江西
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近期全球资本市场掀起一场引人注目的“双向抛售”浪潮：美国正以前所未有的吸引力吸纳外资涌入其国债市场，而中国则连续三个月遭遇外资减持债券的态势。
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表面上看，仿佛中美两国在互相甩出“债券包袱”，实则背后折射出的是国际资本在全球经济不确定性加剧背景下的一轮深度重构。是主动布局，还是被动调整？外资的真实意图究竟何在？
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这场看似对峙的“你卖我债、我买你抛”的金融博弈，究竟哪一方占据了上风，哪一方承受压力？答案或许并不像表面数据那样简单明了。
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2025年6月的最新统计显示，美国国债的全球吸金能力达到前所未有的高度。
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外国投资者持有的美债总额攀升至9.13万亿美元，相较去年同期大幅增长接近1万亿美元。
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单月净流入资金高达802亿美元，创下历史最高纪录。这一强劲的资金流入，以实实在在的市场选择直接击碎了此前广泛流传的“美债崩溃论”。
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在全球买家当中，日本与英国成为增持美债的两大主力。
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仅在6月份，日本就增持了126亿美元的美国国债；英国更是以单月净买入487亿美元的规模遥遥领先。
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值得注意的是，英国所持美债并非完全由本国政府出资购入，而是通过伦敦金融中心托管和运作来自全球各地机构投资者的资产组合。
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与美债利率持续走强形成鲜明对比的是，中国国债收益率却呈现持续下滑趋势。
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短短三年间，10年期国债利率从3%的水平一路下探至2.35%，部分国际资本在观察到这一趋势后迅速转向，纷纷抛售人民币债券，转而押注回报更具吸引力的美国国债。
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数据显示，外资持有中国国债的总量已从2023年的约3.2万亿元人民币锐减至目前不足800亿元。
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那么问题来了：为何当下美债突然变得如此炙手可热？
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特朗普重返白宫后推行“解放日关税”计划，导致美股剧烈震荡，市场避险情绪升温，全球投资者迫切寻找安全且流动性强的资产作为资金庇护所。
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与此同时，市场普遍预期美联储将在9月启动降息周期，这使得当前高利率环境下的美债具备极高的锁定收益优势，构成强大投资吸引力。
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再加上美国资本市场制度透明、监管体系成熟、交易机制完善，尽管存在潜在波动风险，但多数国际资本仍愿意承担一定代价参与其中。
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疫情过后全球经济复苏乏力，地缘冲突频发，许多机构不再押注长期增长前景，而是更关注短期可实现的回报与资产安全性。
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彼时，为刺激内需与提振生产活力，中国采取了下调国债利率的宽松政策。
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进入2025年上半年，银行间市场的债券持仓量连续三个月出现回落，仅5月份单月便缩水900亿元。
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此前数月中国债市价格剧烈波动，很大程度上正是由于部分外资机构集中抛售以实现资金回笼所致。
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回顾2023年3月，美国硅谷银行突发危机，引发全球金融市场连锁反应，加剧了投资者对非美资产流动性的担忧。
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当时美国财政部长耶伦公开警告称，若债务上限未能及时上调，6月可能出现史上首次美债违约。
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这场政治僵局一直延续至6月初，国会才勉强通过法案避免技术性违约。
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在此期间，美债因避险需求激增而利率上升，吸引了大量跨境资金流入，有效缓解了财政压力。
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不过需要指出的是，将所有资金流向归结为“全面倒向美国”显然过于片面。实际上，自2023年至2024年初，外资减持中国债券呈现出阶段性特征，并非一蹴而就的全面撤离。
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不少人看到外资增持美债、减持中债，便急于将其解读为中美金融地位的此消彼长。
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但必须认识到，中国债券市场的底层吸引力并未消失。无论是从利率水平、信用质量，还是整体稳定性来看，尽管经济增速有所放缓，中国债市的基本面依然坚实可靠。
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因此，外资的减持行为并不代表彻底放弃中国市场，而更像是在全球配置框架下进行战术性再平衡，布下一盘更为深远的战略棋局。
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事实上，包括多家主权财富基金在内的大型长期投资者，依旧保持对中国债市的高度关注与持续投入。
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瑞银集团于7月发布的一项内部调研报告指出，其服务的全球主要客户在2025年仍在稳步增加对人民币及欧元计价资产的配置比例。
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得益于与其他主要债券市场的低相关性，人民币债券已成为极具价值的避险工具之一。
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瑞银进一步分析显示，中国债券的价格走势与美国、英国、瑞士、日本等发达市场债券大多不同步，甚至在多数时期呈现负相关关系。
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与此同时，人民币跨境支付系统（CIPS）使用量不断攀升，结算规模一度突破1.4万亿元大关，创历史新高。
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这意味着人民币债券正从边缘化的小众选项，逐步成长为全球资产配置中不可或缺的重要组成部分，市场影响力成倍扩展。
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越来越多的国际金融机构已将人民币债券纳入核心资产池，部分顶级资管公司更将其视为应对全球市场动荡的“稳定锚”。
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尽管当前外资在中国债券市场的持有占比相对较低，但仍有不少国际资本看重中国经济展现出的强大韧性与政策灵活性，随时准备根据宏观变化调整投资策略。
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中美债市此消彼长的背后，表面上是“你抛我接、我抛你收”的对抗戏码，实质上反映的是资本在动荡世界格局中寻求动态平衡的理性选择。
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全球经济深度融合之下，利率走向、地缘局势、复苏节奏之间的复杂博弈从未停歇。在这场没有固定规则的游戏中，或许并不存在绝对的赢家或输家，唯有不断演进的秩序逻辑在悄然重塑未来格局。
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信息来源：
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《2023年上半年外资净买入境内债券近790亿美元》——河南日报
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