Mysteel解读：保证金+反倾销“双锁”进口 节前菜粕何去何从？

月初的9月5日，商务部发布公告，决定将对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限延长至2026年3月9日。此举对国内菜粕市场影响深远。与此同时，自8月14日起，进口商已需按75.8%的保证金比率向海关提供保证金。反倾销调查期限的延长，进一步加剧了菜粕市场的不确定性。

从供应端来看，高额保证金已使加拿大油菜籽进口成本飙升。截至9月18日数据，11月船期加拿大油菜籽出口至我国CNF报价556美元/吨，折合到港完税成本4868元/吨，加上保证金后进口成本高达7930元/吨，这已远超国内市场可承受范围，导致企业采购意愿锐减。据海关数据显示，2025年1-7月中国进口加拿大油菜籽数量为197.56万吨，占进口油菜籽总量的94.8%，后续随着调查推进，这一比例恐将大幅下降。尽管我国尝试从澳大利亚进口菜籽，但短期内其进口量难以填补加拿大菜籽减少的缺口。供应减少预期下，国内油厂开机率或受影响，进而减少菜粕产出。

从价格端来看，此次调查期限延长消息发布后，菜粕期货市场反应迅速，投资者对未来供应担忧加剧，多头持仓增加，推动菜粕期货价格上涨。现货市场上，贸易商和油厂挺价意愿增强，部分地区菜粕现货价格也随之走高。不过，由于当前国内菜粕库存仍处于一定水平，短期内价格上涨幅度或受限。

从需求端来看，菜粕饲料厂采购以逢低锁定现货合同为主，同时维持较高的头寸滚动操作，通过灵活调整持仓规避价格波动风险。对于节前备货情况：国庆双节期间的备货量远不及往年同期，一方面受水产养殖淡季需求疲弱影响，饲料企业对菜粕的刚性补库需求下降；另一方面，市场对后续菜粕供应宽松的预期较强，企业更倾向于按需采购，而非提前大量囤货。市场7/8/9月正值水产养殖旺季，菜粕刚性需求处于高位，但若菜粕供应持续紧张、价格高企，饲料企业可能寻求其他蛋白原料替代，如豆粕、葵粕等，这将改变饲料配方结构，对菜粕市场份额造成冲击。而10月国庆之后水产需求将流失，难以支撑菜粕绝对刚需性。

整体而言，商务部延长对加拿大油菜籽反倾销调查的期限，虽旨在保护国内油菜籽产业，却也加剧了菜粕市场的供应收缩预期与价格波动。后续需重点关注中加贸易谈判进展、国内油菜籽及菜粕库存变化，以及替代原料的市场动态，这些因素将共同影响菜粕市场的未来走向。在供需基本面与国庆+中秋节前备货节奏的双重作用下，短期内菜粕现货价格仍将表现承压运行。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。