务创新能力、行业政策影响、财务数据真实性等质疑。

在准备两个多月后，贝尔生物于9月29日提交了问询回复文件，但同时因财务报告临近有效期而申请中止审核。

据规则，此次“中止”而非“终止”，公司可在完成财务资料更新后申请恢复审核。

此番上市，贝尔生物拟向不特定合格投资者公开发行不超过2500万股股票，募集资金总额预计不超过5.37亿元，全部用于“体外诊断试剂及仪器生产基地建设项目”及“研发中心建设项目”。

尽管公司号称“国家级专精特新‘小巨人’”，但在行业政策收紧、市场竞争加剧、税收负担上升等多重压力下，其募投项目的可行性与回报前景似乎并不那么令人放心。

据招股书，贝尔生物计划将募集资金分别投入以下两个项目：

体外诊断试剂及仪器生产基地建设项目，拟投入募集资金4.42亿元，用于扩大现有产品的生产能力，建设新的生产基地。

研发中心建设项目，拟投入募集资金约9500万元，用于提升研发能力，拓展新产品线。

（来源：招股书）

公司表示，上述项目将有助于提升其整体产能与技术实力，进一步巩固在呼吸道病原体、优生优育、肝炎病毒等检测领域的市场地位。

尽管公司宣称募投项目符合其发展战略，但从行业环境与公司自身情况来看，其可行性存在明显短板。

首先是公司要面临行业政策风险。国家近年来持续推进药品与医疗器械集采，体外诊断试剂已被列入集采探索范围。一旦“带量采购”“两票制”等政策全面落地，公司产品价格与毛利率将面临大幅下滑风险。招股书也坦言，若不能及时应对，将导致“毛利率降低、业绩下滑”。

此外，体外诊断市场竞争也非常激烈，国内体外诊断市场已聚集了罗氏、雅培、安图生物、万孚生物等多家龙头企业。而贝尔生物在品牌影响力、渠道覆盖等方面并不占优。如果竞争对手采取降价策略，公司将难以维持现有市场份额。

不仅如此，税收政策变化也加剧了贝尔生物的经营负担。自2025年起，公司销售体外诊断试剂将不再适用3%的简易计税方法，转而适用13%的一般计税方法，税负成本显著上升，将进一步侵蚀利润空间。

因此，贝尔生物此次募资虽意在扩大产能与提升研发实力，但在行业政策收紧、市场竞争加剧、税负上升等多重不利因素叠加下，其募投项目实际经济效益，还要仔细评估。

业绩波动

多年的冲A经历，贝尔生物似乎有些“强弩之末”，业绩终于“绷不住了”，由高增长转变为暴跌。

Wind数据显示，贝尔生物近三年业绩呈现显著波动，2023年实现高速增长，2024年则出现营收与净利润双降。具体来看，2023年营业收入同比增长50.57%，净利润同比增长237.21%；2024年营业收入同比下降9.08%，净利润同比下降6.00%。

公司将2024年业绩下滑归因于“下游市场需求波动”及“计提一次性股份支付”。然而，监管层并未轻易接受这一说法，在审核问询函中要求公司说明“导致收入下滑的因素是否已消除”。

更致命的是，到今年上半年，这家公司的业绩更是一落千丈，1—6月的营收仅1.37亿元，同比下滑33.18%；净利润仅约4800万元，同比下滑47.44%。

公司还未上市便遭遇业绩变脸的情况并不常见，可见在多年冲击资本市场过程中，贝尔生物的财报表现已显疲态。

具体来看，是核心产品收入下滑拉低了公司整体业绩。

贝尔生物核心产品线中，呼吸道病原体检测系列是营收主要来源，2023—2024年占比分别达71.1%、70.1%，但2024年收入同比减少了约3000万元，同比下滑10.3%，直接导致公司整体营收下降9.08%。

此外，公司其他产品线规模小且普遍出现下滑。

优生优育、肝炎、EB病毒等非核心产品线2023年合计占比仅23.5%，2024年各产品线收入均同比下降，幅度在5.4%—15.6%不等，其中“其他病原体系列”降幅最大同比下滑15.6%。

由此可见，贝尔生物收入高度依赖呼吸道病原体检测系列，2024年该产品线收入下滑叠加其他产品线普遍收缩，导致整体业绩承压。单一产品结构不仅放大市场需求波动的影响，也反映出公司在产品多元化布局、新兴技术领域（如分子诊断、化学发光升级）的投入不足。

对此，中国城市发展研究院、农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对《华夏时报》记者表示，从行业趋势与技术替代风险层面来看，贝尔生物核心收入严重依赖酶联免疫和胶体金试剂，2024年这两类产品收入占比超70%，但行业主流早已转向化学发光，三级医院中化学发光产品渗透率超80%。这表明传统技术产品的市场空间正被大幅挤压，其市场生命周期已进入倒计时阶段。随着医疗技术的不断进步，化学发光技术凭借更高的灵敏度、准确性和自动化程度，逐渐成为行业主流。

袁帅认为，贝尔生物若不能及时完成技术转型，推出具有竞争力的化学发光产品，将很难在市场中立足，面临被淘汰的风险几乎是必然的。而且，公司化学发光试剂收入在2024年同比下降，却拟募资4.42亿元用于扩产该品类，新增7000万人份产能。然而，当前国内化学发光市场集中度较高，CR5超60%，由迈瑞、新产业等企业主导。贝尔生物在品牌知名度、技术实力和市场渠道等方面与这些龙头相比存在明显差距，缺乏独特的竞争优势。新增产能的消化面临巨大挑战，若不能有效开拓市场、提升产品竞争力，新增产能可能会导致产能过剩，进一步加剧公司的经营困境。

重重问题困扰下的贝尔生物能否顺利上市，《华夏时报》记者将会持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏