净利连降三年，应收账款高企，创新及海外业务乏力，天下秀欲赴港上市

“困则思变”，A股“网红第一股”天下秀(600556)8月底公告，为深入推进公司的全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提升公司国际品牌形象和综合竞争力，公司目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市事项，公司正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。

读创财经注意到，天下秀之所以也想搭上A股赴港上市热潮，除全球化战略布局的考量外，应该也与公司近年受中国内地广告行业增速放缓、竞争加剧等因素冲击，业绩持续承压有关。

公开资料显示，天下秀成立于2009年，2019年底通过借壳“ST慧球”上市，成为A股首家新媒体上市公司。2020年4月，公司更名为“天下秀”。公司的主营业务是红人营销平台业务及红人经济生态链创新业务，主要产品是红人营销平台业务、红人经济生态链创新业务板块。

巨潮资讯数据显示，2022年~2024年，天下秀营收分别为41.29亿元、42.02亿元、40.66亿元，整体趋势尚属稳定，但同期公司净利润则明显呈现梯级下降趋势，2022年至2024年，公司归母净利润分别为1.80亿元、0.93亿元、0.51亿元。公司净利已连降三年，每年的降幅都超过40%，其红人经济下的盈利困境明显。

天下秀近年营业收入

天下秀近年净利润

最新业绩方面，8月21日晚间，天下秀发布2025年半年报，营收与净利“双降”的数据，显示公司业绩下滑局面仍未得到扭转。具体来说，公司上半年实现营业总收入18.44亿元，同比下降8.01%；归母净利润3637.92万，同比下降19.28%；扣非净利润为3223.79万元，同比下降19.92%。同时，受业务规模减少影响，公司经营性现金流进一步下滑至-1.85亿元，上一年同期为-1.73亿元。

天下秀2025年半年报主要财务指标

天下秀表示，报告期内，面对复杂多变的市场环境，公司迎来红人经济产业链的新机遇，但仍需应对广告市场整体增速逐年放缓的行业性挑战。

在盈利能力承压的同时，天下秀的销售费用却同比增长26.62%至1.45亿元，主要系电商业务宣传推广费增加所致；公司的财务费用同比增长了29.70%，主要系利息收入减少所致。此外，半年报显示，因研发人员投入减少及人工同比减少，天下秀研发费用同比下滑近27%。

主营业务分析

读创财经还注意到，公司近三年应收账款余额较大，呈明显上升趋势。2023年末、2024年末及2025年6月末，公司应收账款余额分别为25.71亿元、26.01亿元、26.41亿元。公司解释称，主要系红人营销平台业务中资信较好、信用期较长的品牌客户收入占比较高。报告期内公司应收账款中账龄在1年以内的占比均在86.03%以上，回款状况良好。但是若未来部分客户出现违约或延迟回款，则可能影响公司经营活动现金流，甚至发生坏账损失的风险。

半年报还表示，报告期内，公司在海外业务的探索中持续发力，先后在中国香港、东京、新加坡、吉隆坡等地设置国际化办公室，搭建了“一站式”出海整合营销团队，提供海外品牌策略、红人营销、社媒营销、媒介推广、海外落地活动等等全链路营销支持，目前已为3C类、互联网类、电商类、快消类头部客户实现了海外营销的落地，营销平台涵盖Instagram、Tiktok、Youtube、Twitter、Reddit、Facebook等主流社媒平台。但公司创新业务及海外业务目前仍处于布局和探索阶段，盈利方式与业务模式仍具有较大的不确定性，若未来创新业务增长不及预期甚至亏损，则可能对公司经营业绩产生不利影响。