贵州
寒武纪2025年半年度业绩说明会的信息密度很高，但真正值得玩味的是那些被回避的问题。董事长陈天石亲自澄清了关于"大量载板订单"和"收入预测"的网传信息，强调这些是误导市场的不实消息，公司保留追究法律责任的权利。这种强势回应确实能暂时稳定市场情绪，但更深层的疑虑并未消散。
存货快速增长的问题被解释为针对云端产品线的主动备货。董事会秘书叶淏尹表示，鉴于人工智能市场对算力的旺盛需求，公司对商业化场景带来的持续性收入抱有预期。这个解释符合逻辑，但需要后续的销售收入数据来验证。更关键的是客户集中度问题，虽然公司声称产品已在运营商、金融、互联网等多个行业部署，但具体客户结构和收入占比仍缺乏透明度。
最令人关注的是云端训练芯片的迭代问题。业内质疑近四年未发布新一代云端训练芯片，而云端产品恰恰是公司营收的主要来源。陈天石的回应颇为官方：坚持自主研发、聚焦技术创新，推动产品迭代升级，但未给出明确时间表。这种回避态度可能意味着产品研发遇到技术瓶颈或市场策略调整。
陈天石透露了技术研发方向：新一代架构和指令集将重点优化自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及垂直类大模型的训练推理场景。这表明公司正在紧跟AI技术发展趋势，但具体落地效果仍需观察。
至于投资者关心的汽车驾驶芯片业务重启、集成式解决方案提供以及应对云厂商自研AI芯片的策略等问题，公司选择了沉默。这些沉默或许比回答更能说明问题：要么是尚未形成明确战略，要么是情况不容乐观。
在成交额持续位居市场前列的背景下，寒武纪的每一个表态都牵动市场神经。但投资决策不能仅基于官方说辞，更需要关注那些未被回答的问题背后所隐藏的风险与机遇。
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