舍得酒业新品预售热销，估值显著高于白酒行业龙头企业

舍得酒业近期股价上涨也推动其市值从172亿元攀升至236亿元，以2024年度每股收益1.052元计算，目前其静态市盈率已达62.52倍。这一估值水平明显高于白酒行业多数龙头企业，例如茅台、五粮液、泸州老窖等企业的市盈率多处于15-30倍区间，即便估值相对较高的茅台也显著低于舍得当前水平。

9月4日，白酒板块行情出现分化，当日指数上涨0.25%，板块内20只个股中13只收涨，7只下跌。其中，舍得酒业当日下跌2.19%，位列板块跌幅之首。值得注意的是，这是其连续第三个交易日回调，期间股价从68.5元跌至65.78元，阶段性由涨转落态势明显。

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回顾其近期走势，舍得酒业自8月中旬起表现强劲，尤其在8月19日、20日分别大涨6.25%和8.5%，并于8月25日录得涨停，月内股价从51.83元曾一路冲高至71.2元，累计涨幅达37.37%。然而，短期急涨之后，近期便出现连续回调，这某种程度上引发了市场对其股价快速上涨与基本面支撑之间匹配度的关注。

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新品预售订单增速放缓，业绩贡献待观察

舍得酒业近期股价上涨也推动其市值从172亿元攀升至236亿元，以2024年度每股收益1.052元计算，目前其静态市盈率已达62.52倍。这一估值水平明显高于白酒行业多数龙头企业，例如茅台、五粮液、泸州老窖等企业的市盈率多处于15-30倍区间，即便估值相对较高的茅台也显著低于舍得当前水平。

较高的市盈率通常反映市场对企业未来增长抱有强烈预期，但也可能意味着股价存在估值较高的风险。值得关注的是，舍得近期不断通过“讲故事”强化市场预期，一方面推进舍得酒旅融合城等大型项目，塑造产区文化和老酒战略的想象空间；另一方面，公司也持续推出新品，试图打造新的业绩增长点。

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例如，公司近日推出的舍得自在产品试图扩展年轻市场和低度赛道，每瓶定价329元，酒精度数为29度，主打“真老酒”品质。该产品于8月30日在京东平台启动预售，初期表现强劲，曾创下36小时售出1.2万单的成绩。

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值得注意的是，目前该产品销售仅为预售，且整个预售期将持续至10月8日，期间用户仅需支付1元定金即可下单。截至9月4日晚22点，销售件数累计为1.4万件，相比首发阶段的销售速度明显放缓。因此，其是否真正持续“火爆”，仍需保持观察。另外，舍得自在目前线上仍仅在京东销售，并未登陆天猫、抖音等其他电商平台，渠道布局相对有限。

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实际上，这一操作并非首家布局低度酒市场的品牌，细分赛道竞争早已存在。例如，在浓香型白酒领域，洋河早在6月份就在京东平台推出了42度光瓶酒产品，前期同样销售火爆，具有先发优势。作为品牌力与渠道优势更为突出的行业巨头之一，五粮液也已入局低度赛道，其近期推出的29度“一见倾心”产品也正与舍得形成直接竞争，该产品在京东平台的白酒热销榜单中目前位列第15名。

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整体来看，尽管新品上市初期市场反响积极，但其对舍得酒业业绩的实际贡献仍需长期验证，真正的拉动效应需待2025年度财报乃至更远期财务数据披露后方可客观评估。

业绩双降，库存提升

财务数据显示，舍得酒业今年上半年营收为27.01亿元，尽管规模可观，但较去年同期下降了17.41%；盈利能力同样出现下滑，其归母净利润与扣非净利润分别为4.43亿元和4.39亿元，同比降幅均超过24%，业绩下行趋势较为明显。

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从更长的时间维度看，舍得酒业在2024年度出现了营收与净利润的双重下滑。数据显示，其营收同比下降24.41%，净利润同比降幅更是达到80.46%。尤其值得关注的是，这是在经历多年连续高速增长后，公司自2016年以来首次出现业绩负增长。

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舍得酒业上半年营业成本为9.26亿元，同比下降7.32%。期间费用控制明显，销售费用和管理费用分别减少13.09%和19.49%。在多项成本收缩的同时，研发费用也同比下降13.37%。新品的成功不仅依赖营销，更需过硬的产品力作为支撑。此类支出同步大幅缩减，不禁令市场质疑其新品发展战略的诚意与可持续性。

图片来源：舍得酒业公告

自2022年以来，舍得酒业存货规模一路走高，截至本报告期，公司存货账面余额为56.05亿元，较期初的52.21亿元增长7.35%。其中，自制半成品占比高达46.62亿元。更值得关注的是营运效率的变化，其存货周转率从2024年的0.38次进一步下降至0.17次，对应存货周转天数由940天延长至1052天。该变化反映出存货流动性显著减弱，库存去化速度放缓。

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从反映白酒企业渠道信心和业绩蓄水池的合同负债这一关键指标来看，舍得酒业2025年中期报告中的合同负债为1.57亿元，同比小幅下滑3.01%。值得关注的是，若将时间拉长进行对比，该项数据在2023年第一季度曾达到7.97亿元的高位，而到2025年同期已降至2.06亿元。这一显著变化表明，经销商打款意愿和预购积极性相较前期已有明显回落，反映出渠道层面对于公司产品的短期市场信心同样趋于谨慎。

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对于未来发展，根据28家券商机构的预测，舍得酒业2025年预计实现营业收入50.76亿元，同比下滑5.25%。在归母净利润方面，机构普遍预期公司在经历2024年大幅回调后，将于2025年出现显著修复，预计实现6.51亿元，同比大幅增长88.19%。然而，这一预期利润规模与2023年超过17亿元的高位水平相比，仍存在较大差距，反映出公司整体盈利能力远未恢复至前期高点。

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舍得酒业虽凭借新品营销和战略叙事短暂提振了市场情绪，但其存货周转放缓、渠道信心走弱及业绩深度回调等现实问题，依然凸显出基本面的承压态势。能否真正走出业绩低谷，仍需看其新品能否持续放量、盈利能力修复情况，以及运营效率是否实质提升。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪

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