中国社科院学部委员王国刚：应加大国债买卖操作力度 深化财政货币政策协调

中国人民大学财政金融学院教授、中国社科院学部委员王国刚9月13日在第九届财经发展论坛上表示，国债是货币政策与财政政策相配合的主要抓手。在更加积极的财政政策持续发力的背景下，加大国债发行力度势在必行。为此，实施与财政政策相配合的货币政策，央行应加大公开市场国债买卖操作力度，给商业银行等金融机构和金融市场以积极导向。

“国债交易在央行资产运用中的占比及其变化，既反映了货币政策主动配合财政政策力度，也反映出货币政策调控的特点和重心。”王国刚表示，在一国范围内，国债(或其他证券)交易和再贷款(或再贴现)是央行投放资金形成资产的重要路径，也是央行与商业银行等金融机构之间形成存款乘数的主要机制。

王国刚表示，从流动性投放视角看，国债市场每个交易日都在展开国债交易。央行持有的国债，在时间上可以今天卖出明天买入，在数量上可以根据需要进行分割。国债买卖操作有利于央行及时调整资金头寸，完善流动性管理，也有利于央行对经济金融运行中的资金进行微调。相较而言，再贷款中的每一笔都有着明确的期限。鉴于央行在还本付息期限内，通常难以收回再贷款资金，投放再贷款资金有一定程度的固化特点。

从利率形成机制视角看，在国债交易市场中，国债收益率由交投各方的竞争性行为共同决定，同时，收益率状况既反映着国债市场的资金供求状况、相关金融市场收益率状况，也对交投各方的后期选择有着直接影响。因此，央行国债买卖操作有利于促使国债利率更加贴近市场利率，推进国债利率形成机制的市场化进程。

从财政货币政策协调配合看，国债市场的交投活跃状况、收益率曲线及其水平对后期的国债发行有着重要影响，对各个金融市场的价格形成和行情走势也有着重要影响，由此，国债成为货币政策与财政政策协调配合的重要抓手。

王国刚同时建议，进一步完善国债交易的监管机制。二级市场交易是公开市场，会受到多种风险影响，国债回购交易、国债期货交易等容易放大和传递风险，在高水平制度型开放条件下，国际金融风险可能通过多种路径冲击中国境内的国债市场。为此，央行在开展国债买卖操作的过程中，应积极与财政部等有关部门相协调，完善对国债交易各个环节的动态监管，密切监控跨境资金的流向、流量、流速，建立起防范风险的预警机制。