比亚迪，要干票大的

失之东隅，收之桑榆。虽然国内销量增速持续放缓，但这并不妨碍财大气粗的比亚迪走出中国，快速占领国际市场。

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9月以来，比亚迪发动密集产品攻势，覆盖了从十万元以内到百万元级别的多个细分市场。

通过这套多层次、立体化的战略组合拳出击，比亚迪巩固基本盘、发力高端化、追求高利润，并通过技术普惠来重塑市场竞争格局的目的，昭然若揭。

2025上半年，比亚迪再度交出了一份销量、营收与利润创新高的亮眼成绩单；但随之而来的，还有三年多来季度利润首次出现下滑。

业绩发布之后，多家机构对比亚迪上半年业绩表示出认可，尤其对其营收能力、研发投入和海外市场爆发式增长高度肯定；不过也有机构表示出对比亚迪在国内市场面临增速放缓、利润压力及高端化挑战的担忧。

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财报显示，比亚迪上半年累计销量为214.6万辆，同比增长33.04%；总营收为3712.81亿元，同比增长23.3%；归母净利润为155.1亿元，同比增长13.79%。

不难发现，比亚迪的利润增速低于营收增速，营收增速低于销量增速，侧面反映出其面临的市场压力陡增。

尤其是二季度，比亚迪营收虽然同比增长14.04%至2009.2亿元，但归母净利润却同比下降29.87%至63.6亿元。

或受此影响，2025半年报披露后首个交易日，比亚迪A/H股分别下跌3.82%和5.24%。

比亚迪二季度利润下滑，或因国内新能源汽车市场遭遇激烈“价格战”，其为保持竞争力采取了终端降价和优惠促销策略所致。

随着国家出手打击“价格战”，这一影响将缩小，但比亚迪销量或因此受到冲击。

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根据比亚迪销量数据，其7月、8月销量同比增速大幅收窄，分别降至0.56%和0.15%，销量规模与上年同期基本持平。

今年1~8月，比亚迪累计销量286.39万辆，同比增长23%。其中值得注意的是，旗下插电式混动车销量连续5个月出现下滑，累计增速降至个位数。

「图片来源：比亚迪产销快报」

另外从上市公司公告来看，比亚迪产量低于销量，似乎有意控制总产能，降低库存，缓解压力。

尽管仍稳居中国车企销量榜首，但对比550万辆的年销量目标，比亚迪截至8月的目标完成率仅52%。有消息报道称，比亚迪将2025年销量目标下调16%，即462万辆。对此，比亚迪暂未回应。

值得一提的是，在国内“价格战”止戈之际，比亚迪已将更多目光转向海外市场。

有消息报道称，比亚迪已开始在日本降价销售纯电动汽车，降价幅度为50万～117万日元（约人民币2.42万～5.67万元）。

这是比亚迪在日本降价幅度最大的一次，其小型车成为日本国内最便宜的EV，有望在日本展开价格攻势，扩大市场份额。

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事实上，海外市场已成为比亚迪最大的销量及盈利能力增长引擎。

比亚迪品牌及公关总经理李云飞表示，公司预计2025年海外交付量将在80万-100万辆之间，相比之下，总销量预计为460万辆。

这意味着，比亚迪今年出口销量将占其全球总销量约20%。李云飞称：“未来几年，海外交付将做出更大贡献。”

今年前8个月，比亚迪乘用车及皮卡海外累计销售超63万辆，同比增速超138%，远超去年全年销量。

其中，8月，比亚迪在欧盟新车注册量增长201%。当月比亚迪在欧盟市场份额增至1.3%，连续第二个月超越特斯拉（1.2%）。

今年上半年，比亚迪境外业务收入1353.58亿元，同比增长50.49%，占总营收比重达36.46%。

「图片来源：比亚迪半年报」

海外业务不仅贡献销量，也大幅提升了盈利能力。2025年上半年比亚迪海外业务毛利率达到19.82%，高于国内市场毛利率16.97%。

如今，比亚迪产品已遍布全球6大洲、110多个国家和地区，并通过全球经销商加速拓展海外渠道，推进产品本地化研发、制造与运营，已在柬埔寨建厂、匈牙利设立欧洲总部，并与奥钢联集团达成钢材供应合作。

同时，比亚迪自建滚装船队，布局海外产能，以满足全球市场需求。

此外，高端品牌出海也是比亚迪出海战略的重要一环，“腾势”、“仰望”品牌陆续在多个海外市场亮相，并将逐步面向海外市场发布上市，持续深化全球化战略布局。

下半年，随着巴西工厂投产、匈牙利工厂年底投产、更多车型投放海外，比亚迪的全球化事业将进一步扩大。

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机构普遍认为，海外市场拓展和高端化进程将是影响比亚迪未来表现的关键因素。

其中，民生证券认为比亚迪加速出海，高端化稳步推进，维持“推荐”评级。

不过，也有谨慎的机构调整了比亚迪的盈利预测。

光大证券在研报中表示，鉴于行业竞争加剧，下调比亚迪2025-2027E归母净利润34%/29%/21%至356.6亿/484.6亿/649.2亿元；但看好比亚迪通过技术驱动品牌+产品力向上，出口+高端化稳步推进改善盈利前景，维持A/H股“买入”评级。

综合来看，金融机构也对比亚迪高端品牌给予了肯定，认为其通过清晰战略、技术赋能和精准营销，取得了良好开局，不仅贡献了销量和利润，更重塑了品牌形象。

今年1-8月，比亚迪高端品牌矩阵方程豹、腾势、仰望三大品牌累计销售19.6万辆。

不过，机构们也清醒地指出了比亚迪高端化进程中将面临的挑战。

一是比亚迪需要打造一个更容易传播和被感知的品牌故事，不能仅依靠冷冰冰的参数和技术解释。高端品牌的溢价很大程度上是一种“情绪价值定价”，需要用户产生深刻的认同感和共鸣。

二是避免陷入“技术军备竞赛”和“性价比”陷阱。如果高端品牌的卖点最终落脚于“性价比”，那可能并非真正成功的高端化。

《汽车K线》认为，品牌需要持续构建一种无法被简单比较的独特价值，避免消费者的关注点从“品牌价值”滑向“价格比较”。

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在比亚迪财报背后，研发投入更引人瞩目。

「图片来源：比亚迪官微」

2025上半年，比亚迪研发投入达308.8亿元，同比增长53.05%，占营收比重达8.32%，日均烧掉1.7亿元，成为影响比亚迪净利润的重要因素之一。

巨额研发投入，不仅比同期净利润高出一倍，更在A股市场中独占鳌头。

比亚迪长期累计超2100亿元的研发投入，为其带来了全方位、深层次的竞争优势，这远不止于一两项技术的突破，而是构建了一个“技术-产品-市场”正向循环体系。

这个正向循环不仅使比亚迪在国内市场称雄，更具备了参与全球竞争、挑战传统巨头的底气与实力。

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另一个让人眼前一亮的数据是现金储备，截至上半年末，比亚迪的现金储备高达1561亿元。

同时，比亚迪资产负债率控制在71.1%，较2024年末下降3.6个百分点，已经有意识控制该指标。

当然，庞大的现金储备离不开比亚迪强大的造血能力。今年上半年，比亚迪经营性现金流净额高达318亿元，同比增长18%。这说明比亚迪的主业赚钱能力强，能持续产生充足的现金流。

再加上今年3月完成了435亿港元的H股配售，吸引了全球顶级投资者，不仅直接增加了现金储备，还优化了资本结构，避免了增加有息负债。

事实上，比亚迪给予投资者的投资回报同样令人眼红。

2008年，伯克希尔旗下中美能源公司以2.3亿美元认购比亚迪股份2.25亿股，占比9.89%。在持有比亚迪股份的17年间，其股价涨幅约达3890%，为伯克希尔带来了极为丰厚的盈利。

不过，伯克希尔的一位发言人证实，其比亚迪的全部持仓已被出售。

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短期来看，比亚迪面临国内市场竞争加剧、销量目标完成承压的考验，但海外市场的强劲增长与高端品牌的初步成效已显现潜力。

长期而言，持续的高额研发投入构筑了技术护城河，充裕的现金储备提供了抗风险与战略实施能力，若能破解高端化进程中的品牌建设等挑战，其全球化布局有望打开新的增长空间。

届时，比亚迪或将成为真正意义上，与丰田、大众比肩的全球汽车巨头。