小米17系列惊艳亮相：续航超苹果50%

以下是高盛研报关于小米公司（1810.HK）的核心内容总结，涵盖产品发布、财务预测、投资评级及风险分析：

一、2025秋季新品发布会亮点

1. 旗舰手机升级

• 小米17系列（17/17 Pro/17 Pro Max）：
• 性能：搭载3nm骁龙8 Elite Gen 5芯片，CPU/GPU/NPU性能提升20%-37%，功耗降低16%-35%。
• 屏幕：17 Pro/Pro Max配备创新后置显示屏（支持自拍/通知交互），采用龙晶玻璃材质；Pro Max的2K屏能效提升26%。
• 影像：Pro版搭载徕卡新镜头+Light Fusion 950L传感器，优化逆光拍摄。
• 续航：17/Pro/Pro Max电池容量分别达7000mAh/6300mAh/7500mAh（比iPhone 17系列高47%-90%），17基础版续航22.1小时领先业界。
• 定价策略：17/17 Pro起售价4499/4999元（Pro比前代便宜200-500元），Pro Max定价5999元（较iPhone 17 Pro Max低50%），意图渗透5000+元高端市场。

2.AIoT生态升级

• 空调：2025年起全系（含中央空调）提供10年免费保修（行业标准6年），服务力度对标格力。
• 新智能硬件：包括Pad 8系列平板（轻量化设计+骁龙8 Elite芯片）、三区智能洗衣机（S级健康认证）、560L法式冰箱（“微保鲜”技术）。
• 海外市场：在欧洲首发多款白电（如502L冰箱、9kg洗衣机），售价显著高于亚洲市场（欧洲冰箱售7106元 vs 中国2999元）。

3.软件与互联

• HyperOS 3.0：优化内核效率，支持动态通知/悬浮应用切换，小爱助手任务能力升级，"HyperConnect"增强iOS兼容性（文件传输、Face ID联动）。
• AI布局：开源语音模型MiMo-Audio（训练超1亿小时，性能超Gemini-2.5/ GPT-4o），推出多模态大语言模型（MiMo-VL-7B）。

4.电动汽车进展

• 定制服务：为YU7 Max/SU7 Ultra推出高溢价定制（单台费用≥10万元），月供应40辆。
• 产能爬坡：YU7标准版交付周期缩短6周，周产能近1万辆（Q3交付量上调至10.5万辆，全年维持38.8万辆）。
• 用户画像：69%为家庭用户（59%有子女）。

二、财务与业务预测

1. 关键数据（截至2025年9月25日）

• 目标价：66港元（较当前价59.45港元有11%上涨空间）。
• 市值/EV：1.5万亿港元/1.3万亿港元。
• 预测调整：因IoT增速放缓及内存成本上升，小幅下调2025-2027年EPS 2%-3%，目标价估值基准调整至2026年中。

2.分业务预测

• 智能手机：2025-2027年收入CAGR 7%，毛利率降至11.6%（成本压力）。
• IoT业务
• 2026年收入增速放缓（基数效应），但白电占比提升（2027年大型家电占收入22% vs 2024年17%）。
• 中国区IoT收入增速领先行业（2025Q2增速40% vs 行业14%-29%）。
• 电动汽车：2025-2027年收入CAGR 106%-38%，毛利率25.5%。

3.估值模型

• SOTP估值：核心业务（手机/IoT/互联网）21x EV/NOPAT + 电动汽车DCF估值（WACC 12%，贴现率3%）+ 净现金，控股公司折价10%。

三、投资建议与风险

• 评级买入（自2023年10月19日维持）。

催化剂：

1. 电动汽车产能持续释放；
2. 双十一销售数据（重点关注10月31日/11月1日）；
3. 新车型工信部申报进展（SU7/YU7后续车型）。

风险提示：

• 全球手机竞争加剧（小米5000-6000元市场份额仅15% vs 4000-5000元占25%）；
• 手机/汽车毛利率承压；
• 高端品牌溢价不及预期；
• 地缘政治与监管风险；
• 宏观经济拖累消费需求。

结论：小米通过技术升级（后置屏/ HyperOS 3.0）和定价策略抢占高端市场，AIoT服务创新（10年空调保修）及电动汽车产能突破构成核心增长动力，维持"买入"评级需关注高端化执行与供应链效率。