FIGR成功上市，成RWA第一股！你怎么看中国RWA未来发展？

新闻：9月11日，区块链金融基础设施平台Figure Technology正式在纳斯达克挂牌上市，股票代码FIGR，成为全球首家以 RWA（Real World Assets，现实世界资产）为核心业务的上市平台。周四上市首日，Figure开盘报36美元，较发行价上涨逾40%，收报31.11美元，涨24.44%。

我还是这个观点，禁止或者放开是政策的决定，但不影响对中间过程进行立法约束！

作为全球首家 RWA 上市公司，Figure首日市值就突破了 50 亿美元，其崛起不仅验证了区块链技术在传统金融领域的渗透力，更折射出中美在 RWA 赛道上的差异化路径。

Figure 由前 SoFi 创始人 Mike Cagney 创立，其核心业务是将私募信贷、房地产等传统资产代币化。

截至 2025 年 6 月，Figure 在链上锁定的资产规模达 100 亿美元，占据全球私募信贷代币化市场 75% 的份额。因此，本次上市，承销保荐团队堪称豪华，高盛、美银等华尔街巨头纷纷参与其 IPO 承销，表明传统金融机构已认可 RWA 的合规性与商业价值，哪怕RWA如果成功，最后会颠覆传统投行的价值。

不过，从动机看，这种融合是必然的，一方面是技术层面，Figure 通过区块链实现资产确权、交易清算的自动化，将传统 T+3 结算周期缩短至 T+0；二是资本层面，其 7.87 亿美元的募资额和 50 亿美元估值，为 RWA 行业树立了估值标杆。

由于，FIGR对RWA 商业模式做了规模化验证！其成功证明，RWA 并非仅适用于小众资产，而是可复制到大规模金融场景！

其早期以房屋贷款为切入点，通过智能合约实现抵押贷款的链上发放与管理，解决了传统房贷流程冗长、信息不透明的痛点，后期又在农业、金融等领域场景扩张！

不过，Figure 的上市过程严格遵循 SEC 监管框架，其代币化资产被界定为 “证券型代币”（这个非常重要，这可能会成为全球RWA平台上市时，其资产的定义标准和确认标准），需符合信息披露、投资者保护等要求。这种合规路径为全球 RWA 项目提供了范本， 既利用区块链技术提升效率，又通过传统金融监管框架规避风险，而非通过技术绕过法律。其链上资产的估值、审计均由第三方机构完成，确保了与现实资产的强锚定关系！

相较于美国，我国的RWA实际上从真正合规的定义上去看，一是无明确标准，但有很多相关的禁止性规章；二是，RWA、STO、DIfi等链上金融和传统金融之间关系模糊，缺乏监管路径；三是各类交易所定位模糊，地方金融办批复的非标金交所和SAC之间的管理关系不够明确；四是RWA和NFT等资产在商业的表达逻辑呈现时，存在定义模糊；五是，区块链技术应用、金融属性定义、执行标准和国际主流相比，存在一定脱钩！

从政策层面看，我们处于国家级战略与地方试点协同的阶段，主要合规市场只有香港、香港企业、香港私募机构等！

但我们又将 RWA 纳入 “数字中国” 战略，北京市发布的《区块链创新应用发展行动计划（2025-2027 年）》明确提出，到 2027 年在金融服务等领域形成 20 个以上标杆应用案例。广州南沙区推出 15% 企业所得税优惠、数字货币桥结算等政策，推动船舶、碳资产代币化试点；深圳与香港共建 “数据跨境 + 资产上链” 标准框架，确立设备认证、数据验签等技术规范。这种 “顶层设计 + 地方探索” 的模式，明面上似乎有了合规性，又激发了市场活力，实际上造成了大量的场景错位、标准错位，为大量模糊的区块链金融提供了肥沃的土壤。

而且，当下我们很多企业，把RWA当作了化债、概念先行的工具，在实验的过程中，缺乏整体的市场协同监管机制！代币化到底是上市，还是发币，还是债权融资，还是资产证券化，连此类的标准都没有，案例上也多为经典的几个案例反复宣传，实际落地的项目大部分是现实世界中融资难、合规性差、盈利能力弱、债务周期长的项目！

不过，内地企业通过香港进行跨境 RWA 融资路径已经开始清晰，例如，朗新集团将 9000 部充电桩资产代币化，在香港完成 1 亿元融资，资金通过港元稳定币（HKD₮）结算，实现境内资产与境外资金的高效对接。

而香港的政策支持（如《稳定币条例》、牌照制度）与金融基础设施（如 HashKey 交易所），也为 RWA 提供了合规通道。截至 2025 年 8 月，香港 42 家券商完成牌照升级，37 家获得投资咨询资质，专为 RWA 业务铺路。

此外，在技术标准上，我们自己也推出了首个国家级技术规范落地！由中国信通院牵头制定的《可信区块链实体资产可信上链技术规范》于 2025 年 3 月立项，首次明确数据上链的全流程标准：设备需通过国密 SM4 加密认证，数据验签后通过工信部专用通道传输，链上流转采用不可篡改的 WORM 介质存储。该规范被视为 RWA 的 “类 5G 标准”，将推动新能源、算力等资产的规模化上链。

但是，我国虽然在区块链专利数量上领先，但底层技术如隐私计算、跨链互通仍需突破。我们经常能看懂，某供应链金融项目虽实现单据上链，但跨境数据传输仍依赖传统 API 接口，存在合规风险，这种魔幻的操作，也难怪证监会要求各量化机构未来需加强量子通信、零知识证明等技术的应用，确保数据 “可验证但不可读”。

最后，还是我一直以来最担心的，内地与香港的监管差异仍是跨境 RWA 的主要障碍。内地对代币性质认定尚未明确，而香港将证券型代币纳入《证券及期货条例》监管。未来需建立两地监管沙盒联动机制，探索 “内地资产确权 + 香港发行交易” 的合规路径。同时，需完善《物权法》与区块链资产的衔接，明确代币化资产的法律地位。

不然，很多民营企业，或许就会通过：企业用户数据——区块链技术服务——地方金融交易所——金融服务商——NFT（RWA）——支付宝数藏——积分交易循环——类IPO上市，进行金融操作了！这种一旦成型，暴雷速度恐怕将是P2P的几倍，而且会形成巨大的资金池效应，而通过联盟链的跨链设计，也很容易转移资产！