施罗德投资：通胀风险增加，股市短期 风险回报吸引力下降

施罗德投资多元资产投资团队

尽管美国在中期内陷入经济衰退的机会不大。然而，鉴于市场定价已反映近乎完美的宏观环境，增长保持稳健和通胀稳定。施罗德投资由此指出，未来数月，市场或将越来越容易受挫于负面的消息。

“虽然自「解放日」以来，与关税相关的不确定性有所下降，但目标实际关税税率的趋势高于我们的基准情境。美国政府突然采取更激进关税行动的风险仍然是一个实在的隐忧。与此同时，美国劳动市场数据的可靠性与一致性存疑，使评估关税对消费者的潜在滞后影响变得更加困难。目前劳动力供求之间狭窄的平衡似乎无法持续，增加了短期内经济出现负增长的意外消息。” 施罗德投资分析认为，当前通胀风险正日益增加，美国政府向美联储施压减息、市场对该央行独立性的担忧，以及持续的积极财政刺激措施，均提高了通胀高于预期的可能性。同时，还应继续关注关税引发更强影响的风险，这或将进一步加剧通胀压力。

基于上述判断，施罗德投资认为，短期内股市的风险回报吸引力随之下降。此外，政府债券的投资前景也将转为负面，尤其是年期较长的债券。这也反映出施罗德投资对通胀风险及“期限溢价”（即投资者为弥补持有较长年期债券的风险而要求的额外收益）可能出现重新定价的忧虑。

其他资产方面，尽管近期黄金表现强劲，但施罗德投资依然对黄金维持正面看法。在政策波动、财政状况脆弱，以及投资者对美国国债和美元的长远角色感到不确定的环境下，黄金仍是一种具备价值的多元化投资工具，其作为投资组合中保险的角色仍然不变。货币方面，则仍然看淡美元，并继续预期驱动美元走势的因素将更多来自投资者重新评估其在投资组合中的策略角色引发的资金重新配置，而非利率差异。施罗德强调，总括而言，虽然短期内难以看到推动市场大幅走高的利好因素，但这并不标志着当前周期的结束。

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