明面今年的GDP在持续增长，为什么你却觉得经济情况并不乐观？

明面今年的GDP在持续增长，为什么你却觉得经济情况并不乐观？为什么地方政府要举债，他们是如何化解债务危机，对于我们又有哪些影响？

那么要搞清楚地方政府为什么要举债，我们就需要先知道地方和中央在财政问题上的区别。在1994年之前，中国采取的是财政包干制度，中央规定好地方每年要上缴的税费额度，剩下的盈余则由地方自由支配。这一制度极大激发了地方发展经济、扩大财政收入的积极性，所谓“交够中央的，剩下都是自己的”。

但问题在于，有的地方政府会隐瞒其收入，因为中央会根据地方每年的财政情况，适当调整下一年的税费，结果就是中央越来越穷，地方越来越富。

在1993年的时候，中央财政收入最低值占到政府总收入的22%。如果一直这样持续下去，缺钱的中央政府迟早有一天会丧失对于全国的宏观调控能力，无法进行转移支付，就更别提涉及到国家发展的超级基金，一些穷的地方恐怕只能永远穷下去。

钱袋子把持在地方手中，地方又会因为“马太效应”导致部分超级私企持有大笔财富，任何长期政策都要受限于此。在这种大背景之下，中央就顺势提出了一次制度改革，名为分税制改革，将原本单一的税费额度一分为三：

一份全部归中央所有，例如关税、消费税、汽车购置税等；

一份全部归地方所有，如土地使用税、房产税、车船税、契税等；

一份中央和地方一起分配，如增值税、企业所得税、个人所得税、印花税等。

实际上，这次分税制改革也是一次地方与中央的隐形博弈。地方认为，财务划分可以让自己拥有更好的操作空间；中央则觉得分税制改革可以彻底解决中央财政占比过低的问题。而结论很明显是中央的预估更加准确。

在分税制改革后，中央的财政占比从最低点的22%一路上涨至50%，但地方也并不是完全错误，部分地区在分税制改革之下依旧有着不错的表现，一些地理位置较为偏僻、财政问题紧张的成分也得到了很好的规划发展。

那么在这次改革之后，地方的财政压力发生了180度的大反转。其中最大的变化在于地方政府的财权从大于地方事权，转变为小于地方事权。这里的事权是指办事的权利和责任，简单来说就是地方政府要承担的责任，在分税制改革之后变多了，地方需要用更高效的财政达成更多的目标。那么这个时候问题就来了，如果达不成目标该怎么办？没错，就是举债，这也就是地方债由来的大背景。

当然，这个时候懂经济的朋友可能会提出质疑：就是举债嘛？那全世界这么多国家的政府，哪个是不举债的？美国127%、日本216%、新加坡173%，中国的举债比例远远低于这些国家。所以问题并不是出在举债这个动作，而是具体到债务情况。这里就涉及到所谓的隐性和显性债务。

那么什么是显性债务？简单来说，就是由政府作为直接债务人进行的借贷，来源和去处可查，且规模可控。这笔负债通常利息较低，并且还款方式是严格按照地方的财政情况进行了审批，毕竟地方发展缺钱，中央也认可其负债模式，哪怕是中央自己也有着不小的显性债务。

2025年，政府举债规模所资接近100万亿，中央约为42万亿，地方约为58万亿。但隐性债务就不同了。这笔钱是地方政府在法定债务之外，以口头或合同等方式直接或间接让第三方代替自己进行的举债，不仅隐蔽复杂，更是难以监管。

简单来说就是一笔不可控、风险高、利息高的不良债务。为什么会出现隐性债务？答案其实就是我上面提到过的事权和财权变化的结果。一些地方政府想要承担更多的责任，完成更多的政绩，显性债务的额度是有限的，这个时候还是缺钱该怎么办？

只能在显性债务之外发展一笔新的债务。而这笔债务的最大来源就是我们所谓的城投公司，全名也叫做地方融资平台，由此进行的举债，简称为城投债。地方一把手在举债且变成政绩后可以调任，可债务却实打实的留在了地方。而下一个接任的一把手同样需要政绩，也同样会被调任。在这种情况下，隐性债务只会越来越高。

房地产狂飙的年代，地方政府可以通过土地财政偿还这些债务，毕竟卖地的钱，地方政府可以全权持有和使用，可当地产完成了自己的历史使命，房价不再狂涨，转而开始下跌，那么原本用来偿还隐性债务的土地财政自然就会出现问题。这个时候城投债暴雷，只是连锁反应之下的自然现象。

可能有人会说，既然隐性债务问题这么多，难道隐性债务全是风险，没有一点好处？也不是。实际上，中国近二三十年能发展得这么迅速，拔地而起的高楼、村村通的公路，以及遍布各省各地各县的基础设施都有隐性债务的功劳，只不过隐性债务更容易产生一些无用的基建，乃至于烂尾工程，而显性债务则更容易得到控制。双方本质上都完成了自己的历史使命，只不过后者留了一个烂摊子。

和地方刚暴雷的时候相比，2025年的债务问题已经得到了一定的缓解。尽管有些地方政府的财政还是很吃紧，但总归称得上一句“软着陆”。这里就来到了视频的第二个阶段：在地方债务问题出现之后，政府是如何进行化债的？

有经常关注新闻的朋友可能会对于政府近一年的政策有所印象。中央先是给到了两笔援助：第一笔就是所谓的6万亿新增债务额度，从2024年到2026年间，分批次发放，每年约为2万亿，这笔钱主要是用来解决地方政府在时间上比较紧急的负债；第二笔钱是4万亿的特殊专项债，顾名思义就是针对一些中央或地方认为比较重要、需要提前偿还的专项债，例如欠企业的账款、回收闲置存量土地的资金、商品房等等，用于稳定房地产市场，不至于让地产彻底崩盘。

虽然在一开始，中央对于地方化债的态度是“谁家的孩子谁抱走”，但在意识到部分地方债问题解决难度过高后，这一态度有了一定的转变。毕竟中央不能直接解决地方债，因为这会给地方传递一个“不管我们怎么负债，反正中央都会给我解决”的错觉，所以中央需要让地方意识到债务问题不是小问题，同时还要通过调控给到地方一定的处理空间，毕竟债要真的崩了，造成的问题只会更大。

当然，考虑到有的观众可能对于这些比较官方的说法难以彻底消化，这里我就用比较简单的方式重新给大家谈一下：对于地方债，中央给到的指示本质上就是6个字——用时间换空间。先通过提高显性债务的额度，让地方政府先有一笔钱用来处理紧急事务，延后地方债务问题带来的时间线；接下来提高原本债务的偿还时间。

比如原来要在2到3年内还清的债务，就给你延后到5到8年，这样每年要偿还的债务规模就变得更少了；接下来减轻债务的利息，把一些年息6%或者8%的债务，通过谈判或者直接调控的方式下调到2%到3%，甚至直接免掉这一部分的利息。因为按照目前的情况，能还上本金就不错了，要是利息彻底压垮了地方财政，到时候拿不到钱，没有谁可以独善其身。

而地方显然也在积极配合中央，对于部分原本不公开的隐性债务，公开并将其转化成显性债务，减少每年不必要的开支进行节流，最后就是盘点地方手头上已有的优质资产，并将其打包，通过债转股的方式抵押掉部分债务。至少目前来看，化债流程还是比较顺利的，唯一麻烦的就一个点：城投公司该如何妥善处理。

首先，就是有关于城投债规模的大小，一直都众说纷纭。有的人认为城投债规模超100万亿，有的人则统计出约为60万亿，但无论哪一个数字都远超过地方政府可以承受的上限。可以想象，在这种规模之下，城投公司的数量也是一个海量的数字，直接让这些公司倒闭或者清退，多少有点“一刀切”的味道。

所以在综合考虑后，政府选择了一个折中的方案，就是推动城投公司开始转型，让这些原本通过土地财政躺着赚钱的公司接受全面市场化的改造，同时，对于一些同质化严重、业务量较少的城投平台进行合并重组或者清理注销。

说到底，这些年的大基建不仅带来了负债，也带来了高速发展的经济以及遍布全国的基础设施，如高速路、城市公园、博物馆、旅游景区等等，这些本质上也是资产。但问题在于如何盘活这些资产。地方政府在营收和财政方面的转型迫在眉睫，由此也就引出了视频的第三点：因为地方债间接或直接造成的影响。

这里我们就回到开头的第一句话，明明GDP在增长，为什么你却觉得周边的经济情况并不乐观？这种情况其实不难理解。首先大家要清楚三个点：

第一，GDP持续增长，并不代表着所有行业都在扩张，同时正在扩张的行业可能并不是与你相关，或者你可以参与的行业。也就是说，增长的这部分只和行业相关的人有关，而非行业相关的朋友无法感受到增长带来的变化。而在如今的变革之下还能持续增长的行业大多数都是更为高效，并且和提高生产力相关的行业，这代表着资源正在被集中，并且以一种我们看不见摸不着的方式运转着。

第二，地方政府当前的首要任务是处理地方债问题，而不是继续加码一些无用投资，这就会导致市面上的流动资金减少，资金的周转率降低。简单来说，作为一个普通人，你能赚到的钱的范围是有限的，不是所有在经济流动当中产生的GDP都和你强相关。比如新能源车，你作为消费者购买了产品，但制造产品过程当中的经济效益，以及更多的工程师岗位，还有上下游产业链的配套，顶多是间接，而不是直接影响到你。

第三，GDP增长并不代表着利润增加，可能只是规模变大，但利润不变，甚至利润减少，这就会让企业没有多余的钱投资到其他行业，也就是所谓的市面上的热钱减少了。

相比之下，房地产及大基建项目就不同了。建设一个小区不仅仅是买地这么简单，还要建造公路、建造周边的配套设施，以及一些看不见的理财产品，还有土地财政回收后带来的下一个基建项目。如果你恰好是被拆迁地区的人，那么你就有可能在没有任何劳动的情况下享受到拆迁带来的收益，而拿到大笔拆迁款的你，有可能超前消费，花掉这笔“大风刮来”的钱。

同样的，施工队的包工头、负责建材生意的A总、以及承包了物业的承包商，还有购买周边店铺的个人投资户，都有可能因此受益。这些人在短期内赚到高额的回报后，大概率会产生消费欲望和消费冲动，这些消费行为可以让市场当中流动资金的数量变得更加丰厚。

类似的情况在当年是比比皆是，造成的结果就是让各行各业几乎处于过热和超载的状态。这个时候，大家对于回报的追求是远高于风险的把控，没有人愿意把钱放在银行，而是想尽一切办法加杠杆再投入到市场当中。

同样是一个亿，如果一年周转一次，平摊下来，每月就是800多万的流动资金；如果周转三次，那么每个月就变成2400多万，钱的数额没有增加，但市面上的热钱却多了3倍。然后作为一个一穷二白的普通人、小门小户的自由职业者，以及刚毕业的打工者，你能赚的本质就是这笔在市场当中流动的热钱。

因为在这种环境下，公司缺的不是钱、不是业务，而是人，他们需要更多的人去帮忙扩张、去抢占市场份额，为此愿意加大投入。

这30年的发展是疯狂的，是难以想象的，用30年走完了别人100甚至200年的工业进程。在这种大背景下，几乎每个人都被“养刁了”，而现在是回到了正常状态。本来投资就需要看重风险，不是收益；本来拆迁户就是小部分人，而不是你身边随便一个朋友都可能是。

现在一下子回到均值，一部分人没有反应过来，财富大幅度缩水甚至破产，在这种情况下，市场当然会更加理性，甚至变得保守。只能说00后的朋友刚好撞上了这个时代：最多的大学生、最少的热钱、相对理智的市场。

时代就是这样，抱怨并不能解决问题。这种情况也不只是在中国出现，任何在短时间内实现工业化的国家都有过类似的历史。在这种历史转变之下，他们的工业品从代工变成了全球品牌，他们的文化跟随着工业品的脚步输出到全世界。

可能在5年、10年后，我们回过头来看，那些在2026年就开始勇敢地走出去，面向全球市场，或者以各种方式走向全球市场的从业者，就会变成10后眼中“踩中时代风口上升的猪”。但现实就是这样，“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。