禾赛科技“降价降线”抢市场，毛利率遭质疑

9月16日，被誉为“激光雷达第一股”的禾赛科技正式登陆港交所，成为近两年来首家回港上市的中概股。此次上市全球发售1700万股B类普通股，募资净额预计达37.06亿港元。

然而，在鲜花与掌声的背后，禾赛科技正依靠“降价降线”策略抢占市场，其毛利率问题也遭到知名做空机构蓝鲸资本的公开质疑。

业绩增长背后的降价策略

禾赛科技2025年第二季度财报数据亮眼：营收7.1亿元，同比增长53.9%；净利润4400万元，实现了扭亏为盈。

业绩增长主要源于激光雷达交付量的激增。第二季度，禾赛科技激光雷达产品交付量达352,095台，同比增长306.9%。

其中，ADAS相关产品交付303,564台，同比增长275.8%；机器人应用领域交付48,531台，同比增幅高达743.6%。

2025年上半年，禾赛激光雷达总交付量达54.8万台，同比增长276.2%，已超过2024年全年交付总量。

9月15日，禾赛科技宣布与美国领先的Robotaxi企业签订价值超过4000万美元的激光雷达订单，成为其唯一激光雷达供应商。

尽管业绩增长迅猛，但禾赛科技的毛利率问题引发了争议。2024年公司综合毛利率为42.6%。

今年3月，美国沽空机构蓝鲸资本发布做空报告，质疑禾赛科技毛利率合理性。

报告指出，随着低利润的ADAS产品收入比例增加（从2023年的40%上升到2024年的62%），整体毛利率理应下降，但禾赛科技的毛利率却不降反升。

蓝鲸资本认为，这一数据不符合财务逻辑，并质疑禾赛科技的盈利能力可能是捏造的。对此，禾赛科技回应称指控毫无根据。

降价降线的市场争夺战

为抢占市场份额，禾赛科技采取了“降价降线”策略。在车规级市场，公司将主力产品线之一的ATX系列从128线降至64线，售价大幅压降至数百元级别。

这一策略让禾赛科技成功打入10万元级别车型市场，扩大了市场覆盖面。公司CEO李一帆曾明确表示：“2025年将激光雷达价格减半”。

在机器人领域，禾赛同样依靠低价产品打开市场。例如，供应给追觅割草机器人的激光雷达以16线产品“JT16”为主，这是一款入门级配置的360度机械式激光雷达。

“降价降线”策略虽然短期内扩大了市场份额，但也存在性能妥协的隐患。

64线ATX系列与128线产品相比，在点云密度、测距精度和环境适应性上存在明显差距，可能在复杂天气条件下感知能力不足。

在机器人领域，16线的JT16激光雷达与高线数竞品相比功能有限，抗干扰能力较弱，感知稳定性不及高线数产品。

除了内部挑战，禾赛科技还面临外部技术路线之争的压力。在智能辅助驾驶领域，激光雷达与纯视觉两种技术路线之争仍在持续。

特斯拉首席执行官马斯克坚定纯视觉路线，曾多次公开“炮轰”激光雷达路线。国内车企小鹏汽车也明确表示在辅助驾驶领域将坚持纯视觉路线，其硬件成本较激光雷达方案降低60%以上。

随着纯视觉技术通过算法优化不断提升感知能力，部分车企开始重新评估激光雷达的必要性，若这一趋势持续，激光雷达的市场需求可能萎缩。

未来的道路仍然充满挑战。禾赛科技能否在低价策略与盈利能力之间找到平衡，能否在技术路线之争中保持竞争优势，仍需市场检验。