美国经济衰退风险加剧，美元“失宠”，全球投资者“囤金”

转自：新华财经

新华财经上海9月10日电（葛佳明） 美国非农年度就业数据被大幅下修，强化市场对美联储可能较快降息或持续降息的预期，国际金价9日一度涨破每盎司3700美元整数关口，后持续高位震荡。

多位接受新华财经采访的分析师均表示，美国经济基本面持续恶化，市场避险情绪推动金银迭创新高，但后续或面临短期波动，进一步冲高还是需要新的利多因素推动，预计贵金属后续将延续震荡偏强走势，中长期在降息预期和地缘风险支撑下价格重心仍有望稳步上移。

美国经济衰退预期攀升

美国劳工部9日公布了年度非农就业基准修正报告，报告显示，在截至2025年3月的一年间，美国非农就业人数大幅下修91.1万，每月平均少增近7.6万，进一步强化了美国经济放缓的预期，也为美联储降息提供了关键依据。

中信建投海外经济与大类资产首席分析师钱伟解释称，非农基准修正和常见的非农前值修正是基于普查数据和抽样调查的两种调查体系。每月公布的非农数据为抽样调查，分为初值和终值，但抽样调查只能知道边际变化，非农的总体数量估计需要一个总体基数，这就是非农总人数的基准。

钱伟表示，而非农的基准数据则是依赖于一个季度的普查数据（涵盖近95%提交失业保险的税务记录）。基准修正则是劳工局依据这个数据，按照自己的方法估算3月份的非农总体就业人数，将其作为每年的基准，外推得到其他月份的结果。

在此次非农修正报告公布前，截至2025年3月的12个月中，美国非农新增就业人数为180万，平均每月增加14.9万，而最新修订结果显示，每月平均新增就业人数接近“腰斩”。美国劳工统计局表示，此次修订基于失业保险缴费数据，覆盖范围更广，也更能反映就业的真实情况。

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荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家 詹姆斯·奈特利（James Knightley）评论称，此次修订结果表明，美国就业市场超预期走弱，过去一年的经济疲软程度远超预期，就业市场的真实压力被长期低估。

有分析师表示，从60余年的美国经济史（1960-2025年）看，新增非农就业中枢曾12次下破10万，其中有9次触发了美国经济衰退。从这一点看，新增就业连续“破10”可以被视为美国经济衰退信号。

东吴证券首席经济学家芦哲认为，非农校准出现了大幅下修，引发了市场对美国经济增长前景的更大担忧，且通胀略不及预期，美联储9月降息50个基点的概率攀升。

华泰期货研究院表示，此次“大修”表明美国劳动力市场在2024年至2025年初经历了更深层次的放缓，挑战了此前 “经济软着陆” 的乐观判断。就业市场的恶化也侧面验证了美联储主席鲍威尔近期的观点，即高利率对就业增长产生了更大的负面冲击。

在此次非农就业基准数据大幅下修后，美国财政部长贝森特再次呼吁美联储改变政策立场。但需要注意的是，在美国就业数据走弱，劳动力市场降温的背景下，美国核心通胀加速，商品和服务价格普遍走强，美联储政策路径仍较有不确定性。

保德信（PGIM）全球首席经济学家兼全球宏观经济研究主管达利普·辛格（Daleep Singh）表示，尽管美联储中性政策利率水平已相对明确，但降息节奏仍存不确定性，预期通胀率在2026年前仍将维持于3%以上，仍预计美联储将持续以每次25个基点的渐进式步伐降息，直至在明年达到3.0-3.5%的中性利率区间。

据芝商所（CME）“美联储观察”工具，目前美联储9月降息25个基点的概率为91.8%，降息50个基点的概率为8.2%。美联储10月累计降息25个基点的概率为24.1%，累计降息50个基点的概率为69.8%，累计降息75个基点的概率为6.1%。

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黄金再度刷新历史新高

随着经济基本面恶化，美元存在持续走软可能，全球市场的不确定性进一步加剧。国泰海通首席策略分析师方奕认为，美国经济走弱预期下，美元或已步入新一轮贬值周期。随着美联储降息预期抬升、美国经济超预期回落、美国国内减税等政策带来的财政赤字担忧等都可能成为美元走弱交易的潜在的催化。

国信期货首席分析师顾冯达则表示，美国就业数据连续大幅修正引发对官方统计质量及“数据政治化”的担忧，推升避险情绪，将促使资金涌入黄金等传统保值资产。

美国经济的下行风险回升正在为全球大宗商品周期筑底回升蓄势。方奕认为，大宗商品在每一轮美元走弱期间表现均有不错表现，一方面美元走弱资金有转向实物资产保值增值的需求；另一方面，美元中期贬值降低发达国家对外投资成本，以及新兴市场美元融资成本，有助于推动全球基础设施投资的加速，进而拉动大宗商品需求。

瑞穗银行的经济与战略主管瓦伦森（Vishnu Varathan）直言，投资者已开始担心“围绕全球不可持续债务、地缘政治动荡和美元作为法定货币持续贬值的结构性风险”，黄金因而逐渐被视为“终极价值储存工具”。

在9月份迄今为止的七个交易日中，黄金价格有六个交易日盘中刷新新高。北京时间9月9日晚，国际金价延续上行趋势，现货黄金冲破每盎司3660美元关口，续创历史新高。COMEX黄金一度冲破每盎司3700美元大关。

国信期货首席分析师顾冯达认为，在地缘局势持续紧张、经济数据整体疲软以及政策不确定性延续的背景下，贵金属预计延续震荡偏强走势。短期重点关注9月10日即将公布的美国PPI及9月11日即将公布的CPI数据，这两项通胀指标的表现将显著影响市场对美联储降息节奏和幅度的预期。

顾冯达认为，纽约期货黄金的关键支撑位于3550美元附近，下一目标可看向3730美元左右，中长期有望挑战3800美元高位。

编辑：李一帆