英派药业IPO引争议：半年收入0.25亿亏1.29亿，抗路能走宽吗？

“半年收入刚够塞牙缝，亏得倒不少，还想上市圈钱？”2025年9月，南京英派药业递交港股招股书的消息，在医药圈掀起不小波澜。

这家靠“合成致死”技术抗癌的公司，上半年营收仅0.25亿元，净亏损却高达1.29亿元，对比2024年全年0.34亿元的营收和2.55亿元的亏损，业绩颓势一目了然。

一边是腾讯、药明康德等巨头站台，一边是商业化刚起步就陷入“增收难、亏损大”的困境，手握全球稀缺的PARP抑制剂组合，英派药业的IPO之路为啥看着这么悬？所谓的“合成致死”黑科技，真能撑起它的估值吗？

1、

普通人看英派药业的招股书，多半会被“合成致死”“DDR通路”这些术语绕晕，其实这技术的逻辑挺接地气，说白了就是“精准端掉癌细胞的退路”。

简单讲，健康细胞里有套“DNA修复系统”，就像家里的水电工，哪里坏了修哪里。癌细胞虽然疯狂生长，但这套系统常常有短板，比如BRCA基因突变成了“半残电工”，只能修小毛病，对付不了大损伤。

这时候要是用药物抑制另一个修复关键蛋白PARP，相当于把仅剩的“临时工”也赶走了，癌细胞的DNA损伤堆成山，最后只能“自我毁灭”，而健康细胞因为修复系统完整，基本不受影响。

这可不是纸上谈兵的概念，2005年科学家证实这一机制后，PARP抑制剂成了抗癌药里的“明星”，全球已经批了6款，国内也有4款上市，主要用于治疗卵巢癌、乳腺癌这些和BRCA突变相关的癌症。

英派药业的底气，就来自它在这个赛道的布局——全球仅有的3家同时拥有商业化PARP1/2抑制剂和临床阶段新一代PARP1抑制剂的公司之一，说它是“技术尖子生”不算夸张。

能让腾讯、君实生物、药明康德这些大佬砸钱入股，英派药业的牌面确实够硬，但翻开标书里的业绩数据，着实让人捏把汗。

2、

先看营收的“迷之波动”，2023年还能赚2.35亿元，2024年直接跌到0.34亿元，2025年上半年更是只有0.25亿元，一年半时间营收缩水近九成。

反观亏损，2024年净亏2.55亿元，2025年半年就亏了1.29亿元，相当于每天要烧71万元。

为啥越卖越亏？核心问题出在“商业化刚起步，成本压不住”。

英派药业的核心产品塞纳帕利，2025年1月才在中国获批上市，用于卵巢癌“全人群”一线维持治疗，真正卖货的时间还不到一年。

为了推这款药，它找了华东医药子公司中美华东合作，组建销售团队、铺渠道都得砸钱，上半年8634万元的研发开支之外，销售费用更是隐性负担。

好在这款药的“成绩单”还算亮眼，临床试验显示，它能让卵巢癌患者的无进展生存期获益达到同类最佳，而且耐受性不错，2025年8月还拿到了欧洲的上市申请受理，9月又获得医保谈判资格，要是能进医保，销量大概率能上一个台阶。

截至8月20日，塞纳帕利已经进入200多家DTP药房，覆盖600多家医疗机构，算是初步打开了市场。

3、

但问题也很现实：抗癌药市场早就成了“红海”。

光国内就有恒瑞医药的氟唑帕利、百济神州的帕米帕利等4款PARP抑制剂在售，阿斯利康的奥拉帕利更是早早就通过医保放量，成了医生和患者的“老熟人”。

英派药业想靠一款新药抢市场，要么拼价格，要么拼疗效，无论选哪条路，短期内都很难摆脱亏损。

英派药业在招股书里反复强调，自己有“中国乃至全球最全面的合成致死产品组合”，除了已上市的塞纳帕利，还有4款临床阶段、7款临床前药物，覆盖ATR、WEE1等多个靶点。

但仔细扒一扒管线细节，会发现这条“多元化”的路，其实走得挺窄。

先看核心的PARP抑制剂赛道，英派药业确实有差异化布局：塞纳帕利是PARP1/2双靶点抑制剂，主打“全人群适用”；另一款IMP1734是新一代PARP1选择性抑制剂，正在做全球I/II期试验，理论上副作用会更小，能解决老药的耐药问题。

还有能穿透血脑屏障的IMP1707，针对中枢神经系统肿瘤，算是填补了市场空白。

可问题在于，这些“新一代”药物离上市还远得很，IMP1734计划2025年下半年才启动II期试验，就算一切顺利，上市也得等到2030年以后。

在这之前，英派药业只能靠塞纳帕利“单打独斗”，而这款药能不能扛住同类产品的冲击，还是个未知数。

再看其他靶点，ATR抑制剂IMP9064号称“潜在中国首个”，但全球范围内已经有阿斯利康、默克等巨头在布局，临床进展比英派药业快得多；WEE1抑制剂等临床前药物更是连人体试验都没开始，能不能成药还是个大大的问号。

说白了，英派药业的管线看起来“多点开花”，但真正能短期内贡献收入的，只有塞纳帕利这一根“独苗”。

4、

更关键的是，“合成致死”技术本身就有局限，目前验证成功的靶点屈指可数，除了PARP和BRCA的组合，其他靶点的临床数据都不算成熟。

比如WEE1抑制剂，虽然和TP53基因突变有合成致死效应，但全球范围内还没有成功上市的药物，研发风险极高。

英派药业把宝全押在这一技术上，一旦后续研发遇阻，整个公司的估值都可能崩塌。

英派药业为啥急着IPO？答案藏在现金流里。

2023年到2025年上半年，公司累计净亏损超4亿元，虽然之前融了不少钱，但持续的研发投入和销售开支，早晚会把资金池掏空。

这次上市募资，大概率会用来推进临床试验和商业化，算是“续命钱”。

但资本市场会不会买账，还是个未知数，医药圈有个共识：创新药企看的是“管线价值”，但前提是有清晰的盈利预期。

英派药业的塞纳帕利要是能顺利进医保，明年销量可能突破10亿元，但扣除成本和研发费用，想实现盈利还是难。

而且它的销售能力一直是短板，只能靠和华东医药合作，这意味着利润要被分走一块，盈利周期可能拉得更长。

5、

不过换个角度看，英派药业的优势也很突出，它是国内少数能在合成制死领域和国际巨头掰手腕的公司，塞纳帕利的临床数据比不少进口药还好，要是能借助医保和国际化打开市场，长期价值不容小觑。

腾讯、药明康德这些股东不仅给钱，还能提供产业链资源，比如药明康德的研发生产平台，能帮它降低成本、加快进度。

对于普通投资者来说，英派药业的IPO更像一场“高风险赌局”：赌它的新一代药物能顺利上市，赌塞纳帕利能在医保谈判中拿到好价格，赌合成致死技术能突破现有局限。

要是赌赢了，可能会成为下一个“药茅”；要是赌输了，就可能步那些“上市即破发”的药企后尘。

英派药业的困境，其实是所有创新药企的缩影：靠一个好概念、一款好药拿到融资不难，但要从“研发成功”走到“商业成功”，还要跨过临床、审批、销售、医保等无数道坎。

半年0.25亿元的收入，既是它商业化起步的证明，也是它面临的现实压力。

“合成致死”技术确实是抗癌领域的重要方向，但它不是“万能钥匙”。

英派药业要想不被市场淘汰，光靠技术稀缺性不够，还得加快管线推进速度，把“潜在优势”变成“实际销量”，同时在医保谈判、国际化布局上拿出真本事。

毕竟抗癌药从来不是“速成品”，能活下来的，都是既能啃下研发硬骨头，又能玩转市场软规则的“全能选手”。

英派药业的IPO只是第一步，它的“窄路”能不能走宽，还要看接下来5年、10年的持续投入和突破，资本市场愿意等，但时间不会一直等。