这个时候还要跨界光伏，这家上市公司是头脑发热还是另有所图？

作者 |韩成功

编辑 |蒋波

光伏寒冬下，越来越多的企业在“逃离”，但却也有企业逆势而行。

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，9月27日，福达合金（SH：603045）发布公告称，拟以现金支付方式向温州创达、王中男、温州箴义等16名交易方购买其持有的浙江光达电子科技有限公司（以下简称“光达电子”）52.61%的股权，交易作价3.52亿元。

福达合金是电接触材料领域的龙头，而光达电子是电子浆料生产商，主要产品为TOPCon太阳能电池银浆。如交易顺利完成，光达电子将成为福达合金的控股子公司，后者将因此跨界到光伏赛道。

福达合金在公告中表示，交易完成后，有利于充分发挥双方在银粉制备工艺、少银化研发方向、采购成本等方面的协同效应，进一步提升公司盈利能力和持续经营能力，并提高公司的整体竞争力。

福达合金实控人王达武

然而，福达合金的“说辞”并不被资本市场认可。光达电子的实控人王中男（也是此次主要的股份出让者之一），正是福达合金实控人王达武之子。这是父与子之间的交易，投资者怀疑王达武是在帮助其儿子王中男套现离场。

那么，这场收购的目的到底是“跨界”还是掩护“套现”？后续又会对福达合金产生哪些影响？

电接触龙头跨界光伏

福达合金创立于1994年，2018年在上交所上市，主营产品包括触头材料、复层材料、触头组件三大系列。根据中国电器工业协会电工合金分会统计数据，2024年公司全资子公司福达科技在低压电接触材料领域主要产品销售额位居国内第一。

华夏能源网注意到，福达合金虽然是电接触材料领域的龙头企业，但从上市至今，其盈利从未超过1亿元。今年一季度，福达合金还出现了亏损，亏损额512.19万元。直到第二季度环比才扭亏为盈。2025年上半年，福达合金实现营业收入22.40亿元，同比增长33.44%；净利润为2486.83万元，同比减少31.94%。

或许正是因为盈利“焦虑”，福达合金急于寻找新的业绩增长点。在半年报中，福达合金表示，公司正在发力布局光伏银浆领域优质资产，打造第二增长曲线。

今年7月14日，福达合金公告称，筹划以现金方式收购光达电子不低于51%的股权。此后又多次公告重组进展，直至此次公告具体收购数量和价格，该收购案已成形。

光达电子成立于2010年，在电子浆料领域已深耕十余年。目前，光达电子已经搭建了以TOPCon电池片银浆为核心，xBC电池片银浆、PERC电池片银浆、HJT电池片低温银浆、银包铜浆料等市场主流产品与前瞻性技术协同发展的多元化产品架构，实现对下游新型光伏电池片浆料需求的全面布局。

其中，随着BC电池近期热度不断攀升，光达电子已经实现了向BC电池龙头企业爱旭股份（SH：600732）批量出货BC电池银浆。

此外，通威股份（SH：600438）、晶澳科技（SZ：002459）、天合光能（SH：688599）等电池组件龙头企业均为光达电子的客户。其中，2024年、2025年上半年，光达电子对通威股份的销售收入占其主营业务收入的比例分别高达42.09%、43.73%。

财务数据显示，光达电子2023年营业收入为16.50亿元，2024年增至26.81亿元，2025年上半年实现营业收入14.09亿元，保持快速增长态势。2023年与2024年，公司净利润分别为1584.83万元、6072.73万元，2025年上半年净利润为2652.71万元。

可以看到，虽然光达电子的营收规模远不如福达合金，但2024年、2025年上半年的净利润均高于福达合金，盈利能力明显高于福达合金。

值得注意的是，本次交易中光达电子承诺，2025年、2026年、2027年度实现扣非归母净利润分别不低于5218.49万元、6632.54万元、8467.10万元，三年累计不低于2.03亿元。

从上述几点来看，福达合金收购光达电子似乎是一笔颇为“划算”的生意，上市公司业绩或将大为改善。

收购仍有三大疑点待解

虽然如此，这场交易仍有数个疑点待解。

一是两家企业不一般的关系。

公告显示，光达电子的实控人王中男，是福达合金实控人王达武之子，二人亦是一致行动人。天眼查信息显示，王达武持有福达合金26.76%的股份，王中男持有福达合金1.5%的股份。

“企二代”王中男，是一名90后“海归派”，美国理海大学研究生毕业，2020年正式接手管理光达电子。王中男通过温州创达、温州皓华、温州箴义等企业，以及直接持股方式，共持有光达电子42.6%的股份。

此次交易后，王中男的持股比例预计将降到30%左右。加之光达电子的业绩在光伏银浆行业并不突出，以及银浆行业堪忧的前景。交易细节一公布，便有不少投资者指称，王达武父子是利用此次交易实现“套现离场”，父亲出钱为儿子“托底”。

值得一提的是，此次交易中，另一大财务投资人一道新能拟将其持有的8.56%股份全部卖出，以完全退出光达电子。

2023年，光伏行业正在顶峰之时，光达电子完成了数千万元的战略天使轮融资，投资方正是处在飞快增长期的一道新能。然而，2023年下半年之后，光伏行情一路下行，行业数次传出一道新能将被收购的消息。直至今年上半年衢州国资入主，一道新能的发展才趋稳定。而此次卖掉所持光达电子股份，或许是易主后的一道新能收缩战略之举，亦体现出光伏寒冬中，投资人对光达电子的前景不看好。

二是福达合金是否有能力收购。

福达合金面临着沉重的资金压力。本次收购作价3.52亿元，但截至今年上半年，福达合金的货币资金才4.2亿元，而其短期借款已高达8.69亿元。资产负债率也呈逐年上升趋势，2022年底为52.15%，今年上半年已涨到65.93%。

实际上，从2021年开始，福达合金就曾试图收购氧化铝龙头企业三门峡铝业。此项交易当时定价152亿元，交易方案经过数次调整，但却一直未获证监会核准通过，2023年底正式终止。

华夏能源网查询财报了解到，从2021年到2023年，福达合金的货币资金从未超过3亿元，净资产从未超过10亿元，公司的并购实力存疑。

三是光达电子能否保持稳定增长。

光达电子所在的光伏银浆领域，正处在越来越激烈的竞争中，虽不像光伏主材领域那样集体亏损，却也到了亏损的边缘。

华夏能源网注意到，银浆“三巨头”中，帝科股份（SZ：300842）上半年实现营业收入83.4亿元，同比增长9.93%，但利润仅有6980.73万元，同比暴跌70.03%，毛利率低至6.94%，创下历史新低。聚和材料（SH：688503）上半年实现营业收入64.35亿元，同比下降4.87%；利润1.81亿元，同比下降39.58%。苏州固锝（SZ：002079）虽然因变卖资产净利润暴涨310.28%，达到4370.21万元，但其营收却暴跌28.22%，上半年仅为19.93亿元。

与“三巨头”相比，光达电子体量较小，随着行业洗牌的深入，光达电子也将面临被挤压甚至亏损的危险。

值得注意的是，光伏电池领域“少银化”、“无银化”是大趋势，电池企业对银浆的需求越来越少，但对精度要求却越来越高。对于光达电子来说，如果不转型未来的生存难度将越来越大。

如此看来，无论福达合金收购光达电子最初的目的为何，收购完成后，王达武父子都将面临来自光伏行业的严峻考验。光达电子对于福达合金来说，是新的盈利增长点，还是新的“拖累”，要看王氏父子未来的经营能力。