小微盘崩了一下

今天市场经历了不算小的回调，80%的个股下跌，85%的ETF亏钱，算是近期赚钱效应比较差的一天，咱们分几点，用几张图，来聊聊。

第一，风格切换，正在进行中。

周日晚上，我们在《》中，聊过这个话题，下图。

从今天的情况来看，小盘股中证2000一度跌超3%，转债等权指数一度跌超2%，而上证50等大盘价值等，则领涨——下图，这轮A股的加速上行，始于6月23日左右，用“A50指数-微盘股”，看超额的话，直到8月11日之前，A50为代表的核心资产的负超额，一度达到了18%，小微盘持续跑赢；而截至今天收盘，这一负超额，收敛到了-6.53%，换句话说，近期2周左右，A50跑赢了微盘股11个点以上。

第二，今天光模块大跌8%以上，过热的行情，需要平复。

今天，光模块三杰，易中天，齐齐大跌，下图，且，新X盛、中X旭创成交额双双突破300亿，进一步放量，分列A股的第一、第二位，也是唯二的两个成交300亿以上的个股，断档领先。

昨天，我在《》里聊完，有人说，你是不是看空？

显然不是，我说的是“长期无法证伪，短期无法做空”，本质上，就是我认可光模块作为在AI板块里卖铲子的，其成长性是无法证伪的，假设业务维持高增长，那么，高估值是可以通过一定的时间消化的。

但是，这并不妨碍，在一个没有有效做空机制的市场里，其存在短期过热的情况——正如我昨天说的，在基本面没有大幅变化的情况下，一个资产一个月翻一倍，要么是原来市场瞎了，初始的定价有问题，要么是短期太热了。

下图，我拉了一下，截至昨天的融资盘数据，易中天里的新X盛和中X旭创，单日融资净买入分别为45亿、44亿，位列A股的第一、第二位，如果我们不考虑融资盘的对导，那么按照（融资买入额+卖出额），作为融资资金当日贡献的总成交额，新X盛和中X旭创里的融资盘，均贡献了其A股单日总成交的30%以上，而天X通信则为20%以上——换句话说，昨天易中天的A股交易里，30%左右，都是杠杆资金驱动。

再看净流入，上周全周，易中天的融资盘，单周增幅分别高到27%、26%、43%，而昨天一天，新X盛和中X旭创，单日又分别增加了10%以上——这些，都是“加速抢筹”的标志，如果你说融资盘都是基于价值做的投资，那么当我这些分析都是瞎说吧。

第三，融资余额创历史新高，触发阈值，调整并不奇怪。

昨日，融资净买入单日超过350亿，创年内次高的同时，融资总余额达到了2.28万亿，超过2015年6月18日的2.26万亿，创历史新高。

因此，今天的调整，并不突兀——触发这种大的阈值后，总有人会选择提前结账走人的，尤其是考虑到93这个盖子，马上就要掀掉的情况下。

而上面光模块的情况，则又会伴随融资盘多杀多的情况，因此短期调整会尤其大，这也是今日，众多高位股大幅下挫的原因。

......

第四，今天下午的一波反弹，拜小作文所赐。

下午，市场有过一波反弹，创业板一度从跌近4%，收窄至跌1.5%以内。

而原因，是一则关于机器人的小作文，下图，量化资金扫到后，迅速把机器人板块拉起，带动成长股和小盘都反弹了一把——我在评论区也点评了，这小作文里所为的指引，其区间之大，堪比我魔后防线的空档。

但这种小作文的另外一面是，无法证伪即可——23年5月份行情的启动，是tier1指引，25年1月份行情的启动，是马斯克的推特指引，回头看都是错的，但是不影响行情的启动，只要产业在往前。

第五，最后再给大家三张图，昨天贴在星球的，来看看，上周资金驱动有多么汹涌。

下图1，上周，行业主题ETF净买入超过500亿，创0924以来的单周新高，在历史上也是遥遥领先。

下图2，上周，融资净买入1053亿，仅次于去年1008的1400亿，位居第二；

下图3，上周，半导体（寒王等）、通信设备（光模块等）两个板块，融资买入额合计超过了2600亿，创该两个板块的历史新高了。

另外，8月，上交所的A股新开户265万户，同比增165%，环比增35%左右，多方共同加速。

多聊几句市场的热点哈。

1、权益，解读一下保险行业的中报，为何长期看好红利板块？

我今天在星球发了两个材料，一是上市保险公司中报业绩说明会的纪要汇总，二是卖方做的中报数据整理，强烈推荐大家好好看下，这是洞悉险资动向的最佳一手材料，划重点，是强烈推荐，我之前没那么笃定推荐过一份材料。

我简单总结一下，中报里隐藏的一些核心线索，具体地，大家自己去看，设计的主要是6家上市寿险集团，国寿、平安、新华、太保、人保、太平。

第一，除了平安上半年净利润同比负增长（-8.8%），其余5家净利润全部大幅正增长，国寿是6.9%，太保、新华、人保、太平都是两位数增长；

第二，保险公司的新业务价值（NBV），全部同比大增，尤其是银保渠道，除了太平、人保寿险的银保渠道NBV同比增幅“只有”两位数，其他四家，同比都是130%-180%之间，所谓的新业务价值，可以直白地理解为，卖出一份新保单，长期看保险公司可以赚多少；而之所以银保渠道新业务价值大增，主要是因为“报行合一”后，保险给银行的营销费用少了，因此，反过来，银行的中收就大跌，本质是左口袋进了右口袋，可以参考《》；

第三，保险的净投资收益率，年化后，普遍同比下行了10-40bps不等，所谓的净投资收益率，就是只包括股息、票息、租金收入的“固定部分”，之所以普遍下行，是因为债券收益率中枢的大幅下行——这也倒逼，保险增配高股息；

第四，保险的总投资收益率，普遍同比增长，因为这块，包括了已实现资本利得（买卖价差），或者交易账户的公允价值变动（浮盈），上半年股市表现不错，所以保险的总投资收益率同比增长——6家保险公司中，只有太平是大幅负增长，且总投资收益率低于净投资收益率，也就是说，上半年交易盘还是亏的。

第五，非标资产，量价齐跌；

第六，基金投资在总资产里的占比，基本都是同比下滑的——加仓的主要是个股，逻辑以前说过很多次；

第七，划重点，几家上市险企的OCI账户投资，到6月底余额是7860亿左右，较年初大幅增加超过2800亿，增幅近50%，在股票投资中的比例提高7.6%，到了40%左右——这块我们也反复说过了，这些，都是高股息的配置力量。

第八，都重点谈到了港股，其中，太保强调上半年权益投资收益超越基准，主要是积极把握了港股的投资机会；而太平直接在展望中也提到，后续境外配置以港股为主。

总有人问，A股红利还能不能拿，港股红利还能不能拿？

这个问题，真的...

如果你能看清大的趋势，那么，这根本不应该构成一个问题——唯一的问题是，有些人总想赚快钱，连下图这种，阶段性的回调也无法承受。

近期唯一的观点变化，就是7月份，表韭量化在调仓中，在A/H股之间，相对提高了安全边际更高的港股红利的比例，比如，上图这个，长期持有的港股通红利ETF（513530）的联接基金。

2、跟投建议。

今日回调，表韭量化和表韭固收加，均有发车，理由中午贴了《》。

首次跟投的，可以通过这篇，了解基金投顾业务《》。

就聊这么多。

求赞、在看。