美国信贷市场：繁荣背后违约风险累积，估值处高位

【近期，美国信贷市场呈现异常繁荣，但繁荣背后泡沫气息弥漫，潜在风险引发华尔街担忧。】近期，美国信贷市场正经历一轮异常火热的繁荣。即便回报率已降至数十年来的低位，投资者对公司债券的需求依旧极为旺盛，纷纷“争先恐后”抢购。 然而，繁荣表象下泡沫气息弥漫，华尔街的担忧也在不断升温。当估值被定价得过于完美时，任何坏消息都可能成为引爆点。 当前，投资级和高收益债券的估值均处于历史高位。ICE数据指数显示，投资级债券与美国国债的利差在9月降至0.74个百分点，创下1998年以来的最低水平；垃圾债券的利差徘徊在2.75个百分点，接近2007年金融危机前的极端低位。 推动这一走势的原因是，投资者普遍预计美联储将继续降息，进而推动收益率进一步下行。在这种环境下，从退休个人到大型养老基金，都急于锁定当前利率水平，致使债券市场需求旺盛。据Dealogic数据，2025年9月，美国投资级公司债发行总额达2100亿美元，创下历史同期新高。 这引发了部分债券分析师的担忧，他们将当前局面比作《星球大战》中的一个场景：墙壁不断逼近，市场正被高估值和潜在风险“挤压”。 首先，市场对高风险借款人的融资已持续多年，从传统债券和贷款扩展至私人信贷和资产支持证券。繁荣持续的时间越长，违约风险越可能累积。一旦遭遇逆风，债券和贷款市场都可能受到抛售冲击。 其次，市场上已有个别破产案例引发担忧。例如，专注于低收入购车群体的Tricolor Holdings本月突然宣布破产。Tricolor过去五年依赖资产支持债券融资约20亿美元，其部分债券在破产后跌至面值的20美分。汽车零部件供应商First Brands Group也因类似问题陷入破产保护。 更大的隐忧在于私人信贷市场。过去十年，这一融资渠道快速膨胀至接近2万亿美元，成为企业及部分个人和房地产投资的重要资金来源。由于多数贷款直接来自私募基金管理人，缺乏严格外部监管，其风险积聚更难以监控。 一个典型迹象是“实物支付”工具的增加，即企业以借条而非现金支付利息。据标普全球数据，截至2024年底，约11%的商业发展公司贷款利息以PIK形式支付。这意味着不少借款人已无力用现金偿付债务。 与此同时，私人信贷违约率再度上升。惠誉数据显示，2024年7月的私人信贷违约率达到9.5%，虽然之后略有回落，但仍处于高位。 信贷市场的走向，很大程度上取决于美国宏观环境。如果通胀继续缓解、劳动力市场稳定，美联储或将降息，从而缓解借款人压力，维持市场的“平稳表象”。但若增长放缓、利率维持高位甚至再度上行，信贷市场脆弱的高估值恐难以维系。 橡树资本的霍华德·马克斯警示称：“最糟糕的贷款往往发生在最美好的时期。”这句话映射出当下市场的真实写照：在充斥资金与乐观情绪的环境中，信贷繁荣可能正在透支未来的风险承受能力。

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担

本文来自和讯财经，更多精彩资讯请下载“和讯财经”APP