专访纽约联储前官员：全球宽松周期将利好风险资产｜全球财经连线

来源：21世纪经济报道

南方财经 21世纪经济报道记者施诗 杨雨莱

“超级央行周”来袭。

印尼、美国、加拿大、英国和日本等国家央行相继公布利率决议，备受投资者关注。虽然利率决策不一，但是整体而言，全球货币政策正迈向宽松周期。

纽约联储前信贷风险主管理查德·罗伯茨（Richard Roberts）在接受南方财经记者专访时表示，美联储此次降息或将是新一轮宽松周期的起点。不过，他强调，一旦降息持续至年底甚至明年，确实可能存在风险。“我最担心的核心风险是通胀重新抬头并对经济造成严重冲击，导致那些已长期上涨的资产价格出现大幅回撤。”

据新华社报道，美联储于17日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年首次降息。

美联储此次降息尽管符合市场预期，但是关于降息原因市场仍讨论颇多。到底是基于经济数据的理性判断还是特朗普政府施压的结果？罗伯茨对记者表示，答案是都有。一方面，劳动力市场出现疲软的迹象；另一方面，美国总统特朗普对美联储施加压力，试图影响决策，并不断公开批评鲍威尔动作过慢。

罗伯茨补充道，未来美联储的货币政策仍将受到政治因素的影响。不过，全球货币政策仍将保持独立性。“各央行仍会关注本地区核心数据，并据此行事。”

两个新因素促成降息

全球财经连线：美联储如期降息25个基点，你对此决定的第一反应是什么？

理查德·罗伯茨：总体而言，美联储正在努力平衡一个棘手局面。通胀依旧顽固，按某些指标仍接近甚至高于3%；同时，劳动力市场显露初步疲软迹象。因此，它选择25个基点的小幅降息，而非50个基点。在我看来，这次降息既不算错误，也难称胜利。接下来直至年底，甚至可能延续到2026年初的政策路径，将不仅取决于最新数据——美联储一向“数据依赖”，但如今新增了一个变量：来自特朗普政府的政治信号。特朗普已多次以强烈言辞施压要求降息。因此，一端是持续发布的新数据，另一端是白宫的政治呼声，两者将共同决定美联储余下时间的政策走向。

全球财经连线：考虑到就业数据被大幅下调，25个基点真的足够吗？

理查德·罗伯茨：我认为25个基点是足够的。显然，我们尚未完全弄清劳动力市场数据的变化。此次下调幅度相当大，美国非农新增就业人数约下调90万，但部分因素可解释，也有一些让人困惑的部分尚未明了。因此，目前25个基点的降息是合适的，直到我们更清楚劳动力市场状况：究竟是劳动力市场出现问题，还是一次性数据调整，不必过于担忧。

全球财经连线：年初时，你是否预见美联储首次降息发生在9月？

理查德·罗伯茨：实际上，从去年年底开始，我认为在看到劳动力市场数据修订前，美联储今年根本不会降息。我之所以这样判断，是因为通胀问题——尚未回到美联储2%的目标，甚至出现回升迹象。因此，我认为美联储不会降息，除非通胀接近目标。目前核心通胀约为3%，按某些指标甚至更高，我当时的观点算少数，但我对美联储思维有较深入理解。

现在有两个新因素促成此次降息，尽管幅度仅25个基点。第一个是劳动力市场数据。此前，美联储主要关注通胀，因为劳动力市场整体仍强劲；最近就业数据修订让这一判断受质疑——就业市场或并不像美联储此前认为的那样强劲。尽管失业率仍处历史低位，目前为4.3%，曾更低过，但从历史角度看依然相当低，近期略有上升。

第二个因素是政治压力。特朗普对美联储施加压力，试图影响决策，他任命关键人物进入FOMC，并不断公开批评鲍威尔动作过慢。他还尝试向另一位有投票权的理事库克施压，欲将其免职，但法院阻止了此举。这可能是另一次尝试，或至少被认为是特朗普的影响手段。

关税影响或只是“一次性”

全球财经连线：随着白宫经济顾问斯蒂芬·米兰进入FOMC，美联储未来是否会保持独立？

理查德·罗伯茨：我认为，只要特朗普仍在任，其政府影响力预计将在短期持续左右美联储政策；一旦经济形势与特朗普目标相符，未来甚至可能进一步降息。短期内，他会把手指搭在美联储脉搏上，对其施加影响，我们很快就会看到这一影响的体现。

全球财经连线：你此前曾表示通胀压力明显，并认为美联储2024年末的降息可能“为时过早”，今天的行动是否为重蹈覆辙？

理查德·罗伯茨：美联储在此时放松政策，可能进一步推高通胀，对经济不利。但此次25个基点降息本身风险有限，更重要的是，它释放的信号：是否意味着美联储正式开启降息周期？是否应预期未来还有更多降息？

如果年底出现一系列25或50个基点降息，而劳动力市场无明显走弱，美联储将陷入危险境地。目前美国经济增长仍稳健，本季度增速约2.5%至3%，按年计算可能1.8%至2%，总体状况良好，但通胀依然偏高。关键有两点：一是劳动力市场数据令人困惑，影响决策；二是新的因素，即特朗普影响。

全球财经连线：你如何看待近期美国关税对通胀的影响，这是否会令美联储的任务更加复杂？

理查德·罗伯茨：关税已推升美国通胀，这是典型“供给侧关税冲击”：供给曲线左移，通胀上升、经济放缓，即滞胀。但多数人认为，关税冲击仅是一次性价格跳涨，不会形成持续性通胀螺旋。当前通胀若幸运，仅为“一次性跳涨”，后续不应再有额外上涨。特朗普关税确实推高了通胀，但希望只是一次性冲击而非持久性上行。判断关税对通胀影响可观察市场通胀预期。略感担忧的是，受关税影响，长期通胀预期仍偏高并小幅抬升，最终影响尚需密切关注。

降息或将极大利好风险资产

全球财经连线：你如何解读股市、债券和黄金市场对美联储降息的反应？

理查德·罗伯茨：目前来看，市场呈牛市趋势，非常有趣，风险资产同样受益。我在今年演讲中多次提到：一旦美联储开启降息周期，它通过降息释放流动性，对风险资产利好，包括加密货币。

总体上升趋势或将延续，但行情从未直线前行。若通胀显著抬头，市场可能快速下跌。当前通胀已回落并稳定在3%左右，但最新数据显示轻微上升。若降息导致通胀升至4%或更高，对市场将是真正打击。

全球财经连线：点阵图暗示今年还将有两次降息，你是否也这样认为？

理查德·罗伯茨：是否继续降息将取决于数据表现：经济指标走向与美联储承受的压力。如果核心PCE降至约2.5%，且就业市场仍令人担忧，可能还会再降息数次。但若通胀维持在3%以上，就业数据未恶化，美联储将按兵不动。

第二个关键因素在于特朗普政府所施加的压力。特朗普政府施加的压力可能让美联储在“以往不会降息”的数据面前仍选择降息。到了年底，我们可能会看到一组数据：通胀略升、就业市场风险尚未恶化、美联储仍持有担忧——在早先它会选择按兵不动；可如今多了特朗普这股影响力，因此，即便出现上述组合，美联储仍可能继续降息。

降息周期或已开启

全球财经连线：你预计其他主要央行，比如欧洲央行、英国央行以及新兴市场央行是否会跟随美联储的利率决议？

理查德·罗伯茨：我认为各主要央行有自己的数据关注点。我们得先看看资本流动会因此出现什么变化。市场已充分消化美联储小幅降息25个基点。我预计，其他央行不会因为美联储此次决策就大幅调整政策。各央行仍会关注本地区核心数据，并据此行事。所以，美联储这次降息并不会对欧洲央行等其他主要央行产生决定性影响。

全球财经连线：这是否意味着美联储尚未正式进入降息周期？

理查德·罗伯茨：我认为可将此次降息视为新一轮降息周期的起点。关键在于特朗普的影响力，他或足以左右美联储决定。如果不考虑这股力量，或许会“降一次就停”，直到形势更加明朗。但在特朗普施压下，这次降息很可能成为美联储宽松周期正式开端。

我对此非常担忧，一旦降息持续至年底甚至明年，确实可能存在风险。因此我们必须要保持高度警觉、灵活应对。提前降息可能带来一系列后果中，我最担心的核心风险是通胀重新抬头并对经济造成严重冲击，导致那些已长期上涨的资产价格出现大幅回撤。

策划：赵海建

监制：施诗

编辑：李依农