蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

成飞溯源，航空脊梁筑基

上世纪50年代讲，国家刚起步搞航空工业，成飞的前身是132厂，扎根在成都郊区，主要干些基础的飞机维修和组装活儿。一步步来，60年代他们开始生产歼-5、歼-6这些早期型号，技术上从苏联学了不少，慢慢积累经验。

到了70年代，成飞独立研发歼-7系列，这可是他们第一次真正意义上自己搞定一款战斗机，从设计到试飞，全靠团队咬牙坚持。80年代呢，改革开放风吹来，成飞开始跟国外合作，引进些先进设备，生产线效率提上去了。

进入90年代，歼-10项目上马，这款中型多用途战斗机成了成飞的标志性产品，空军主力机型之一。2000年后，成飞的目光放得更远，投入第五代战斗机研发，歼-20就是在这种背景下诞生的。

歼-20首飞是2011年的事儿，隐身性能强，机动性高，对空军实力提升作用巨大。成飞不光军用，还搞出口，枭龙战斗机卖到巴基斯坦等国，赚了不少外汇。集团资产规模也水涨船高，到2023年总资产超1200亿，员工上万，厂区遍布四川多个地方。

成飞隶属航空工业集团，这个大集团2008年由原一航和二航合并而成，统筹全国航空资源。话说回来，成飞的成长离不开国家政策支持，军工企业嘛，总是跟国防需求绑在一起。歼-20批量生产后，空军部队装备量稳步增加，维护国家空域安全。成飞还扩展到无人机领域，2024年4月自贡基地投产，年产能200架以上。

中航电测2000年成立，主业是航空测控仪器，传感器、控制系统啥的。2010年上市，代码300114，市值起初不高，几十亿晃荡。航空工业集团持有股份，算是集团内部企业。成飞和中航电测同属一脉，资源共享顺理成章。

成飞发展到顶峰时，面临资金压力，军工研发烧钱啊，国家鼓励资产证券化，2022年国资委发文，推动央企提高上市公司质量。航空工业集团响应号召，谋划把成飞注入上市公司平台。成飞的历史项目多，歼-7到歼-20，一脉相承，每款机型都体现了技术进步。

集团内部协作紧密，中航电测提供测控支持，成飞专注制造。背景里，两家企业定位互补，为后来重组埋下伏笔。成飞的出口业务也亮眼，枭龙系列订单稳定，助力国防出口。总资产增长快，但负债也跟着来，需要资本市场解渴。

重组玄机，小吞大藏深意

中航电测收购成飞这事儿，从2023年1月11日拉开帷幕。那天晚上，中航电测发公告，拟发行股份买成飞100%股权，股票次日起停牌。成飞股权评估240亿，扣掉国有独享资本公积65亿，成交价定在174亿。发行20.86亿股，每股8.36元，向航空工业集团支付。

为什么小公司吞大象？说白了，是集团内部资产调整，借壳上市的一种变体。中航电测市值才60亿左右，成飞资产1200亿，这对比确实像蚂蚁吃大象。2023年7月26日，重组草案出炉，详列条款。

深交所受理后，审核过程有点波折，中间中断过，但2024年6月24日恢复。7月11日，并购重组委开会，通过了。8月6日，证监会同意注册。整个流程符合注册制要求，这是深市最大规模重组案。

2025年1月6日，资产交割完成，航空工业集团持股升到78%。成飞正式并入中航电测报表。用意呢？表面看是融资，成飞需要钱搞研发，资本市场能提供低成本资金。深层来说，推动军工资产证券化，国家政策导向明确，国资委支持央企整合，提升资源效率。

军工企业证券化，能吸引民间资本，加速技术升级。成飞负债不低，通过上市平台化解压力。业绩承诺也硬气，2024到2026年，成飞收入不低于660亿、699亿、749亿，没达标航空工业集团配股份。这保障了投资者利益。

收购后，主业变航空装备制造，中航电测原业务成补充。用意耐人寻味，不单纯是钱的事儿，还关乎军工改革大方向。其他央企跟风，重组案子增多。交易价格174亿基于评估，公平合理，没啥猫腻。

整个过程公开透明，符合法规。军工证券化浪潮下，这案子成了典型，示范效应强。成飞的歼-20生产不受影响，继续批量交付。重组不是卖贱价，而是战略布局，助力航空工业做强做大。

后续展望，新篇章启航程

收购尘埃落定后，中航电测动作快。2025年1月22日，开临时股东大会，通过更名议案。1月23日发公告，2月14日确认变更，2月17日起，证券简称变中航成飞，代码302132。市值蹿升到2200亿以上，军工板块龙头。

半年报显示，2025年上半年营收207亿，扣非净利大增1180%。全年预计营收超800亿，净利润200亿级别。成飞注入后，资产规模万亿，运营效率上台阶。军工资产证券化加速，其他央企项目跟进，航空工业集团继续推动整合。

政策层面，装备采购管理办法规范招标，供应链更稳。成飞获得融资渠道，银行贷款、债券发行便利。新型装备开发提速，技术需求旺盛。行业进入高增长期，下半年并购增多，涉及检验、医药等领域。央企改革重点在并购，优化国资布局。

中航成飞分红政策稳，2024年利润分配给老股东。投资者调研活跃，45家机构蜂拥而来，问战略规划。公司关注再融资，支撑高质量发展。国防建设受益，空军装备更新。成飞出口业务扩展，国际订单潜力大。

整体看，这次重组打开新局面，军工产业向高质量转型。未来几年，航空装备需求强劲，中航成飞前景广阔。资源整合成趋势，带动企业升级。军工央企证券化掀高潮，国家战略利益得保障。成飞的歼-20继续发挥作用，维护空海主权。总的来说，这事儿不光是企业变迁，还体现了国家军工改革的智慧，值得细品。