日股大涨！经济亢奋？“日本女首相”高士早苗的高压经济学探秘！

昨日，日本各大券商纷纷上调日经225指数年底目标位，预期高市早苗当选总首相后将带领日本重回“安倍经济学”，日本政府即将推出大规模刺激措施，这会推动日本股市再创纪录新高！而最近7天，日经225指数上涨幅度直逼10%，并于昨日首次站上48000点！

时间回到2025 年 10 月 4 日，日本自民党总裁选举落下帷幕，高市早苗在保守派麻生太郎的支持下，以黑马之姿战胜石破茂系代表小泉进次郎，当选自民党总裁，随即将成为日本首位女首相，开启执政之路。

这位被称为 “安倍女孩” 的右翼保守派人物，与已故前首相安倍晋三有着近二十年的政治羁绊，其自 2006 年起便追随安倍，在安倍第二次执政期间历任总务大臣、经济安全保障担当大臣等要职，是 “安倍经济学” 核心政策的坚定执行者，因此市场纷纷押注其会延续安倍政策，将日本经济再次引入宽松财政的驱动模式中！

纵观高市的政治生涯，始终烙印着安倍的印记：她不仅在意识形态上延续安倍的修宪主张，更在经济领域被视为其政策遗产的继承人！结合其此前抛出的 “全民牛马精神” 论，呼吁国民摒弃 “工作与生活平衡”、全身心投入劳动，市场相信，本次的高士色彩的“安培经济学”或许比过去的更为激进，日本的 “新高压经济学” 即将登上历史舞台！

今天，我们就来聊聊“安倍经济学”和高市早苗的“高压经济论”，看看未来的日本经济将何去何从？

早期：安倍晋三和高市早苗

一、安倍经济学：三支箭的荣光与日本通缩困境

2012 年安倍晋三第二次执政后，日本依然没有摆脱通缩问题，在参考美国量化宽松经验后，安培开始针对日本的实际情况，推出以 “三支箭” 为核心的经济振兴方案，此举被称为“安培经济学”，其成为日本战后最激进的经济改革尝试，也酿成了影响日本经济至今的“高债务、低利率”经济驱动路径：

当时的日本经济正受困于三个错综复杂的问题：自1990年代中期以来日本每年的预算赤字约相当于GDP的6-8%；通缩导致降低国债占GDP的比率成为几乎不可能的任务；自从日本的股市和房地产市场泡沫在1990年代初破裂以来，日本的经济提振乏力。

基于此，安倍试图通过“三矢”之策来解决这些难题，即宽松的货币政策、紧缩财政政策以及结构化改革。

具体而言，先是货币宽松箭：迫使日本央行推行量化质化宽松（QQE），通过无限购债压低长期利率，目标将通胀推升至 2%。安倍甚至直接干预央行人事任免，要求继任者必须认同其政策方向。

接着是财政刺激箭：实施大规模政府支出，通过基建投资、补贴等手段扩大总需求，2013 年单次经济刺激计划规模便达 10.3 万亿日元。

然后是结构改革箭：他提出 “日本再兴战略”，旨在通过放松行业管制、促进女性就业、吸引外资等措施激活民间投资。

高市早苗早期

纵观安培经济学的一些刺激成果，在数据上确实托举了日本经济，但日本的市场变成了财政驱动，货币财政化之下，消费主要靠各种补贴刺激，日本企业市场化竞争力下降，创新力下降，一堆大基建在当时带动了传统行业的复苏，但日后被评价为低效投资，加剧了公共赤字，进一步压制了日本财政可持续空间！

从历史市场表现看，2013 年初至 5 月 23 日，东京股市累计上涨 48%，日元兑美元贬值至近 4 年低点，逼近 1:100 关口，显著提振丰田、索尼等出口企业盈利！在经济指标上，私人消费占新增需求的 50%，出口增速从 - 2.1% 回升至 4.3%，失业率从 4.3% 降至 3.8%。

当年的QQE量化宽松并未令日本的实际经济增速明显加快

但另一方面，日本GDP的名义增速自1990年代中期以来首度出现持续增长，增长势头一直持续到了2019年，随后，日本债务扩张速度其后受第二次增加消费税以及公共卫生事件的影响而中断，GDP随着财政支持退坡，重新回归大幅下跌趋势，市场竞争开始回归正常！

从数据看，安培经济学仅狂欢了一年，2013年开始就陆陆续续出现了问题，2013 年 6 月股市暴跌 20%，印证市场对政策持续性的担忧，增长动力集中于股市获益者的 “财富效应”，普通民众消费能力未实质提升。

而政府的债务率从 2012 年的 220% 攀升至 2020 年的 240%，财政刺激沦为 “举债消费”，一旦补贴不在，数据瞬间下跌，而长期赤字化，则被市场警示可能成为 “下一个希腊”。

此外，日本社会女性就业率提升但薪酬差距扩大，老龄化率从 24% 升至 29%，劳动力短缺、产业竞争力下滑等核心问题未解决。日元贬值引发 “货币战”，韩国、泰国被迫跟进降息，中国持有的日本国债价值缩水，对日出口下降 2.5%（人民币兑日元每升值 20%）。

量化宽松并未令日本的实际经济增速明显加快

二、高市早苗的经济论：传承安倍！优于安培！

高市早苗提出的 “高压经济学”，是以 “全体国民像牛马一样努力干活，力争10 年经济规模翻倍” 为目标，构建起的三大政策支柱，虽然其核心经济论依然缺乏系统路径，但总体而言将维持安培经济的根基，且财政扩张的优先级明显提升，从目前公布的新闻来看，包括：

（1）激进财政扩张：计划废除汽油临时税、将食品消费税降至 0%，在半导体、AI 等领域投入千亿日元，通过公私合作（PPP）模式扩大基建与国防支出。其特别强调 “以税养支”，避免增发国债，但日本综合研究所测算仍将使债务率突破 250%，不过或许将具备一定的上限预期！

高士早苗早期

（2）国家安全导向的产业政策：提出 “保障型经济”，限制外资收购敏感资产，建立稀土储备体系，或落地投入 5500 亿美元，对接美国 “芯片四方联盟”，推动关键产业本土化！！并且积极实施供应链重组，在配套政策上会类似特朗普的贸易保护主义，但更具目标性！而且，预计日本在产业扶持上，会转向“凯恩斯主义”，即通过政府计划性引导做大经济产业，以财政驱动为导向，干预产业结构！

（3）灵活化货币政策：维持宽松基调以应对输入性通胀，但她对 2026 年 1 月加息 25 个基点持开放态度，主张 “政府与央行协同发力”，避免再走安倍当年央行被财政牵着走的老路。

最后，其争议性的 “牛马论” ，实际上构成了其政策实施的社会基础：呼吁国民重拾高强度劳动，以日本 “领先世界的就业率” 为优势，对抗全球竞争内卷。这一言论被批评为强化 “过劳文化”，但获得保守派支持，认为是应对人口老龄化和东亚竞争对手的必要手段。

日本企业利润：用贬值对抗关税

那么，高市早苗的经济论与安倍经济学又有哪些异同呢？

首先，不同于我们，高市早苗和安培都是聚焦在需求侧刺激！他们均将日元贬值作为出口引擎，安倍通过 大规模印钞的 QQE 压汇率，高市则默许美元兑日元逼近 150 关口，短期提振企业盈利；而安倍的 10 万亿刺激与高市的 “GDP翻倍计划” ，其实均依赖政府大规模支出，而在经济的结构性改革上，安倍的 “女性经济学” 与高市的 “产业升级” 均未触及劳动力市场僵化、老龄化等根本问题。

但两者又有本质区别，具体而言，安培是“货币宽松优先” ，高士是“高压干预升级”！

安倍以货币宽松为核心，高市将财政扩张置于首位！安倍侧重 “放松管制”，高市强化政府主导，通过补贴、准入限制等手段直接干预半导体、能源等产业，被野村证券称为 “计划经济回归”；安倍回避劳动力市场改革，高市以 “牛马论” 推动劳动强度提升，试图通过 “人口红利替代方案” 缓解短缺，但可能加剧年轻一代不满；安倍坚持 “零利率到底”，高市允许有限加息，形成 “宽松 + 加息选项” 的混合策略，与日本央行鹰派倾向形成制衡。

因此，高士的这套逻辑，看起来已经对安倍经济学进行了升级吗，但依然缺乏完整体系！

三、高市经济对日本和全球经济或有的影响

今天的日股狂欢，本质是市场对高市政策的提前定价，我们从中就可以看到日本的资本圈对其政策利好行业的预计，同时，再佩服下巴菲特，虽然他没有买任何的科技股和比特币，但光从日元汇率和日元资产上，他赚的就够多的了！

我们看到，今天的日经225，是由房地产、周期消费股领涨，三菱重工、日本制铁等权重股价飙升，而这些都是直接受益于基建与国防支出的扩张预期，属于图财政刺激红利；其次，半导体、AI 板块也大幅上涨，这些反映的是千亿日元研发补贴与技术保护政策的利好，属于产业政策倾斜的定价预计！

但最关键的是，流动性稳了，宽松政策下，股市将收到持续的经济利好，关键还是在输入性通胀之下！

不过，这种上涨也具有脆弱性：若财政刺激未能转化为增长，国债收益率可能进一步攀升，引发股市回调。

但不管怎么说，高士对日本经济的短期刺激，将会持续！市场预计日元贬值使出口企业利润率预计提升 3-5%，财政补贴可降低家庭食品支出负担约 12%，2026 年 GDP 增速或回至 1.8%。

可这种刺激政策之下，250% 的债务率预期，一旦加息就会导致付息成本上升，每年将消耗财政收入的 23%。而日元贬值，会推升进口能源价格，当下日本的输入性通胀率已达 3.2%，可能抵消今年 2.1%的工资增长。

此外，日元贬值，预计会迫使韩元、台币跟进贬值，并在制造业上与中国产生更激烈竞争，这就会导致2024 年中日 3000 亿美元的贸易规模缩水！而高市的 “技术封锁” 政策，还可能加剧全球科技脱钩，推高全球电子产业成本！

安培和高士

所以，高市早苗的 “高压经济学”，又是日本的孤注一掷：它试图以财政扩张替代货币宽松、以政府干预替代市场自发、以社会高压替代福利平衡，延续安倍未竟的增长梦想。

但这场试验的成败，要看财政刺激能否转化为全要素生产率提升、日美同盟与对华经贸能否平衡、社会能否承受 “牛马式” 内卷。若任一变量失控，日本可能面临 “债务危机 + 通胀失控 + 社会动荡” 的三重崩溃，而全球经济，也将被迫为这场豪赌买单！

最后，请不要忘记！高市早苗的当选将使日本经济政策呈现 "安全优先、保守改良" 的特征！在国内通过财政扩张支撑科技与国防投资，在国际上强化美日同盟的同时，或对东大产生持续的负面干扰！