震荡慢牛行情，以“底仓”思维布局长期阿尔法

自去年9月24日A股开启反弹以来，截至今年8月末，上证指数与沪深300分别累计上涨40.34%和39.97%；而以科创50、创业板指为代表的成长风格指数表现更为强劲，涨幅分别达到108.59%和88.83%。然而，多家券商研报的主流观点指出，由于基本面修复节奏偏缓，加上各类市场参与主体的资金流入速度可能放缓，尽管慢牛格局未改，但市场未来波动加剧的概率正在上升。9月4日主流指数出现的大幅震荡，也进一步印证了这一判断。

回顾以往，很多投资者都曾陷入这样的情景：在市场情绪高涨时被可观的收益吸引，纷纷追入当时涨幅领先的高锐度主题基金。然而，短期快速回调往往使投入的资金迅速缩水，持有体验犹如“过山车”，真实“肉痛”。但另一方面，如果因畏惧波动而完全避开权益市场，则有可能错失中国经济转型升级所带来的长期增长机遇。应该如何破解这一“进退两难”的困境？专业投资者普遍认为，不应只做“单选题”，而应通过构建科学合理的基金组合，在收益与风险之间实现有效平衡。

权益配置：不可或缺的投资选择

为什么一定要配置权益资产？又为什么必须通过组合的方式参与？对普通投资者而言，权益市场无疑是分享优质企业成长红利、实现资产保值增值的重要途径。历史数据显示，尽管A股市场存在明显的周期性波动，但从长期来看，偏股型基金指数仍实现了较为可观的回报，其长期收益率远超大多数传统理财产品。正因如此，从资产配置角度出发，完全避开权益类资产，很可能意味着错失重要的长期收益来源。

然而，盲目追逐市场热点、单一押注某一高波动赛道，一旦遭遇深度回调，所带来的损失可能是很多投资者难以承受的。例如，若某只基金回撤达到50%，其后需上涨100%才能回本。市场风格切换频繁，没有永远上涨的板块。构建投资组合的核心目标，正是为了应对这种不确定性。通过配置不同风险收益特征、低相关性的多种资产，实现风险分散、平滑波动，力求在不同市场环境中保持平稳，最终实现资产的长期稳健增值。一个成熟的基金组合，既要有争取收益的“矛”，也要有控制回撤的“盾”，基金投资则更应遵循“宁取细水长流，不要惊涛骇浪”的原则。

牛市投资：需建立“底仓”思维

也因此，在牛市环境中，更需强调“底仓思维”，预留一定仓位配置那些风格稳健的“底仓型”基金。

一般而言，底仓型基金不押注单一赛道或热门主题，也不盲目追逐资金短期聚集的市场热点。这类基金通常风控能力出色：一方面，通过行业均衡配置与分散持股，规避因单一行业或股票权重过高带来的风险；另一方面，重视估值水平和安全边际，避免追高。从数据表现来看，底仓型基金的短期业绩可能并不突出，但中长期表现往往较为优异，同时具备低波动、低回撤的特征，能够为投资者提供更舒适的持有体验。

随着近年来全球黑天鹅事件频发，市场波动加大，越来越多公募基金公司开始重视“底仓思维”。2023年，国海富兰克林基金在业内率先整合推出“底仓型基金产品线”。以价值投资老将赵晓东管理的国富兴海回报（A类：011152，C类：023750）和国富基本面优选（A类：008515，C类：021734）为例，据Wind数据统计，截至今年8月末，在过去三年“先熊后牛”、行情波动剧烈的市场环境中，这两只产品A类份额的近三年业绩分别达到43.27%和41.22%，大幅跑赢Wind偏股混合型基金指数同期5.03%的涨幅；同时，两只产品的A类份额近三年最大回撤均控制在-20%以内，显著优于Wind偏股混合型基金指数同期-34.28%的最大回撤，真正实现了中长期的“能涨抗跌”。

另一方面，高锐度产品可用于增强组合的进攻性，投资者可基于对某些行业或主题前景的判断，配置相应的行业主题基金或指数基金。这部分配置比例需与个人风险承受能力相匹配，才能最终达到“进可攻、退可守”的投资目标。

投资中没有“万能钥匙”，但通过科学配置与组合投资，投资者可以在波动市场中争取更优的风险调整后收益。建议投资者根据自身资金属性、投资目标及风险偏好，合理分配底仓型基金与高锐度产品的比例。稳健型投资者可适当提高底仓型基金占比，而风险承受能力较高的投资者则可增加高锐度产品的配置。最重要的是，策略一旦确定，即应坚持长期投资理念，避免因短期市场波动轻易改变初衷，方能在时间的长河中收获细水长流的回报。

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