户外品牌坦博尔冲刺港股：净利率下滑，营销费用占收入近四成

中国专业户外服饰品牌坦博尔向港交所递交了上市申请书。

据港交所披露，坦博尔集团股份有限公司（简称：坦博尔）10月8日向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为中金公司。本次坦博尔香港IPO募资金额拟用于以下用途：推进公司的技术研发体系；用于品牌建设及全渠道网络升级；加强可持续供应链管理；用于策略性并购及扩大公司的品牌组合；及用于营运资金及一般企业用途。

坦博尔在招股书中称，“根据灼识咨询的资料，以2024年零售额计，我们是中国第四大本土专业户外服饰品牌。”

公司产品分为三大系列，即顶尖户外系列、运动户外系列与城市轻户外系列。截至2025年6月30日，产品体系共包含687个SKU。

顶尖户外系列的建议零售价为999元至3299元。运动户外系列的主要产品建议零售价为599元至2999元，城市轻户外系列的主要产品建议零售价为699元至1799元。

从收入占比来看，城市轻户外系列的收入占比达到近七成。

2025年上半年，城市轻户外系列的收入约4.48亿元，占收入比重达68.2%；运动户外系列占比达26.8%；顶尖户外系列占比为4.6%。

坦博尔称，“根据灼识咨询的数据，以2024年在线零售额计，我们为中国十大专业户外服饰品牌中在线零售额增长最快的品牌，较2023年增长80.3%。”

招股书披露的财务数据显示，2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六个月，坦博尔实现收入分别约为7.32亿元、10.21亿元、13.02亿元、6.58亿元；同期利润约为8577.4万元、1.39亿元、1.07亿元和3593.7万元。毛利分别为3.68亿元、5.76亿元、7.15亿元、3.57亿元，同期的整体毛利率分别为50.2%、56.5%、54.9%、54.2%。

不过，坦博尔的净利率出现了下滑势头。

2022年—2024年及2025年上半年，坦博尔的净利率分别为11.7%、13.6%、8.2%、5.5%。虽然2023年较2022年有所上升，但2024年—2025年上半年呈下降趋势。反映出成本控制能力或市场定价策略面临挑战。

另外，坦博尔的存货周转率从2024年同期的0.52降至2025年上半年的0.41，应收账款周转率从3.31降至2.99，存货积压与回款放缓可能占用流动资金，影响资金使用效率。

坦博尔对线上平台依赖度较高。2025年上半年线上收入占比超五成，且高度依赖第三方电商平台，若平台政策调整（如佣金上涨、流量分配变化）或竞品营销投入增加，可能影响营收稳定性。

招股书显示，坦博尔在线渠道的收入由2022年的2.26亿元增加至2023年的3.48亿元，继续大幅增加79.6%至2024年的6.26亿元，并进一步由截至2024年6月30日止六个月的1.29亿元增加168.5%至2025年同期的3.46亿元。

线上渠道的收入占比由2022年的30.9%升至2025年上半年的52.7%，线下渠道的收入占比由2022年的62.7%降至2025年上半年的43.3%。

坦博尔也在招股书中提到，线下零售店与电商平台的快速发展与扩张，已显著加剧了品牌间在争夺线下门店黄金位置及提升数字渠道可见度方面的竞争。这种激烈的竞争使得产品无论在线还是线下都更难脱颖而出，因为企业正竭力吸引消费者注意力并最大化销售机会。电商的发展使市场碎片化，消费者可轻松接触更多品牌和价格区间。竞争加剧可能导致销售额下降、价格下调、利润率缩减和市场份额流失。此外，公司可能需要大幅增加对研发、营销与销售以及人才招聘与留用的投入以应对竞争，但无法保证这些措施会奏效。如果未能成功竞争，或成功竞争需要采取高成本行动，则公司的业务、经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。

坦博尔在招股书中坦言，公司所在的行业竞争非常激烈。根据灼识咨询的资料，中国的专业户外服饰行业市场格局分散。按零售额计算，2024年前十大品牌仅占市场份额的24.3%。公司主要与中国专业户外服饰行业的众多国内外品牌竞争。“我们与规模、经营历史、技术能力和财务实力各异的竞争对手展开直接且积极的竞争，这些竞争对手既包括成熟的国际品牌，也包括试图抢占中国内地不断增长的专业户外服饰市场份额的本土企业。渠道关系更强的老竞争对手可能会限制我们获得有利条款或促销机会，迫使我们降价，从而侵蚀利润和品牌价值。”

坦博尔在营销和销售活动中大量依赖第三方电商平台及社交商务平台。若此类平台的运营中断、坦博尔与这些平台的合作终止、转差或成本增加，或这些平台出现负面报道，公司的业务、财务状况、经营业绩及前景可能会受到重大不利影响。

从招股书披露的数据来看，坦博尔的营销开支占收入比重近四成。

招股书显示，2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六个月，坦博尔销售及分销开支分别为1.99亿元、3.55亿元、5.08亿元、2.61亿元，分别占相应期间总收入的27.3%、34.8%、39%、39.7%。

股东方面，王丽莉直接持有公司全部已发行股本约25.33%；上海蓝银持有公司全部已发行股本约67.14%，分别由王丽莉及王润基拥有55%及44.5%；青州坦文持有公司全部已发行股本约4.17%，其中王丽莉作为青州坦文的普通合伙人，有权行使青州坦文所持有的公司股份所附带的投票权。截至最后实际可行日，控股股东集团有权行使公司已发行股本总额约96.64%所附带的投票权。