坦博尔闯上市：疑似数据打架，突击分红2.9亿元，王丽莉家族受益

撰稿|多客

来源|贝多商业&贝多财经

又一个户外服饰品牌闯关港交所上市。

10月8日，坦博尔集团股份有限公司（下称“坦博尔”）递交招股书，报考在港交所上市，中金公司为其独家保荐人。今年早些时间，伯希和户外运动集团股份有限公司（下称“伯希和”）同样在港交所递交了上市申请。

此次报考上市，坦博尔成色几何？

一、家族特色明显，突击分红2.9亿元

天眼查App信息显示，坦博尔成立于2004年4月，曾在新三板挂牌。目前，该公司的注册资本约为1.67亿元，法定代表人为王丽莉，主要股东包括上海蓝银投资管理有限公司（下称“上海蓝银”）、王丽莉等。

本次上市前，王丽莉合计持有坦博尔96.64%的股权。招股书显示，王丽莉直接持有该公司25.33%的股权，通过上海蓝银控制67.14%的投票权，通过员工激励平台青州坦文控制坦博尔4.17%的投票权。

据招股书披露，上海蓝银由王丽莉、王润基、王红、王开元分别控制55.0%、44.5%、0.27%和0.23%的权益。其中，王丽莉为坦博尔董事长、执行董事兼总经理，王润基为王丽莉之子，王红为王润基的姑姑，王开元为王润基的爷爷。

特别说明的是，坦博尔曾多次进行分红。2022年，该公司曾宣派并支付股息3500万元。2025年，该公司宣派并支付股息约2.9亿元。据此计算，王丽莉合计获得分红超过1.8亿元，包括王丽莉在内的王氏家族合计这获得分红超2.68亿元。

二、零售额与营收不符，规模落后于伯希和

根据招股书，坦博尔的定位为“专业户外服饰品牌”，其产品组合包括三个系列，即顶尖户外系列、运动户外系列与城市轻户外系列，旨在满足不同穿着场景。截至2025年6月30日，该公司的产品体系共包含687个SKU。

相比之下，伯希和则在招股书中表示，该公司立志成为领先户外品牌，通过伯希和品牌为各种户外活动、运动健身及城市通勤提供广泛的产品，涵盖服装、鞋类以及装备及配饰。截至2024年12月31日，该公司的产品包括572个SKU。

坦博尔在招股书中援引灼识咨询的资料称，以2024年零售额计，伯希和是中国第四大本土专业户外服饰品牌。而伯希和招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年按零售额计，伯希和品牌跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌，市场份额的5.2%。

具体而言，弗若斯特沙利文资料显示，中国内地高性能户外服饰市场相对分散。2024年中国内地高性能户外服饰市场十大品牌的零售额合计佔总市场份额的27.3%，尚未有一家企业在市场上占据主导地位。

灼识咨询报告同样显示，中国专业户外服饰行业较为分散。以2024年零售额计，前十大品牌的市场份额合计仅占24.3%。以2024年零售额计，坦博尔在中国专业户外服饰行业排名第七，市场份额为1.5%，并在中国专业户外服饰行业的中国品牌中排名第四。

就中国品牌而言，2024年，品牌A的零售额约为51.7亿元，市场份额为3.92%；品牌C的零售额约为39.1亿元，品牌E的零售额约为36.8亿元，坦博尔的零售额约为20.3亿元，品牌I的零售额约为17.7亿元，份额分别为2.97%、2.79%、1.54%和1.34%。

来自坦博尔招股书

综合多方信息不难判断，品牌A为骆驼，品牌C为波司登（HK:03998）旗下，品牌E为凯乐石，品牌I则为伯希和。另外，品牌B为始祖鸟（ARC'TERYX），由安踏运营。从这个角度而言，坦博尔的规模要高于同样正在报考港交所上市的伯希和。

不过，坦博尔所谓的零售额与其2024年的营收规模并不相符。招股书显示，坦博尔2022年、2023年和2024年度的营收分别约为7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元。2025年上半年，该公司的营收约为6.58亿元。

来自坦博尔招股书

相比之下，伯希和2022年、2023年和2024年度的营收分别约为3.78亿元、9.08亿元和17.66亿元。这意味着，坦博尔招股书中援引伯希和的零售额与其营收规模一致，而坦博尔的零售额则远高于营收额。

换句话说，坦博尔2024年的营收规模和零售额疑似存在“数据打架”的情形。另从营收的角度来看，伯希和2022年的营收低于坦博尔，2023年与之接近，2024年猛增至17.66亿元，大举超越坦博尔。

贝多财经了解到，坦博尔2022年、2023年和2024年度的净利润分别约为8577.4万元、1.39亿元、1.07亿元。同期，伯希和的净利润则分别约为2431.1万元、1.52亿元和2.83亿元，于2023年领先坦博尔，2024年更是其约为其三倍。

整体而言，坦博尔和伯希和的毛利率均十分不俗。其中，伯希和2022年、2023年和2024年的毛利率分别为54.3%、58.2%和59.6%，坦博尔分别为50.2%、56.5%和54.9%。2025年上半年，坦博尔的毛利率为54.2%。

就坦博尔而言，尽管号称专注户外服饰，但其主要产品为羽绒服，以及硬壳服饰、软壳服饰。因此，该公司比对的同行主要包括骆驼、波司登等。不过，波司登2024/25财年的营收约为259亿元，约为坦博尔的20倍。