互联网医疗平台再冲IPO：医药销售撑起七成收入，新故事逃不过“卖药”

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据港交所披露，国内数字医疗企业健康160通过港交所主板上市聆，标志着健康160将成为国内数字健康领域又一家冲击资本市场的企业。

从招股书来看，健康160的财务表现和市场地位却难言乐观。过去三年，公司虽然维持了一定的营收规模，但已出现负增长，且始终处于亏损状态，运营亏损和净亏损持续延续，盈利转折点迟迟未至。

与京东健康、阿里健康等头部企业相比，健康160在营收体量、用户规模、品牌影响力及商业化能力上均存在明显差距。整体来看，健康160既未建立起稳固的增长动能，又在竞争中难以缩小与巨头的差距，上市之路能否顺利，未来能否在资本市场站稳脚跟，仍然存在诸多不确定性。

01

健康160：采取批发和零售模式，

提供全链条医疗服务

健康160是国内领先的数字医疗综合服务提供商，提供丰富的医药保健产品选择以及全面的数字医疗健康解决方案。

健康160最早可追溯至2005年，最初提供预约挂号服务，而后拓展到医疗信息化、医药电商、线上问诊等业务，服务患者、医院、医生以及药企。

健康160以批发和零售模式运营，通过批发模式服务企业客户，包括区域性医药贸易公司、医疗保健机构及其他医药销售平台，通过零售模式向个人用户提供医药及保健产品。此外，健康160还通过在线医疗健康服务平台——健康160平台，提供数字医疗健康解决方案，赋能医疗健康价值链上的各平台参与者，主要包括企业客户、医疗保健机构、医疗专业人士、个人用户和第三方商家，推动中国医疗健康行业的数字化转型。

针对医护人员，健康160为提供了一系列解决方案，包括在线医疗服务平台、患者管理以及个人品牌建设。

依托自主研发的移动应用平台，医护人员能够在院外继续为患者提供诊疗与咨询服务，从而实现服务半径的延展和效率提升。同时，公司还为医生提供了包括患者社群构建与管理在内的平台化工具包，帮助在平台上开展智能化的患者管理。除此之外，健康160还通过多样化的营销工具支持医护人员的个人品牌建设，医生可利用内容管理工具维护口碑、运营社群并增强线上曝光度。

针对个人用户，健康160依托与医疗健康机构及专业人士的合作，为用户提供了一站式的数字化服务平台，涵盖在线预约、远程咨询、健康管理套餐以及医药和保健产品购买等核心场景。与此同时，健康160的在线医疗已覆盖从基础医疗到消费者健康管理的多元化需求，与诊疗和随访环节相结合，成为术后健康管理的重要补充。

截至2024年12月31日，健康160平台已连接超过44,600家医疗保健机构，其中包括超过14,400家医院和超过30,200家基层医疗机构。截至同日，在合作的医疗保健机构中，超过6,800家民营机构主要在平台上提供消费类医疗保健服务，例如牙科、眼科和体检服务。

此外，健康160已与超过898,200名医疗专业人士建立了合作关系。截至2024年12月31日，注册个人用户达5,410万，2024年平均月活跃用户数达330万。

在保险板块，据招股书显示，2023年1月13日，健康160的子公司深圳宁远将持有的江苏慧医51%的股权转让给独立第三方深圳市中泰信息技术有限公司。其中，江苏慧医主要提供健康险管理服务。也就是说，健康160此前有与保险相关的业务，现在已经出售了。

此外，在此前提交的招股书中，健康160还披露了与华为达成了合作协议，在其开发的所有智能终端的服务网格中正式推出“健康160手机应用程序”，并于2023年8月与华为签署终端云服务全面合作协议，在鸿蒙生态“服务分发”方面展开合作。因此，该公司也被称为“华为概念股”。

02

财务数据：2024年营收收窄、运营亏损持续扩大

营收：以医药及健康产品销售为主

健康160在近三年保持了较为稳定的营收规模。2022-2024年，公司总营收分别为52.56亿元、62.86亿元和62.07亿元，2023和2024年增长率分别为19.6%和-1.3%，2024年营收略有下滑。

医药及健康产品销售板块贡献了大部分营收。2022-2024年，该板块营收分别为38.47亿元、45.10亿元和42.65亿元，占总营收的份额分别为73.2%、71.7%和68.7%。

在这一板块中，批发模式是核心来源，分别实现营收30.40亿元、41.56亿元和40.29亿元，三年间占总营收的份额分别为57.8%、66.1%和64.9%；2022-2024年，零售模式收入分别为8.08亿元、3.55亿元和2.36亿元，占比从15.4%下滑至3.8%。

数字健康与健康解决方案板块呈现逐年上升态势。2022-2024年，营收分别为14.09亿元、17.76亿元和19.42亿元，占总营收的比重分别为26.8%、28.3%和31.3%。

在细分业务中，线上营销解决方案最为突出，三年间分别实现8.44亿元、9.85亿元和11.85亿元，占比在16.1%至19.1%之间；数字医院解决方案营收保持在5.00亿元、7.20亿元和6.93亿元，占比为9.5%至11.5%；线上医疗服务规模较小，三年营收分别为333.5万元、361.4万元和312.8万元，占比稳定在0.5%至1%。

整体来看，公司营收结构依旧以医药及健康产品销售为主，同时数字健康与健康解决方案占比有所上升。

用户及转化率：月活用户下降，转化率和复购率波动下降

2022-2024年，注册用户数量持续增长，分别为4,330万、4,660万和5,410万，分别增长7.6%和16.1%。

月活跃用户（MAUs）整体保持稳定，2022年为330万，2023年小幅下降至310万，2024年回升至330万；日活跃用户（DAUs）始终维持在30万的水平，未出现显著波动。

2022-2024年，平均月度付费用户分别为60万、70万和70万，在2023年实现增长后趋于稳定。

转化率方面，注册用户向下单客户的转化率在2022年为53.2%，2023年显著提升至65.9%，2024年回落至55.6%。用户复购率则保持在相对较高的区间，2022年为67.7%，2023年小幅提升至70.5%，2024年回落至65.7%。

人均收入方面，在线营销解决方案的人均收入在2022年和2023年均为2.08万元，2024年显著提升至3.21万元；数字医院解决方案的人均收入从2022年的7.39万元降至2023年的7.17万元，2024年进一步下滑至5.6万元。线上医疗服务的人均收入整体较低，三年间从400元降至300元，呈现小幅下滑。

单均订单收入方面，2022年为20.8元，2023年下降至15.4元，2024年回升至17.5元，但整体仍低于2022年的水平。

从成交总额来看，流量优化服务在2022年实现12.69亿元，2023年降至11.36亿元，2024年回升至12.84亿元；线上医疗服务稳步增长，从2022年的2.43亿元增至2024年的2.68亿元；药品商城服务在2022年为3.01亿元，2023年小幅增长至3.12亿元，2024年则回落至2.45亿元。

2022-2024年，付费客户数量分别为376家、145家和142家；医疗及健康机构客户数量则逐年上升，从2022年的3,699家增至2024年的4,513家；个人用户数量在2022年为777.7万，2023年略增至788.3万，2024年达到856.0万。医疗专业人士数量维持稳定增长，从2022年的9,499人增加到2024年的10,307人。

健康160在近三年的经营中持续处于亏损状态。2022-2024年，运营亏损分别为7,919万元、9,952万元和10,463万元，亏损幅度有所加深。

2022-2024年，毛利润分别为1.18 亿元、1.37亿元和1.60亿元，2023和2024年分别同比增长16.1%和16.6%。2022-2024年，归属于股东的净亏损分别为1.11亿元、1.09亿元和1.07亿元，虽然亏损有所改善，但改善幅度不大。

03

业务规模不敌阿里健康、京东健康，

健康160还有长路要走

虽然服务对象以及模式存在差异，健康160通过批发和零售模式覆盖企业客户和个人用户，阿里健康聚焦于医药电商服务，京东健康则在专注聚焦医药电商的同时，也拓展了居家医疗、技术赋能，但健康160与这两家公司在业务方向上有所重合，都覆盖了数字医疗健康服务以及医药电商。

然而，从实际发展来看，健康160在营收规模、用户基数以及商业化能力上与京东健康、阿里健康仍存在明显差距。

以2024年数据为例，京东健康总收入高达582亿元，同比增长8.6%，净利润达到47.9亿元，同比增长93.9%。在收入结构上，商品收入（即医药及健康产品销售）达到488亿元，同比增长6.9%；服务收入（即在线平台、数字化营销及其他服务）在2024年达到94亿元，同比提升18.9%。

同样，截止2025年3月31日的2025财年，阿里健康实现总收入305.98亿元，同比增长13.2%。公司实现毛利74.32亿元，同比增长26.1%，经调整后净利润达19.50亿元，同比增长35.6%。

相比之下，健康160在2024年总营收仅为62.07亿元，且增速不敌阿里健康和京东健康，且仍处于亏损状态。尽管同样布局医药产品销售与数字医疗服务，但受限于用户规模、流量入口和品牌影响力，健康160增长动能与盈利能力均远落后于业内巨头。

而从该公司本身的财务指标来看，整体表现为增长动力不足、月活用户、转化率等关键指标波动下滑的趋势。在营收增长方面，在规模不大的情况下，2023年营收增长率约为20%，较头部公司相比仍然差距较大，且2024年营收已经负增长。此外，2022-2024年，月活用户、转化率以及复购率等指标都出现了波动下滑的趋势。

目前，该公司已向香港提交招股书，计划登陆资本市场。健康160能否借此契机拓展增强发展动力，在未来讲出更具吸引力的增长故事，我们将继续关注。

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