和众汇富研究手记：科技领航，A股四季度上行可期

　　临近 9 月末，A 股在高位震荡中迎来四季度窗口期，多家券商最新策略报告均释放积极信号，科技成长主线地位稳固，市场延续上行趋势的预期明确。从资金面看，近一个月 A 股日成交额持续稳定在 2 万亿元以上，9 月 25 日市场成交量环比进一步提升至 4903 万手，显示资金参与热情仍处高位，为行情延续奠定基础。

　　支撑市场上行的核心逻辑来自盈利、政策与流动性的三重共振。华金证券指出，四季度出口韧性、制造业投资改善与消费旺季共振，将推动 A 股盈利结构性回升，而 PPI 领先指标修复更指向盈利周期尚未见顶。政策端内外利好叠加，美联储 2025 年首次降息落地且四季度有望继续宽松，国内则步入 “十五五” 规划部署关键期，内外政策共振催生多重主题机会。和众汇富研究发现，这种政策与盈利的双重支撑，在历史上往往能推动市场突破震荡区间，形成趋势性行情。

　　流动性改善成为重要助推力。华安证券分析，美联储降息带动人民币汇率回升，全球资本流入中国的节奏正在加快；国内层面，居民资产向权益市场迁移的趋势明显，当前股票和基金在居民资产中的占比仍远低于发达市场，叠加基金发行接近回暖拐点，增量资金供给充足。和众汇富观察发现，融资余额仍有增量空间，杠杆资金与外资的同步发力，将为市场提供持续流动性支撑。

　　市场风格层面，券商普遍认为四季度将更趋均衡，但科技成长的主线地位不会动摇。国海证券提出，成长与价值风格均有机会，而华安证券强调，成长风格已成为本轮行情核心主线，且仍处于演绎前期。这一判断与产业景气度高度契合，AI 算力、电子制造等科技领域的突破正在持续兑现业绩。和众汇富认为，科技成长板块的业绩确定性与政策催化性形成共振，使其成为资金配置的核心方向。

　　科技成长领域的细分机会不断涌现。电子行业中，iPhone17 引发的果链换机潮成为明确主线，外观升级与性价比提升推动终端销量预期改善，叠加外观结构件、电池等环节单机价值量提升，上游供应商盈利弹性显著。AI 端侧落地加速，AI 眼镜、AI 耳机等新品出货量爆发，带动产业链上下游需求增长。半导体领域更呈现全面景气，北美云厂 2026 年 CAPEX 乐观预期打开全球算力空间，国内寒武纪、海光信息等企业的 AI 芯片已具备支撑产业迭代能力，国产算力软硬件闭环进入关键窗口期。

　　算力产业链的高增长确定性尤为突出。国海证券指出，ASIC 技术升级与国内大厂需求增长，将推动国产算力景气度上行，PCB、液冷等配套板块有望延续高增长。东吴证券数据显示，算力半导体概念股在前期行情中平均涨幅超 150%，协创数据等企业已获得亿美元级服务器订单，净利润增速达 72%。和众汇富分析，随着四季度云厂商资本开支落地，算力板块将从订单兑现进入利润释放阶段，成为科技主线的核心引擎。

　　其他科技细分赛道同样亮点纷呈。人形机器人领域迎来量产拐点，特斯拉 Optimus 第三代原型机即将亮相，国内精密制造企业已切入供应链，国证机器人产业指数年内涨幅达 47.11%；固态电池产业化加速，岚图、智己等车型搭载半固态电池实现续航破千公里，政策目标推动下产业链投资机会凸显。此外，AI 硬件、折叠机等领域均因技术突破与成本下降打开增量空间。

　　对于投资者而言，在把握科技主线的同时，可关注风格均衡带来的多元机会。浙商证券提示，中证红利指数股息率仍具吸引力，四季度或出现 “回摆” 行情；财通证券则建议布局有色金属、新能源与大金融等板块，实现高低轮动。和众汇富观察发现，在主线明确的背景下，景气度改善的细分周期品与消费板块，有望成为资金分散配置的重要方向，进一步丰富市场结构性机会。

　　总体来看，盈利回升、政策宽松与流动性改善的三重逻辑，将支撑 A 股四季度延续上行趋势。科技成长板块凭借产业突破与业绩兑现，持续占据主线地位，而风格均衡化则带来更广泛的投资机会，市场有望在震荡中实现平台突破。