资本市场火热，投资收益大增拉动华泰证券业绩增长

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

在资本市场持续火热的背景下，券商行业业绩普遍表现较为理想。大型券商华泰证券也不例外，2025年上半年公司实现营收及利润双双增长。

华泰证券营收及利润增长主要来源于债券及股票带来的投资收益，但业绩增长的背后，华泰证券也有不少隐忧。

在佣金费率下滑以及头部券商竞争日趋激烈的背景下，华泰证券资管业务表现并不出色。

此外，由于内部管理缺失，华泰证券前员工因为“老鼠仓”被监管处罚。在资本市场持续火热的背景下，华泰证券能否推动企业进一步做大做强？

1、资本市场火热，投资收益大增拉动业绩增长

8月30日，在半年报披露截至日前一天，大型券商华泰证券披露了2025年半年报。在资本市场持续火热的背景下，华泰证券也如投资者期待实现营收及利润双双增长。

数据显示，2025年上半年华泰证券实现营业收入162.19亿元，同比增长31.01%，实现归母净利润75.49亿元，同比增长42.16%。

拆分来看，华泰证券利润增长主要得益于投资收益的大幅增长。

2025年上半年，华泰证券投资收益高达91.70亿元，较2024年上半年的41.26亿元增长超122.25%。对于投资收益大幅增长，华泰证券给出的解释是处置金融工具取得的收益增加。

华泰证券半年报显示，公司交易性金融资产余额多达3591.37亿元。金融资产包含债券、公募基金、股票、银行理财产品等。其中债券、公募基金及股票是公司持有可交易金融资产的大头，持有金额分别为2045.89亿元、800.49亿元、596.29亿元。

具体来看，债券及股票产生的投资收益是华泰证券的主要收入来源。

2025年上半年，公司债券初始投资成本为2035.97亿元，截至2025年6月30日，公司债券公允价值余额为2045.89亿元，较年初增长近10亿元。

华泰证券股票初始投资成本为563.51亿元，截至2025年6月30日，公司股票公允价值余额增长至596.29亿元，较年初增长近33亿元。

在部分债权、股票等金融资产变现的背景下，华泰证券投资收益大幅上升至91.7亿元，占公司营收比例达56%以上。

除投资收益外，利息净收入大幅上升也是公司业绩增长的动力。2025年上半年，公司利息净收入为20.37亿元，较2024年上半年的7.11亿元增长186.50%。

华泰证券半年报显示，公司利息净收入的增加主要得益于应付债券利息支出的减少。2025年上半年公司应付债券利息支出为18.86亿元，2024年上半年则为25.74亿元，仅债券利息支出便较2024年上半年减少近7亿元。

此外公司卖出回购金融资产利息支出、应付短期融资款利息支出均大幅减少。在此带动下，2025年上半年，华泰证券利息支出较2024年上半年减少约17.67亿元。

华泰证券利息支出减少，与2024年公司缩表有很大关系。2023年底，华泰证券总负债余额为7233亿元，2024年底下降至6224亿元，得益于负债的减少，2025年上半年利息支出大幅下降。

由于资本市场的回暖，华泰证券又开始扩表，负债余额也从2024年底6224亿元，上升至2025年6月30日的7005亿元。

对此，「创业最前线」试图向华泰证券了解，2025年上半年，公司大规模扩表，在此影响下2025年下半年利息支出也会增加，届时利息净收入增幅较2025年上半年是否会有所减少？截至发稿，未获得华泰证券回应。

2、出售资管平台子公司，资管业务收入减少近18亿元

虽然投资收益表现亮眼，但华泰证券另一大核心业务手续费及佣金净收入却连续下滑。

2023年上半年至2025年上半年，华泰证券手续费及佣金净收入分别为75.48亿元、64.61亿元、59.64亿元。

公司手续费及佣金净收入下滑核心原因是资管业务收入下滑所致。

同期，华泰证券资管业务手续费净收入分别为20.85亿元、26.92亿元、8.93亿元。这也意味着，2025年上半年华泰证券资管业务手续费净收入同比减少近18亿元。

据悉，华泰证券资管业务主要由旗下子公司华泰资管公司参与经营，包括集合资产管理业务、单一资产管理业务、专项资产管理业务和公募基金管理业务（与本集团旗下基金公司公募基金管理业务差异化经营）。

此外，该业务还涉及私募股权基金及公募基金业务。其中私募股权基金业务主要由子公司华泰紫金负责开展，而公募基金则通过持有南方基金和华泰柏瑞两家公募基金开展业务。

直观来看，华泰证券旗下资管业务各大分类收入均在上升，如证券公司资产管理业务规模。除单一资产管理业务管理规模从2024年上半年的1603.36亿元下降至1504.08亿元外，其他资产管理业务管理规模均有不同程度的上升。

（图/华泰证券2025年上半年财报）

私募股权管理基金和公募基金业务也是如此，2025年上半年华泰证券私募股权投资基金实施投资项目合计15个，投资金额合计人民币5.86亿元，较2024年上半年的3.17亿元增长84.86%。

公募基金方面，华泰证券持股的两家公司南方基金和华泰柏瑞管理规模均有不同程度上升。

而华泰证券资管业务收入大幅下滑，与出售昔日子公司AssetMark股权有很大关系。作为一家资产管理平台，AssetMark资产管理总规模达1100亿美元以上。2023年，其营业收入为6.98亿美元，净利润为1.23亿美元。

由于华泰证券将持有的AssetMark股权出售，其营业收入不再合并报表，导致华泰证券资管业务收入大幅下滑。

作为券商重要收入来源，资管业务一直是大型券商重点发力的业务之一。如中信证券2025年上半年资管业务收入达54.44亿元，同比增长10%以上。

对此，「创业最前线」试图向华泰证券了解，因出售子公司AssetMark股权，2025年上半年公司资管业务收入大幅下滑，作为全国大型券商，在出售AssetMark后，公司又该如何在资管领域发力？截至发稿，未获得华泰证券回应。

3、员工涉老鼠仓、内幕交易，公司合规难题待解

除资管业务收入下滑外，合规问题也是困扰华泰证券的另一大难题。

2025年5月30日，吉林证监局下发的行政处罚书显示，华泰证券分管投研系统建设的负责人邵某，因工作需要获得华泰证券自营账户股票持仓、投资建议书等情况。

2023年1月6日至2023年11月10日期间，邵某控制杨某股票账户，买入与华泰证券自营账户趋同交易58只股票，买入金额达3153.38万元，获利19.39万元。

该行为违反了证券从业人员违规买卖股票的相关法律，最终吉林证监局没收邵某违法所得19.39万元，并处以88.18万元的罚款。

无独有偶，2025年1月江西证监局发布的行政处罚书显示，华泰证券投行员工王某雨、陈某可利用知悉的内幕信息交易股票而获利。

处罚书显示，2023年下半年宁波精达名誉董事长郑某才等人通过公开市场了解到无锡微研股份有限公司（以下简称无锡微研）实控人蔡某明存在转让控制权的意愿，向蔡某明表达过收购意向。

2024年3月，宁波精达联系华泰证券投行业务条线负责人，咨询上市公司并购流程和注意事项。作为相关工作人员，王某雨参与了此次商议会议。

当日，王某雨便将宁波精达并购无锡微研100%股权的交易作价，及相关并购消息整理成会议记录，并在微信当中发送《通商集团沟通记录_0305》，该沟通记录明确提及宁波精达并购无锡微研的交易方式及交易作价。

此后，宁波精达收购无锡微研陆续推进，4月23日宁波精达正式公告收购无锡微研100%股权。

在公告前，王某雨将该消息透露其配偶陈某可，并向陈某可提议在敏感期内寻找他人证券账户交易“宁波精达”股票获取利益。

此后，王某雨、陈某可使用“万某莲”账户交易，累计买入“宁波精达”股票9万股，累计买入金额675430元，最终获利65364.50元。在该消息被查明的情形下，江西证监局没收两人违法所得，并对两人处以60万元的罚款。

作为证券从业人员，国家明确规定相关人员不得从事股票买卖。作为华泰证券投研系统建设的负责人，邵某及王某雨利用自己知悉的内幕信息而炒股，该行为也反映华泰证券在内部管理上存在漏洞，导致员工出现“老鼠仓”、内幕信息交易等行为。

对此，「创业最前线」试图向华泰证券了解，2025年江西证监局、吉林证监局分别下达了行政处罚书，处罚书明确提起彼时公司员工利用内幕信息及“老鼠仓”违规交易股票的情形，该行为违反了《证券法》，也违背了市场公平交易原则。

对于尚未离职的王某雨、陈某可公司作何处理？未来公司如何加强管理，避免内幕交易、“老鼠仓”的行为频繁出现？截至发稿，未获得华泰证券回应。

作为全国性大型券商，在券商竞争日益激烈的背景下，由于出售AssetMark股权，公司资管业务收入大幅下降。若不能及时补齐资管业务的短板，公司在与中信证券、国泰海通等大型券商的竞争中或将处于劣势。未来，华泰证券将如何补齐资管业务的短板，「创业最前线」将持续保持关注。

*注：文中题图及未署名配图来自界面新闻图库。