《华尔街日报》｜联储降息25个基点，并释放进一步降息信号

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对就业市场放缓的担忧，正在压过对通胀的忐忑，推动政策转向一轮浅幅降息序列。

美国联邦储备委员会周三批准下调联邦基金利率25个基点，这是九个月来的首次降息。官员们判断，近期劳动力市场走软的影响大于通胀方面的反复。

略占多数的官员在预测中写入今年至少再降两次，这意味着美联储在年内剩余的两次会议（10月与12月）可能连续动作。上述预测暗示，面对一系列重大政策变动所带来的读数复杂性，决策层更担心就业市场出现裂缝。

“无论是求职人数的增速，还是实际实现就业的人数增速的近期回落，都确实引起了所有人的高度关注。”美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示。

鲍威尔在7月的一场发布会上六次提到“下行风险”，他在周三说：“这种下行风险现在已经成为现实。”美联储精心措辞的会后声明指出，鉴于“风险平衡的变化”，此次降息是合理的。声明也不再把劳动力市场描述为“稳健”。

12名拥有投票权的委员中有11人支持降息25个基点。唯一持异议者是理事斯蒂芬·米兰，他在本周获任中央银行理事会之前一直担任白宫高级顾问，他主张更大幅度的降息50个基点。

最新预测也凸显出接下来决策的争议性。19名与会者中有7人写入今年不再降息，另有2人仅预期再降一次。同时，在他们关于经济活动“总体稳健但略放缓”的基线展望下，多数官员并不认为明年会进行太多次降息。

此前之所以迟迟未降息，是因为劳动力市场此前看起来更为坚挺，而通胀顽固，今年以来横盘甚至回升。“不存在毫无风险的路径。”鲍威尔说。在面临通胀上行与就业走弱双重风险的环境下，“该怎么做并不是一件显而易见的事。”

周三的决定是在前所未有的政治压力背景下作出的。长期以来，美联储通常被允许在不受直接政治控制的前提下独立运作。

数月来，总统唐纳德·特朗普因美联储不愿降息而抨击鲍威尔。参议院共和党人于周一晚间确认米兰出任理事，他在周二上午为期两天的议息会议开始前宣誓就职。米兰目前处于白宫的无薪休假状态，他表示自己可能在明年年初联储任期届满后回到白宫。

上个月，特朗普尝试罢免联储理事丽莎·库克，这是史无前例的举动，理由是所谓的房贷不当行为。库克提起诉讼。本周一家联邦上诉法院维持了一审判决，允许库克留任并参与此次会议。

鲍威尔表示，总统的批评没有影响美联储履职。近几周市场走强，包括在鲍威尔上月一场备受关注的演讲之后，市场预期本周更可能降息。

此次降息将把联邦基金利率目标区间下调至4%至4.25%，为近三年来的最低水平。这一举措有望立刻为持有信用卡余额的消费者与持有浮动利率债务的小企业提供一些缓解。按揭利率与其他长期借贷成本对单次联储行动的敏感度较低，但近几周在投资者预期温和的后续降息时序之下已出现回落。

为避免在通胀大幅且广泛回落之后给经济带来不必要的疲弱，美联储在2024年9月至12月合计降息1个百分点，将利率从二十年来的高位下调。随后，鉴于增长走强与通胀可能更为粘性的迹象，官员们暂停了降息。

官员们正穿行于被一系列宏大政策试验重塑的经济之中。特朗普加征的关税远高于其第一任期水平，推高了制造商与小企业的成本。随着企业调整供应链与定价策略，这些关税对消费者价格的全部影响仍不明朗。更为严格的移民限制可能通过压低劳动力供给增长而使就业增速放缓。

部分决策者更担心通胀，这一指标已连续四年多高于美联储目标。他们忧虑企业与消费者对涨价逐渐习以为常，从而令通胀更具持续性。他们也对在股市屡创新高、且新的减税措施可能在未来数月带来刺激之际，作出更大胆的降息承诺感到不安。

另一些官员则担心，美联储在2022至2023年为遏制通胀而实施的大幅加息，其滞后影响将导致劳动力市场出现不受欢迎的疲弱，尤其是在对利率较为敏感的住房部门走软的背景下。

其中数位官员承认，关税可能短期推高物价。但他们警示，进口商品与原材料成本的上升会压制企业招聘，因为企业需要保护利润率不被关税侵蚀。此外，进口税在成本转嫁的过程中也会削弱消费者的购买力。

今年以来，联储官员一直围绕如何权衡这些取舍展开讨论。带领同僚走向降息之际，鲍威尔所做的判断是，相较之下通胀风险更容易管理，为防止更深的裂缝危及劳动力市场，联储应当承受更多一些通胀方面的风险。

自7月下旬上次会议以来，就业方面的图景出现显著变化。当时数据显示，截止6月的三个月里，非农就业月均增加15万人。该数字此后被下修至9.6万人；在截至8月的三个月里进一步降至2.9万人。

官员们并不确定这些数字有多少反映了需求走弱，因为移民限制也可能减少了可供雇用的人数。8月份失业率小幅升至4.3%，而在此前一年里该指标维持在4%至4.2%之间。

与此同时，近几个月通胀有所回升。剔除食品与能源这两类波动较大的项目后，一项核心通胀指标在7月升至2.9%，高于4月的2.6%（这曾是四年来的低点）。一年前，当官员们开始降息且以更大幅度的50个基点开场时，该指标为2.7%。

“即便把政治因素放在一边，这依然是个艰难而高度复杂的处境。”在美联储工作四十年并于2008年金融危机期间出任副主席的经济学家唐纳德·科恩说。科恩表示，对于一些受关税影响而涨价的商品，央行官员或许可以将其视为“一次性”冲击而不作政策反应；但服务业通胀更为顽固，更难以“看穿”，这也意味着在多快降息的问题上有理由保持谨慎。