走进10月，超额在哪里？

来源：市场投研资讯

（来源：风云君的研究笔记）

10月A股成功迎来了开门红，指数终于突破了震荡已久的3800，来到了3900点。

但波动依旧很大，今天就来了一记闷杀，前期强势板块均迎来回调。

那么各私募策略表现如何、机会在哪里呢？

量化股多

上周表现回顾：

各家量化分化也比较大，量化选股多数为正，世纪前沿、半鞅、昭融汇利等管理人涨幅居前。500指增超额正负各半，世纪前沿、衍复、启林等管理人超额居前；1000指增超额多数为负，平方和等管理人涨幅居前。

节前一周量化虽然悉数取得了正收益，但超额依旧基本收负，主要还是因为各指数成分股中，涨幅中位数表现较差，导致全市场选股型和持股过于分散的产品超额较差。

本周预计表现：依旧收益分化，超额分化。

量化产品超额将表现较大分化，全市场选股型和持股过于集中的产品超额可能较差。

策略环境：

本周两个交易日波动加剧，主要表现为指数波动较大，大部分个股波动偏小的特征，具体到超额方面，第一个交易日普遍跑输指数，第二个交易日超额可能为正。

可以看出，比起上半年，现在的市场环境，对于量化来说难度直接拉升好几个档位。

多空博弈、获利资金了结、热点轮动快、个股涨幅比较集中......

这些现象在最近短短一两个月已经成为家常便饭，所以跟上半年相比，给投资者的感觉就是量化的超额比较差，也更难做，质疑量化已经不行的声音也从未间断。

其实在风云君看来，量化策略并没有失效，只是短期策略环境没有了上半年的顺畅和舒适，躺赢已经基本不可能，各家管理人需要更加积极的应对变化加剧的市场环境。

所以短中期看，持有量化的投资者朋友要摆正预期，所谓小涨就是幸福，不能指望像上半年那样每周都有大把的超额。

当然当前仍在关注量化的投资人，日内高频占比较高、T0策略的量化超额稳定性更好一些

• T0弱化了选股的影响，更多依赖量价数据捕捉短时间内的错误定价机会，因而在个股分化严重的环境下，超额会更稳定。

CTA策略

上周表现回顾：

CTA及CTA+策略多数为正，量派、润洲、黑翼等管理人涨幅居前。

• 量化CTA：

本周预计表现：由于周四积蓄长假的动量释放，虽然周五有所反转，但本周纯商品量化CTA预计整体盈利。

策略环境：

本周两个交易日，周四商品市场延续假期走势惯性后，周五主要呈现反转走势，农产品、能化延续下跌，贵金属延续上涨，黑色板块走势来回反转，有色震荡上行。

全品类品类波动率较上周有所上行；投机度仍在低位。

• 主观CTA：

本周预计表现：主观管理人整体还是以偏做多为主，贵金属、有色多头占比高的产品相对更强。

策略环境：

农产品、能化延续下跌，贵金属延续上涨，黑色板块走势来回反转，有色震荡上行。

• 股指CTA：

本周预计表现：收益整体根据信号周期会出现一定分化。

策略环境：

节前和节后第一天趋势整体较为流畅；周五整体波动较大，日间磨损严重。超高频收益可能较好，中高频、中低频可能受到影响。

从这两周来看，纯商品的量化CTA的表现是可圈可点的。

主要是因为重要大宗商品铜开启了一轮暴涨行情，最近两周累计涨幅接近10%。受此影响，商品CTA策略阶段性盈利较为丰厚。

可以看出，资产波动加剧，对于量化CTA来说，就来到了比较舒适的环境。另外波动的方向没有那么重要，只要反转不要太剧烈，那么获利的机会就会比较多。

对于关注商品市场的朋友，现在可能就是一个比较好的低吸机会，重点可以关注能够把握周期性趋势机会的纯商品量化CTA。

宏观策略/多资产

上周表现回顾：

各宏观策略管理人虽有分化，但整体收涨，为各主流私募策略中表现最好的一类。

个别宏观对冲私募本周已创出新高，泓湖、远澜、长雪等管理人涨幅居前。

本周预计表现：表现分化，部分宏观管理人或继续新高

策略环境：

本周权益总体收跌，国债小幅上涨，贵金属继续上涨，其余商品板块分化。comex黄金保持强势，连续八周上涨。WTI原油微跌。VIX恐慌指数略有上行，仍处低位。

经过近几个交易日的同涨跌，股债相关性延续上行，但仍保持负相关。商品与债券、商品与股票维持弱相关态势。

可以看出，不只是国内资产，全球资产都表现出较大幅度的震荡，且波动还在加剧，但依旧保持了比较好的负相关性。

基于目前的市场环境，拉长到最近两个月的时间看，可以说宏观/多资产的策略环境匹配度非常高，仿佛回到了去年的宏观大年，有一种可以“闭眼买入”的感觉。

但这里风云君还是要强调，宏观/多资产策略适合什么样的投资人

• 不知道怎么选资产/不想押注单一资产

• 不想择时

• 不想频繁操作

• 能够接受一段时间跑不赢单策略/资产

主观股多

上周表现回顾：

主观多头涨跌分化，青侨、亘曦、黑森等管理人涨幅居前。

本周预计表现：表现分化，半导体、新能源电池及贵金属板块等重仓板块的主观基金本周有所回撤。

策略环境：

市场情绪在昨天冲高后有所回落，但仍处于60%左右的中性偏乐观水平。

流动性指标较节前提升，节后两天资金小幅回笼，隔夜资金利率仍保持在较低水平，央行在3个月买断式逆回购进行了3000亿的加量续作，中期宽松环境不变；融资余额创新高，短期内预计波动依然较大；

估值分位上，主要宽基指数估值均处于较高位置，创业板、恒生科技相比其他宽基指数在PE和PB分位数上仍具有相对优势，风格仍有继续持续的一定支撑，但内部轮动将加快；板块方面，消费和金融板块相对其他风格仍然显著低估。

整体而言，当前市场波动加大，但在联储降息大周期下，全球流动性较为宽裕，主观环境仍然长期向好。

市场中性

上周表现回顾：

市场中性多数为负，国金、量派等管理人涨幅居前。

本周预计表现：收益分化，阿尔法端分化，成本端有所影响。

策略环境：

本周超额获取难度偏大，叠加成本端基差较节前有所收敛。

套利策略

上周表现回顾：

套利方面多数为负。

本周预计表现：平稳

策略环境：

股票和商品市场波动率小幅修复上行，流动性较好；各类策略运行平稳。