对中金2025年经济预测的评估：70分

1. 中国经济稳增长，发力经济企稳回升，国内经济增速 5.1% 左右。

这一条现在还难下定论，上半年实现了5.3%，关税战缓行90天，实现目标的机会偏大。这一条可以打满分，为什么这么自信？因为GDP增速是政策之手够得到的事，正如哈耶克所言：计划经济可以定义供应端，定义不了需求端，提高消费者价格指数难，完成GDP计划目标易，真有问题可以复制2024年9月的故事，加发12万亿超长期特别国债。

1. 看多 A 股。

这一条已经得到证实，高盛评价大A是“水牛”，意思是资金托起来的，并不具备整体经济增长的底层逻辑，但水牛也是牛，毕竟总体估值偏低，所以货币政策不需要付出过高的代价就能托住。然而，也要牢记，既然是水牛，并不真的成了一个有效市场，政策意图是主导，目的是引“钱”出洞，让银行趴着的大资金下场，增加财产性收入，从而走出资产荒的困局；这意味着最好的策略是它来了，你也来，它要走你要走得比它更快。

1. 美联储政策压制经济，美国经济衰退，但美国经济增长仍然有韧性。

这个说法很矛盾，既然衰退，怎么还经济增长仍然有韧性，感觉是中国场景下的习惯语，正确的表达是，全球经济都存在经济增速放缓的压力，甚至会呈现出衰退的趋势，但美国经济的表现相对较好，通过数据比较就清楚了，它要是衰退，很多国家早已经是经济危机了。七月消费者价格指数同比上涨2.7%，生产者价格指数同比上升3.3%，为2022年以来最大单月涨幅，如果这是衰退，又如何定位生产者价格指数连续33个月的下滑？这是中学思政课水平的判定，严重扣分。

1. 美国资产面临风险，不看多美股，美股先跌后涨，全年涨幅 5%。

实际表现是：

道琼斯工业平均指数：从年初到 9 月 6 日，道琼斯工业平均指数涨幅约为 5% 到 7%。

标普 500 指数：截至 9 月 1 日，标普 500 指数上涨约 16.9%。

纳斯达克综合指数：截至 9 月 1 日，纳斯达克综合指数上涨约 15% 到 20%。

先跌后涨没有错，涨幅差得有点多，也要扣分。

1. 看多港股，港股盈利增长 4.5%，指数上行。

若从年初至今整体来看，大致涨幅在 20% 左右波动。中金的判断方向正确，也是涨幅差得有点多。所以，经济做定向分析比较容易，定量分析基本是找死。

1. 看涨人民币，人民币汇率短期内或出现大幅度反弹。

2024 年12 月31 日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为 1 美元兑人民币 7.1884 元。截至 2025 年 9 月 4 日，人民币兑美元中间价报 7.1052 元。正常波动，这部分受益于关税战连续两个90天的缓冲期。中金还是一如既往地自信，但从长期看，人民币兑美元汇率升值是小概率事件，因为中国通过货币宽松政策推动经济复苏，美联储降息打开利差空间，人民币多半会跟着降息。

1. 看跌美元，美元指数保持震荡。

截至 2025 年 9 月 6 日，美元指数为 97.76。2024 年 12 月 31 日，美元指数为 108.48。中金预测完全正确。关税也是影响之一，从长远看，美元以及任何法币都是贬值趋势，比得是谁贬值得更快。升值是波动，而贬值才是趋势，因为全球主要经济体，包括中国在内都是债务驱动模式，贬值具有必然性。

1. 美国通胀回落。

2024 年 12 月美国 CPI 同比上涨 2.9%，核心 CPI 同比为 3.2%。2025 年 2 月美国 CPI 同比增加 2.8%，核心 CPI 同比增加 3.1%。从 2024 年 12 月到 2025 年 2 月，CPI 同比回落了 0.1 个百分点，核心 CPI 同比回落了 0.1 个百分点。这个回落很不明显，大约就是这个不明显，老特老鲍一直在降息的问题上有分歧。

1. 中国地产企稳。

这一条关键在宏观文件怎么定义企稳，如果是环比降幅收窄，那中金的判断成立，如果是量价必须出现正向的数据支持，那还是看好高盛2027年触底的判断。真正的触底不会是一条平行的心电图，合理的定位应该是震荡，也就是说要有向上的波动。

1. 看多中国龙头券商集中度提升。

2024 年头部券商集中度进一步提升，前十券商贡献行业净利润的 61%。2024 年营收规模排名前五的龙头券商，总营收在行业中的占比微增至 46.84%，2023 年这一数据则为 46.74%。这个提升不意味着一个非常好的正向数据，也不意味着一个非常差的反向数据，真正有价值的应该是散户占比降低，美国1929年大萧条时散户占比超过 99%，截至 2025 年 6 月末，A 股投资者总数突破 2.4 亿户，其中个人投资者（散户）占比超 99.76%，散户占比过高，仅此一条也不太可能出现大牛，有一个水牛该知足了。

与去年比，中金的预测水平有了稳中有进的提高。