爱美客1.9亿美元收购生变？童颜针代理权打响“争夺战”

9月11日晚，爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”）与江苏吴中医药发展股份有限公司（以下简称“*ST苏吴”）同步发布公告称，深圳国际仲裁院已就备受医美行业关注的艾塑菲（AestheFill）“童颜针”代理权争议作出《决定书》。该裁定暂时冻结了目前的授权争议局面，标志着双方从之前的隔空博弈正式转入短兵相接的实战阶段——但这远非最终结局。

公告显示，在仲裁最终裁决前，被申请人爱美客的控股子公司REGEN自己不能在中国内地卖艾塑菲，不能否认达透医疗的独家经销商身份，并且必须继续向达透医疗供货。同时，也驳回了达透医疗要求直接撤销REGEN授予俪臻（厦门）授权书等部分请求。

矛盾核心直指艾塑菲的商业价值。这款2024年1月获批、4月正式销售的聚乳酸面部填充剂，当年便为*ST苏吴贡献3.26亿元营收，占其医美板块98%收入。但达透医疗2024年营收仅0.96亿元的异常数据，与*ST苏吴披露的3.26亿元艾塑菲销售额存在2.3亿元缺口。

事件回顾：

2022年，达透医疗获得了艾塑菲在中国的独家代理权。

2025年3月，爱美客以1.9亿美元（约13.54亿元人民币）收购Regen公司85%的股权，并于6月底完成交割，成为其控股股东。这一资本动作为后续代理权格局的变动埋下伏笔。

7月11日，艾塑菲的医疗器械注册证代理人由达透医疗变更为俪臻（北京）生物科技有限公司——后者为Regen在中国的全资子公司。

7月20日，Regen还发布了《关于聚乳酸面部填充剂AestheFill产品致中国客户的声明》，称将委托新公司作为艾塑菲在中国大陆的独家经销商，同时将该产品在中国市场销售的商品名更名为“臻爱塑菲”。

随后，*ST苏吴与爱美客先后公告称，Regen已于7月18日向达透医疗发出《解约函》，解除其独家经销协议，并撤销达透医疗作为艾塑菲在中国大陆地区独家经销商的所有授权。

爱美客在解约公告中提出两项核心主张：其一，达透医疗在独家经销期间，擅自将业务实质转让给其控股股东江苏吴中美学生物科技有限公司（系*ST苏吴全资子公司），该行为已构成严重违约；其二，*ST苏吴因连续多年财务造假、实控人违规、资金挪用及偷逃税款等违法行为受到证监会处罚，严重损害了产品声誉与协议存续基础，构成根本违约。

对此，*ST苏吴坚决否认存在任何业务转让行为，并反指爱美客通过实际控制REGEN“延迟供货”，造成市场供应短缺。此外，*ST苏吴强调，《独家代理权协议》中从未约定达透医疗的关联方如因遭受行政处罚，对方可据此获得合同解除权。

作为回应，达透医疗就Regen单方面解约的行为向深圳国际仲裁院提起仲裁申请，该案已于2025年8月7日正式获受理立案。达透医疗请求仲裁庭确认《独家代理协议》继续有效并应履行，同时提出如该请求未获支持，将初步索赔16亿元人民币，并保留根据仲裁进展调整索赔金额的权利。

这场争端，绝不仅仅是两家公司对一个产品代理权的争夺。它深刻地冲击着爱美客那笔高达1.9亿美金收购案的价值基础。爱美客当初收购REGEN，看中的绝不仅仅是韩国的一个生产车间，更重要的是其核心产品艾塑菲在中国这个全球最大医美市场的增长引擎。如今，这个引擎的油门和刹车被不同的脚踩住，陷入了剧烈的拉扯之中。

如果代理权长期陷入法律纠纷，导致市场推广受阻、渠道信心受损，甚至出现“艾塑菲”与“臻爱塑菲”的品牌混淆，那么爱美客这笔投资的预期回报率将大打折扣。爱美客2024年营收增速本就有所放缓，原本指望艾塑菲能成为继嗨体、濡白天使后的第三极增长动力，如今这个梦想的实现之路却布满了荆棘。

值得关注的是，*ST苏吴因财务造假而面临的退市风险，是否如爱美客所言构成了“根本违约”，也需要法律上的严谨认定。

清扬君点评：

目前，双方都摆出了决绝的姿态。*ST苏吴称要“采取一切法律措施”要求撤销裁定；爱美客则强调这只是程序性的临时措施，坚信最终仲裁结果。但这第一回合的较量，已经向市场发出了一个强烈的信号：这场战争没有赢家，只有消耗。真正的输家，可能是整个艾塑菲产品在中国市场积攒了一年的势头和口碑。

医美机构们在观望，她们不关心代理权在谁手里，只关心货源是否稳定、价格是否混乱、品牌宣传是否打架。消费者的信心更是建立在产品稳定性和安全性之上，而非商家的法律纠纷。如果上游的争夺战持续下去，最终损伤的是终端市场的信任，这才是最昂贵的代价。

爱美客的国际化战略和产品矩阵优化，*ST苏吴的医美转型梦，都系于这款小小的“童颜针”之上。现在，仲裁的第一枪已经打响，双方都没有了退路。接下来，就看仲裁庭的最终裁决，能否解开这个死结。或者，至少让各方看清，继续缠斗下去的代价，是否真的值得。

然而，在强监管、高竞争的医美赛道，任何资本运作都需以合规为前提，任何渠道控制都需以品牌价值为支撑。随着仲裁庭正式组庭，这场价值16亿元的争夺战终将迎来终局，但对中国医美产业而言，如何构建更透明的代理权管理体系、更稳健的跨国并购路径，才是更值得深思的命题。

图源：爱美客官网

免责声明：本文基于公开资料撰写，内容仅为作者个人观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，风险由投资者自行承担。