分红险预定利率越低，客户收益率就一定越低吗？不一定！

正文：

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2024年度寿险行业红利实现率披露情况

截止到9月10日，“13精”已经收录了76家寿险公司公布的3357款分红险产品的红利实现率。

总体来看，2024年度3357款产品的红利实现率是为61.7%，同比提高了10.9个百分点。

根据2024年8月2日《国家金融监督管理总局关于健全人身保险产品定价机制的通知》，“13精”收集行协公布的产品销售日期，将2024年分红险产品分为两种类型：

一种是《通知》下发后销售的产品，使用的分红险预定利率的上限调整为2.0%，将其称为“新产品”。

另一种是《通知》下发前销售的产品，使用的分红险预定利率的上限依然是2.5%，将其称为“老产品”。

2024年474款“新产品”的红利实现率高达107.0%，而2023年及更早年份上市产品（以下称为“老产品”）在2024年的红利实现率则为54.2%，新产品的红利实现率几乎是后者的两倍。

之前，“13精”发文指出，由于红利实现率受销售演示利率、预定利率等因素的影响，再加上分红险产品本身存在的“平衡机制”等因素，会让分红险产品的红利实现率指标本身变动十分复杂。

为了进行产品间分红业绩的比较，我们进一步引入了客户收益率的指标。

分红险产品的客户收益率指的是保单持有人获取的实际收益（既有预定利率，也有浮动的红利）。

为便于计算各产品的客户收益率，“13精”假设2024年之前销售保单的演示利率为4.5%，预定利率为2.5%。而2024年开始销售的分红险演示利率为3.5%，预定利率为2.0%。

在上述假设基础上，“13精”将基于红利实现率倒算分红险产品的客户收益率。

从总体来看，2024年474款“新产品”的客户收益率为3.1%，而2883款“老产品”的客户收益率为3.3%。

这表明，尽管新产品的分红实现率高于老产品，但新产品的客户收益率略低于老产品。

可能较为直观的解释是，由于新产品的预定利率下降，因此新产品的客户收益率就会更低，但一定是这样的趋势吗？

换言之，真的是分红险产品的预定利率越低，客户收益率就一定越低吗？

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预定利率越低，保司的资产配置能力就越能凸显

保险公司会向投保人派发非保证利益，投保人通过红利分享产品利润。

分红险的本质相当于，保险公司会给投保人一个基础的保证利率（预定利率），在此基础上的三差（利差、死差和费差）则由保险公司和投保人共享，主要分的是利差，其中投保人分得70%的大头。

根据监管规定，保险公司必须至少将70%的可分配盈余分配给保单持有人，这是为了保护投保人的利益，确保投保人能够分享到保险公司的经营成果。

分红险产品具有“利益共享、风险共担”特点，这种特点是迄今为止激励性最好的“保险产品”形态之一。

接下来，“13精”从保司分红结算的角度重新定义客户收益率。

其中，分红结算的投资收益率取决于寿险公司的长期投资收益率。

而寿险公司的长期投资收益率又是由公司的固收资产、权益资产的配置结构和收益率决定。

从上述公式可以看出，预定利率实质上是保险公司根据当前市场环境所锁定的利率水平。

为实现资产负债的长期匹配，保险公司会将资金主要配置于债券、协议存款等固定收益类资产，以确保现金流的稳定性和可预测性。

这一策略正是为了支撑分红险产品“保底给付”的特性，体现其“半刚兑”的制度设计。

背后反映的是保险公司立足当下市场条件，对客户作出的一种稳健“托底”承诺——通过锁定优质固收资产的长期收益率，构筑起履行保单保证利益的坚实基础，成为兑现未来责任的“底气”。

与此同时，为了在保障安全性的基础上提升回报潜力，满足客户对非保证红利的预期，保险公司还会适度配置权益类资产。

尽管这类资产短期波动较大，但在较长的投资周期内，有望带来更高的长期收益。

这种“固收为主、权益增益”的多元化资产配置模式，既守住了风险底线，又保留了分享经济长期增长成果的空间，使分红险能够在稳健与增值之间取得平衡，更好地实现长期财富管理的目标。

在利率下行背景下，保险产品预定利率随之下调，是保险公司为匹配负债成本、确保长期稳健经营而做出的理性选择，尤其对于具有“保底给付”特性的分红险而言，此举有助于维持偿付能力与财务可持续性。

值得关注的是，预定利率越低，意味着保险公司对保证收益部分的资金成本压力越小，从而释放出更大的资产配置灵活性和主动管理空间。

以香港市场的分红险产品为例，其典型特征是设定较低的保证利率（甚至接近于零），而将整体回报更多地寄托于非保证红利。

这种结构设计使得保险公司可以在资产配置中大幅提升权益类资产（如股票、股权等）的比例，积极捕捉资本市场长期增长带来的超额收益。

虽然权益资产短期波动较大，但在较长周期内具备更高的回报潜力，从而为实现更高的非保证红利创造了可能。

因此，低预定利率并非意味着分红险产品客户收益必然下降，反而可能通过更积极的资产配置策略，增强保险公司在复杂市场环境下的收益弹性。

关键在于，客户需理解收益结构的变化：从“高保证+低浮动”转向“低保证+高浮动”，更加依赖保险公司的长期投资管理能力和持续稳健经营能力，那么对于保险公司的选择就显得更为重要！

如何选择分红实力强的保险公司呢？

“13精”具体给出了评价寿险公司分红实力的核心逻辑：

一从长期视角看红利实现率。评估红利实现率需关注公司多年的历史数据。公司分红政策的稳定性需在较长周期内考察，综合评估其可持续性及抗周期能力，而非仅拘泥于单一年度的高低波动。

二看公司的长期投资收益率。关注公司长期投资收益率对分红险的支撑能力。

三看公司的偿付能力充足率是否安全，风险综合评级是否健康（如BB级以上）。

四看公司整体经营情况是否稳健良好。首选偿付能力安全，经营长期稳健的保险公司。个别公司长期持续亏损，利差益不能弥补费差损。那么这类公司未来的风险状况是堪忧的，其分红水平的可持续性也有待观察。

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中信保诚人寿的分红险表现

目前满足13精筛选条件的公司总共有42家，今天我们分析的是一家2024年红利实现率超过行业平均值10.5个百分点的保险公司：中信保诚人寿。

2024年中信保诚人寿公布了77款产品的红利实现率。

其中，新产品14款，红利实现率都达到或超过100%（参考前文定义：“13精”收集行协公布的产品销售日期，将2024年分红险产品分为两种类型：一种是《通知》下发后销售的产品，使用的分红险预定利率的上限调整为2.0%，将其称为“新产品”）。所有老产品的客户收益率达到或超过3.2%。

为切实体现长期主义的理念，增强产品分红的透明度与可信度，中信保诚人寿主动公布所有分红型保险产品的历史平均红利实现率。

有近七成产品的历史平均红利实现率达到或超过100%，反映出公司在不同市场周期下持续兑现非保证利益的能力。

通过披露长期、大样本的产品数据，中信保诚人寿进一步强化了“以客户为中心”的经营导向，引导投保人关注保单的长期价值实现。

这一举措不仅展现了公司对长期资产管理能力和分红管理水平的信心，也为客户全面评估保单实际利益提供了重要参考。

具体地，中信保诚人寿的持续稳健经营能力主要体现在：

一是雄厚股东背书。公司由中信集团和英国保诚集团于2000年联合创立，2024年中信金控和保诚集团两大股东连续两轮注资，公司注册资本金从23.6亿元增至73.6亿元。

依托中信“金融全牌照+实业覆盖广”的综合优势，以及保诚集团的国际保险服务积淀，公司坚定践行长期主义经营策略，并有着丰富的分红险管理经验。

二是财务及资本指标保持稳健。2025年上半年，公司实现净利润10.26亿元，跻身非上市寿险公司前五名；保险业务收入188.56亿元，同比增长11.37%，优于行业平均水平。

主体信用评级持续保持AAA级；核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为137%、241%，高于监管要求。截至2025年6月末，公司总资产超过2700亿元。

三是核心投资能力。公司坚持长期稳健投资理念，通过旗下专业资产管理公司，精准投资国家战略支持的绿色金融、实体经济等领域。

截至2024年末，公司向实体领域投资规模达到1221亿元，投向绿色、可持续和社会责任类投资资产合计214.73亿元。

这类长期优质资产能带来稳定可观的投资收益，而利差益正是分红的主要来源。截至2025年6月末，公司资产管理总规模超过3600亿元。

四是丰富的投资经验与风控能力。二十余年深耕市场，建立了成熟的风险管理体系和分红险经营机制，能平滑市场波动，致力于为客户提供长期且稳定的分红回报。

综上，中信保诚人寿的分红表现并非偶然，是其“股东强、资本厚、投资稳、风控严”这四大硬实力共同作用的必然结果。

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2025年9月

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