东方科脉招股书解读：净利润降幅44.77%，客户集中度超80%，风险几何？

来源：新浪港股-好仓工作室

东方科脉近期冲刺港股IPO，招股书数据揭示了公司的发展态势与潜在风险。尽管公司在业务布局上有亮点，但净利润大幅下降以及较高的客户集中度等问题值得投资者关注。

业务聚焦电子纸显示，直销模式主导

专注智能物联电子纸显示解决方案

东方科脉专注于各类智能物联电子纸显示模组及相关显示解决方案的研发、生产与销售。其产品覆盖全尺寸、全色彩，广泛应用于智慧零售、办公、教育等多个领域。公司凭借自主核心技术，构建了垂直整合的生产生态系统，在行业内处于领先地位。

直销为主拓展市场

公司销售主要通过全球直销进行，部分海外市场借助当地销售合作伙伴及分销商拓展业务。2022 - 2025年6月，分销商收入占比在0.7% - 1.6%之间，占比较小。公司通过与客户直接签订合同，提供定制化产品与服务，赢得客户认可。

财务数据波动，风险暗藏其中

营收有起伏，2025年上半年增长显著

东方科脉近三年及2025年上半年营收数据如下：

年份 金额（人民币千元） 2022年 1,213,847 2023年 1,024,198 2024年 1,151,556 2024年上半年（未经审计） 469,855 2025年上半年（未经审计） 795,671

2023年营收较2022年下滑，随后在2024年及2025年上半年实现增长。2025年上半年营收已超2024年上半年，显示出良好的增长趋势，但前期的营收下滑仍需关注。

净利润波动大，2023年降幅明显

年份 金额（人民币千元） 2022年 91,876 2023年 50,739 2024年 53,404 2024年上半年（未经审计） 15,020 2025年上半年（未经审计） 43,036

2023年净利润较2022年大幅下降44.77%，2024年略有回升，2025年上半年净利润已接近2024年全年水平，整体呈现波动中增长的态势，净利润的大幅波动增加了盈利的不确定性。

毛利率相对稳定

年份 毛利率（%） 2022年 20.7 2023年 15.8 2024年 15.8 2024年上半年（未经审计） 15.5 2025年上半年（未经审计） 15.8

2022 - 2025年上半年，公司毛利率在15.5% - 20.7%之间，2022年后保持在15.8%左右，相对稳定，但2023年较2022年下降明显，需关注其未来能否维持稳定。

净利率波动明显

年份 净利率（%） 2022年 7.6 2023年 5.0 2024年 4.6 2024年上半年（未经审计） 3.2 2025年上半年（未经审计） 5.4

净利率波动较大，2022 - 2024年逐年下降，2025年上半年有所回升，净利率的不稳定反映了公司盈利能力的不稳定性。

营收构成变化，小尺寸产品占比上升

按产品尺寸划分营收构成如下：

产品尺寸 2022年 2023年 2024年 2024年上半年（未经审计） 2025年上半年（未经审计） 小尺寸（<4英寸） 815,714（67.5%） 805,658（79.5%） 881,197（77.1%） 380,856（81.9%） 649,889（82.2%） 中尺寸（4 - 6英寸） 261,203（21.6%） 152,600（15.0%） 200,796（17.6%） 71,193（15.3%） 103,627（13.1%） 大尺寸（>6英寸） 132,107（10.9%） 55,654（5.5%） 61,303（5.3%） 13,173（2.8%） 37,388（4.7%）

小尺寸产品收入占比最高且呈上升趋势，中尺寸和大尺寸产品收入占比相对较小，其中大尺寸产品收入占比呈下降趋势，公司营收对小尺寸产品依赖度增加。

关联交易无重大风险，财务挑战不容忽视

关联交易遵循市场原则

招股书显示，公司于往绩记录期间，董事及持有已发行股份总数5%以上的股东，均未在五大供应商中拥有权益，与主要供应商也无重大纠纷。公司与关联方的交易遵循市场原则，未对财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

客户集中风险高

2022 - 2025年6月，公司来自五大客户的收入占总收入的比例分别为93.3%、88.7%、82.6%及89.7%，来自最大客户的收入占比分别为47.7%、50.7%、36.3%及36.1%。客户集中度较高，若与主要客户关系出现重大不利变动，将对公司运营和财务表现造成重大不利影响。

供应商依赖风险大

公司对五大供应商的采购额占总采购额比例较高，2022 - 2025年6月分别为89.6%、90.2%、78.4%及78.7%，对最大供应商的采购额占比分别为46.2%、49.5%、49.2%及51.6%。公司主要向元太科技采购电子墨水薄膜及PS保护膜，若与元太科技的关系终止、中断或修改，可能对运营和业务造成重大中断。

研发投入回报不确定

2022 - 2025年6月，公司研发开支分别为人民币0.38亿元、0.4亿元、0.56亿元及0.26亿元，占总收入的3.1%、3.9%、4.9%及3.3%，研发费用复合增长率8.1%（以年化计算）。行业技术变革快，研发活动存在不确定性，大量研发开支可能无法产生相应回报。

同业对比优势显现，核心团队经验丰富

市场地位领先

以2024年收入计算，东方科脉是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3%。在技术创新和商业部署方面具有优势，如全球首推180°弯折的基于OTFT柔性电子纸墨水屏、率先量产具备曲面电子纸触控显示屏的硬件钱包等。

管理层经验丰富

董事会由九名董事组成，包括两名执行董事、四名非执行董事及三名独立非执行董事，高级管理层由九名成员组成。管理层在科技、数码显示器制造、投资等领域经验丰富，部分成员曾在知名企业任职。董事及高级管理层成员薪酬包括薪金、实物福利、酌情花红、退休福利计划供款及以股份为基础的付款等，参考可比公司薪酬及公司经营指标厘定。公司通过股权激励等措施，激励管理层推动公司发展。

风险因素多样，投资需谨慎

行业竞争激烈

智能物联电子纸显示解决方案行业竞争激烈，技术更新换代快。若公司不能持续改进技术、满足客户需求，市场份额和盈利能力可能受影响。

市场风险存在

全球经济、政治与社会形势变化，可能影响下游产业价值链参与者需求，进而影响公司财务状况和运营业绩。

知识产权风险

第三方未经授权使用公司知识产权，可能损害品牌声誉和业务，公司为保护知识产权可能产生大量开支。同时，公司也可能面临知识产权侵权索赔，分散财务和管理资源。

东方科脉虽在行业中有一定优势，但净利润大幅波动、客户和供应商集中度高等风险因素，投资者在决策时需全面评估，谨慎投资。

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